理財周報特約專欄作者 德勝基金研究中心團隊

　　在2006年以來的牛市下，偏股型基金成為大多數投資者的選擇。而主投債券的基金則受到冷落。但在11月以來股票市場的大幅調整中，偏債類基金又顯示出較強的抗風險能力。對于穩(wěn)健型的投資者而言，在基金組合中穩(wěn)定地配置偏債類基金對于平衡組合風險是必要的，尤其在股市震蕩預期仍不明朗的情況下。

　　由于偏債類基金的股債配置比例穩(wěn)定性高，因此相比配置類基金，偏債混合基金通常提供了更加穩(wěn)定的債券--股票配置基準比例，適合穩(wěn)健偏保守的投資者參與。

　　對于偏債型基金，主要的投資特性由股票投資比例的高低決定。股票投資比例高則基金收益高，但波動風險也隨之加大。目前市場上偏債混合型基金數量很少，僅有5只基金。從股票投資比例來看，大致是融華債券>南方寶元>銀河收益>招商增利>長盛債券。本期導購我們點評前三只偏債類基金（見表一）。

　　南方寶元：長期表現優(yōu)秀

　　南方寶元是最早設立的一只偏債混合型基金。基金以債券投資為主，債券投資比例在45%~95%之間，股票投資可在0%~35%的范圍內浮動。

　　從實際投資來看，南方寶元基本將股票倉位保持在25%~30%之間。在2006年以后，基本把股票投資比例維持在上限35%左右的水平。

　　債券投資部分，南方寶元主要投資央行票據，配置比例一般占到債券投資部分的60%以上；其次主投金融債，配置比例一般在30%左右。對國債、可轉債的投資比例都很低，可見南方寶元主要以流動性和穩(wěn)定收益為主。

　　在股票投資部分，南方寶元的投資思路穩(wěn)健，主要選擇二線績優(yōu)藍籌股。股票組合保持較高的穩(wěn)定性，行業(yè)配置和個股選擇與市場保持著較高的契合度。股票投資部分預期較穩(wěn)定，使得南方寶元的中長期收益預期穩(wěn)定。

　　南方寶元較高的股票投資比例使得南方寶元在偏債基金中收益預期較高，但也使南方寶元風險略大于同類基金。綜合來看，作為一只用于平衡組合風險偏債類基金，南方寶元值得持有。

　　融華債券：股票比例接近配置基金

　　融華債券是第二只發(fā)行的偏債混合型基金。與南方寶元相比，該基金的特點更加偏向配置型基金。

　　融華債券在股票投資比例上進一步放寬了比例限制，而自2005年下半年后，融華債券基本上將股票投資比例提高到了上限40%左右，反映出基金對股市趨勢的把握較成功。

　　在債券投資部分，融華債券在偏債類基金中體現出相對積極的投資偏好。基金主投國債和金融債，各占債券投資比例30%~40%，同時對可轉債也進行重點投資，投資比例在15%上下，而對央行票據短期流動性品種則較少投資。

　　在股票投資部分，融華債券也體現出相對積極的投資風格。主投大盤股，同時配置相當比例的中盤股。選股思路基本上屬于主流思路，但是相對分散的組合并未提升總體投資效果。

　　融華債券的基金經理主要負責股票投資，從中也可看出其投資傾向。雖然單純從股票投資部分來看表現并不突出，但是4：6的股債配比使融華債券成為中等收益預期-中低風險的較好投資品種。近期基金表現出較好的抗跌性（見表二）。

　　銀河收益：股票投資高度積極

　　銀河收益的產品契約規(guī)定，在正常情況下，債券投資的比例范圍為基金資產凈值的50%至95%；股票投資的比例范圍為基金資產凈值的0至30%；現金的比例范圍為基金資產凈值的5%至20%。

　　從實際投資來看，銀河收益相對于其投資比例浮動范圍略為保守，股票投資比例長期不超過20%。

　　在債券投資部分，銀河收益主要投資央行票據和金融債，體現出較強的流動性管理傾向。

　　而在股票投資部分，銀河收益體現出十分積極的投資風格。主要投資中小盤股，跟隨市場熱點變化快速轉換股票投資組合。從投資效果來看，由于銀河收益股票投資部分的資產規(guī)模很小，這種靈活風格對于市場熱點的跟蹤比較有效，因此雖然股票投資比例并不高，但是對于基金收益的貢獻比較明顯。尤其從近期基金表現來看，對于中小盤股的投資在近期對基金貢獻較明顯（見表三）。

　　總體而言，銀河收益在債券、股票投資兩個方向都特點鮮明，債券投資保守，而股票投資激進。綜合來看，銀河收益是穩(wěn)健偏保守投資者的較好選擇。

　　更正

　　12月3日本"導購"專欄《調整期投新基：年底入市較好選擇》中關于嘉實優(yōu)質企業(yè)的評述"嘉實優(yōu)質企業(yè)基金由原基金泰和轉型而來"有誤，該基金應由原嘉實浦安保本基金轉型而來。而關于此基金的評述和分析有誤。

　　關于這只基金的情況分析更正為：嘉實優(yōu)質企業(yè)，由原嘉實浦安保本基金轉型而來。該基金股票等權益類資產占基金資產的比例為60%～95%，基金風險較高。而從嘉實保本的前期歷史投資策略和能力分析來看，原保本基金收益一般，但是收益穩(wěn)定性較好；而從嘉實系基金的操作來看，基金風格整體偏穩(wěn)健，基金投資能力中等。因此對該基金我們保有比較謹慎的預期。對此由于作者評述失誤給投資者造成的誤解我們深表抱歉。

　　德勝基金研究中心