余喆

　　華夏基金管理公司日前在京召開以“攜手華夏，相約2008”為主題的華夏基金2008年投資策略年會。華夏基金認為，明年宏觀經(jīng)濟運行的不確定性因素日漸增多，但人民幣升值、流動性充沛等有利因素依然強勁，市場將在高位震蕩中尋找方向。

　　估值已逐漸進入合理區(qū)間

　　華夏基金股票投資總監(jiān)劉文動表示，2008年宏觀經(jīng)濟運行的不確定性因素日漸增多，外部需求有所放緩，投資和消費有望保持快速增長，但企業(yè)盈利增速將明顯下降，這是制約市場的主要不利因素。與此同時，人民幣升值、流動性充沛(源于負利率和順差)等有利因素依然強勁。

　　對于市場的判斷，劉文動表示，經(jīng)過本輪調(diào)整后，全市場的靜態(tài)估值已經(jīng)下降至38倍，相對于2008年上市公司的業(yè)績增長和

中國經(jīng)濟良好的長期增長前景，市場估值已經(jīng)逐漸進入合理區(qū)間。短期投資方向的選擇，受各種短期因素影響更大，但從中長期來看，華夏基金看好長期受益于經(jīng)濟發(fā)展、盈利增長前景確定的消費服務(wù)類行業(yè)，同時也看好估值吸引力較高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向好的方向轉(zhuǎn)變、受益于進口替代和出口拉動的部分制造業(yè)和資源品行業(yè)。他預(yù)測，2008年企業(yè)盈利仍會保持較快增長，預(yù)計全市場凈利潤增長率為34%，但超預(yù)期的概率并不大。相應(yīng)地，全市場2008年動態(tài)PE下降為28.4倍。劉文動認為，25-35倍估值是明年市場合理的運行區(qū)間，對應(yīng)地，指數(shù)為4500-6500點。

　　全局性投資機會較難出現(xiàn)

　　華夏基金投資決策委員會主席、華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉對于2008年市場運行格局的初步判斷是，需要消化估值的壓力，可能會有一個震蕩平衡時期，市場全局性的投資機會較難出現(xiàn)，但是局部的投資機會仍然很多。因此，2008年是充滿挑戰(zhàn)的一年，也是本輪牛市的新起點。

　　談及2008年的投資策略，王亞偉表示，首先，發(fā)掘新的投資機會，把握局部性的投資機會，可能是明年獲利的重要的來源；其次，選股不應(yīng)過多地考慮流動性，不應(yīng)該給予流動性高的

股票過高溢價；第三，要從高增長的行業(yè)和資產(chǎn)重組的方面尋找牛股；第四，要尋找有隱蔽資產(chǎn)的公司；第五，成長是永遠的主題，明年的選股策略仍然強調(diào)高成長性。

　　華夏基金固定收益投資總監(jiān)楊愛斌就2008年固定收益類產(chǎn)品的投資策略作了詳盡介紹。他表示，2007年債券市場下滑的根源在于通脹加速。對于明年物價形勢，楊愛斌預(yù)測2008年CPI漲幅在4%-4.5%，略低于今年平均水平，但下半年糧食價格仍存在不確定性，資源要素價格改革的力度也難以準確把握。楊愛斌認為債券市場的戰(zhàn)略性投資機會尚未到來，但是周期性因素已經(jīng)開始向有利于債券市場的方向發(fā)展。在投資策略上，適當提高組合久期并采取啞鈴型配置的啞鈴形策略成為必然選擇。