上海報(bào)道 本報(bào)記者 汪 濤"明年的機(jī)會(huì),肯定是結(jié)構(gòu)性的。"上海一基金經(jīng)理表示,"在這個(gè)前提下,應(yīng)該把每次調(diào)整看成介入的良好機(jī)會(huì)。

　　從12月10日開始,A股市場(chǎng)大幅震蕩下跌,13日上證綜指收市跌137.5點(diǎn),跌幅2.7%,5000點(diǎn)心理關(guān)口失守。石油、地產(chǎn)、金融、鋼鐵等重要的大市值行業(yè)出現(xiàn)較大跌幅,導(dǎo)致大盤出現(xiàn)急劇跳水。

　　基金公司人士認(rèn)為,央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率給資金面帶來(lái)了一定影響,而太保等新股IPO,也吸引了大批資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)一級(jí)市場(chǎng)。"對(duì)加息的擔(dān)憂是導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的主要原因。"匯豐晉信基金公司的人士認(rèn)為。

　　加息陰影下的調(diào)整

　　12月12日,第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話期間,央行行長(zhǎng)周小川表示,"中國(guó)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)上漲和美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整會(huì)對(duì)中國(guó)貨幣政策產(chǎn)生不小的影響,對(duì)此央行會(huì)認(rèn)真給予考慮。"市場(chǎng)將此解讀為央行將有后續(xù)的加息舉措。

　　翌日,滬深300指數(shù)下跌3.80%,跌幅明顯高于上證綜指。金融、地產(chǎn)在滬深300指數(shù)中占有相當(dāng)大比重,對(duì)加息的擔(dān)憂導(dǎo)致資金密集行業(yè)跌幅較重。

　　匯豐晉信的人士認(rèn)為,市場(chǎng)可能夸大了加息的影響,加息的目的應(yīng)是吸收多余的流動(dòng)性,改善負(fù)利率的狀況,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)GDP以及股市是有利的。

　　這一輪股票市場(chǎng)走出強(qiáng)勁的牛市行情,最主要的動(dòng)力來(lái)自于居民增加在股票資產(chǎn)上的資產(chǎn)配置。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市總市值曾經(jīng)達(dá)到居民儲(chǔ)蓄的4.8倍,而中國(guó)A股目前總市值與居民儲(chǔ)蓄總額的比只有約1.63倍,流通市值與居民儲(chǔ)蓄總額的比也只有約0.51倍。

　　"這表明目前的場(chǎng)外資金推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)上漲的潛力還是巨大的。居民儲(chǔ)蓄資金不斷流向股市的趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本改變。"上述人士認(rèn)為。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看,仍然可以堅(jiān)定看好股市的牛市格局。事實(shí)上,明年乃至后年,銀行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)曲線幾乎已經(jīng)非常明顯,成長(zhǎng)性不容置疑。天治基金在策略報(bào)告中表示,在

　　在通脹和本幣升值的環(huán)境下,即使出現(xiàn)銀行貸款速度放緩等負(fù)面因素,考慮到2008年兩稅合并、取消營(yíng)業(yè)稅等利好,都將使銀行整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性比較明確。

　　"對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō),比較關(guān)心的是明年宏觀經(jīng)濟(jì)減速的影響多大。在全球不確定的大背景下,

　　主題輪動(dòng)或?yàn)樾绿卣?/p>

　　在一些基金公司看來(lái),無(wú)論從宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性,還是企業(yè)盈利高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性,以及股改稅改的累積后續(xù)效應(yīng)來(lái)看,都傾向于2008年牛市仍將延續(xù)。

　　實(shí)際上,進(jìn)入四季度后,市場(chǎng)環(huán)境開始發(fā)生變化,對(duì)基金經(jīng)理已經(jīng)提出了新的挑戰(zhàn)。在三季度,基金采用板塊投資并且取得非常不錯(cuò)的效果,如銀行、地產(chǎn)、有色、鋼鐵和煤炭等較為明顯的。"當(dāng)時(shí)大基金橫行,客觀上選擇這些板塊使投資簡(jiǎn)單化。反正也不用看個(gè)股,看好鋼鐵,幾大鋼廠一買就得了,漲幅也差不了太多。"魏東表示。

　　然而,經(jīng)過(guò)6100點(diǎn)到4800點(diǎn)的洗禮,投資者的熱情顯然有所減弱。最新的月度銀行數(shù)據(jù)可以看出,資金又重新開始向儲(chǔ)蓄回流。

　　同時(shí),在有色、煤炭等三季度差強(qiáng)人意的季報(bào)公布后,市場(chǎng)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期也開始趨于謹(jǐn)慎。從板塊入手還是從個(gè)股入手,將是一個(gè)問(wèn)題。基金經(jīng)理是不是還能在明年再找到幾大板塊?魏東認(rèn)為,至少在2008年初市場(chǎng)將是個(gè)股混戰(zhàn)的狀態(tài),也是真正考驗(yàn)基金經(jīng)理的時(shí)候。

　　某基金公司的策略報(bào)告分析,近兩年來(lái)"板塊輪動(dòng)"很可能讓位于未來(lái)幾年的"主題輪動(dòng)"。在市場(chǎng)估值普遍偏高的背景下,主題驅(qū)動(dòng)往往具備更大的估值彈性和想象空間。如升值主題、創(chuàng)業(yè)板主題、資產(chǎn)注入主題等。主題輪動(dòng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中后期,容易引發(fā)進(jìn)一步的價(jià)值重估。