公募基金如何選股？插圖/劉飛

　　近一階段來，不少公募基金發表了應該降低明年投資收益預期的觀點。在貨幣緊縮以及對未來通脹擔憂的環境下，手握巨資的公募基金將如何在新年行情到來前“排兵布陣”呢？

　　從目前情況看，投資者對于個股以及大市的把握主要集中在兩大焦點問題之上。其一，在中國石油（601857.SH）處于下降通道時，大型藍籌股還有投資機會嗎？其二，如果大型藍籌股在未來沒有太大起色的話，那么，非權重類股資產的熱點在哪里？

　　大藍籌：微妙變化

　　《第一財經日報》在日前的采訪中發現，不少機構投資者還是對目前市場中的一些品種表現出信心。曾經在消費類資產上大展身手的某明星基金經理認為，如果目前仍然判定市場的牛市格局并沒有發生整體性變化的話，那么，類似貴州茅臺（600519.SH）等“白馬股”的此前價格是“熊市”價格，隨著這些品種的股價上漲，其股價也將反映出牛市環境中高估值的本來面目。

　　事實上，從上周行情中已經可以發現，雖然以中國石油為代表的部分大型藍籌股仍然“跌跌不休”，但從滬深兩市分類指數運行狀態中可以發現，部分行業已經開始點起“冬天里的一把火”，比如，食品、公路、電子元器件、農業股以及長期處于陰跌通道中的部分深圳中小板個股，已經悄然走出了與大盤相背離的走勢。

　　不過，公募基金對于大市值股有著不同的判斷。興業可轉債基金經理楊云認為，未來中國石油走勢將成為市場關注的焦點話題。目前A股市場仍然是一個散戶化程度較高的市場，而中石油上市后市場估值明顯偏高，這將使A股價格面臨一個價值回歸的過程。就目前而言，中國石油的價值回歸仍然是后市走向的不確定因素。

　　很顯然，隨著大型藍籌股經過了前期大幅度下跌后，公募基金對該板塊的判斷也發生了一些微妙的變化。景順長城基金認為，從宏觀面看，迫于經濟過熱及通貨膨脹壓力，管理層為保持經濟平穩增長將繼續出臺緊縮政策，但會以市場手段為主，行政管制的可能性不大。2008年的宏觀經濟仍將繼續保持增長勢頭，不會出現大幅下滑。在股指期貨推出的大背景下，大市值股票仍是機構的重要投資品種。具體而言，鋼鐵股由于前期運費和原材料價格的提升股價出現大幅度下滑，但考慮到鋼鐵價格的提升及相對估值優勢，預計2008年一、二季度會有好的表現；對于近來殺跌嚴重的金融股來說，由于該群體業績增長穩定明確、中間業務增長迅速，因此仍舊看好；對于地產行業，由于該行業受制于資金面及政策面的調控壓力，因而宜謹慎持有。

　　上投摩根基金則判斷，市場11月份的調整有效緩解了大藍籌估值壓力，許多業績明朗的藍籌股已經開始逐步顯現價值。但需要注意的是，在新興市場的強勁需求之下，國際原油價格攀升至高位運行，對中國產業的沖擊仍需要一段時間消化，但與此同時，明年稅收改革的重大利好將逐步反映到上市公司尤其是藍籌股的業績上面，對藍籌股的業績帶來明顯的提振。

　　看好局部行業機會

　　從目前情況看，大市處于慢牛格局中，把握局部的行業機會將成為未來公募基金提高業績的關鍵。

　　華寶興業基金提出，自主創新的裝備工業可以值得關注，這包括工程機械、船舶制造、機床行業和鐵路行業。該基金公司的先進成長基金的基金經理魏東認為，在經歷急劇調整后，投資者對未來的期望開始轉向現實；市場情緒相對穩定，在經過上下洗禮后，場內的投資者開始重新審視自己的組合。在這種情況下，預計在2008年的年初，市場將有可能重新進入個股“混戰”的時代。

　　根據聯合證券基金研究員任瞳的分析，一般來講，受經濟周期影響，產業發展存在周期輪動現象。在經濟周期的不同階段，不同行業受影響的程度往往存在差異，某些特定行業能夠在經濟周期的特定階段獲得更好的表現，從而形成階段性的優勢行業。如果能夠把握我國經濟周期的階段特征及其對應的優勢行業，對行業景氣度和行業成長前景有著前瞻性認識和挖掘，那么就有可能充分分享行業景氣度提高和業績成長所帶來的價值增值收益。這一策略成功的關鍵在于基金管理人需要具備很強的自上而下發現和把握行業機會的能力。

　　在采訪中，《第一財經日報》發現，內需類資產將得到機構投資者的普遍關注。某合資基金投資部門負責人在接受《第一財經日報》采訪時稱，在通脹環境下，那些有品牌價值的消費品類公司有能力降低成本，從而在日益激烈的市場環境下生存和發展。中海能源策略基金經理朱曉明認為，由內需拉動的消費品、零售行業也將是本月甚至春節前的市場主要熱點所在。信誠基金認為，

人民幣升值、兩稅合并、資產價格上漲、內需增長仍然是今年底乃至明年的投資主題，即將推出的股指期貨、明年的奧運，也是值得關注的事件性投資機會。該基金的首席投資官岳愛民表示，市場的調整為投資者創造了選擇投資品種入市的良機，除一些主題性投資機會外，投資者對于被市場“錯殺”的品種也應特別關注。

　　謝潞錦

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