譚璐

　　 美國(guó)次按風(fēng)暴之后，新興市場(chǎng)的避風(fēng)港地位進(jìn)一步得到確認(rèn)。而在類型各異的新興市場(chǎng)中，以俄羅斯為首的東歐新興市場(chǎng)，因?yàn)槭杏�率比中�?guó)、印度等都要低，在某種程度上更具吸引力。

　　 11月，主要投資于香港股市的內(nèi)地QDII產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，使海外新興市場(chǎng)成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)的首選。12月12日，瑞信集團(tuán)亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬對(duì)本報(bào)記者表示，預(yù)計(jì)明年QDII投資額度將增加至800億美元；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，香港只是投資市場(chǎng)之一，這些資金未來(lái)將會(huì)擴(kuò)散到其他海外市場(chǎng)。

　　 今年8月以來(lái)，全球新興市場(chǎng)的漲幅高達(dá)40%，但11月受到美國(guó)次按危機(jī)的影響下跌超過(guò)11%。不過(guò)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局減息25個(gè)基點(diǎn)、美元疲弱、歐元升值、油價(jià)上漲等因素，使歐洲、新興東歐以及

能源型基金在這一波跌勢(shì)下跌幅度比較小。

　　 根據(jù)晨星（亞洲）有限公司的統(tǒng)計(jì)，截至12月7日，投資于新興歐洲

股票的基金位列十大基金榜第三名，其三個(gè)月回報(bào)率為21.519%，今年至10月底的回報(bào)率達(dá)33.422%。而投資俄羅斯股票的基金則名列基金榜第五，其三個(gè)月回報(bào)率為19.630%，今年至10月底的回報(bào)率達(dá)22.189%。

　　 香港大福歷斯頓

理財(cái)顧問(wèn)公司董事黃偉強(qiáng)表示，明年看好俄羅斯，因?yàn)槠涫杏�率比其他市�?chǎng)低。“目前的油價(jià)對(duì)主要生產(chǎn)石油和天然氣的俄羅斯有利，今年俄羅斯市場(chǎng)也沒(méi)有明顯下跌，因此頗具潛力。”

　　 俄羅斯：高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)

　　 新興歐洲市場(chǎng)在11月份相對(duì)跌幅較小，主要因?yàn)槎砹_斯市場(chǎng)股價(jià)相對(duì)合理，同時(shí)11月份油價(jià)攀升，使俄羅斯能源出口旺盛。以市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的規(guī)模計(jì)算，目前的東歐基金當(dāng)中，投資于俄羅斯的超過(guò)50％。因?yàn)槌�了俄羅斯，其他東歐國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，因此著重投資于單一俄羅斯市場(chǎng)的比例較高。

　　 與其他新興市場(chǎng)相似，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于強(qiáng)勁的商品價(jià)格。因此，很多東歐基金都大量投資于能源和原材料行業(yè)，基金的表現(xiàn)受商品市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)影響較大。目前俄羅斯的經(jīng)濟(jì)主要依賴石油能源出口，不過(guò)明年外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不容樂(lè)觀，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年陷入衰退，將對(duì)石油和能源價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致石油出口收益下降，從而對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成壓力。

　　 此外，俄羅斯的國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和國(guó)家財(cái)政盈余占GDP比例分別達(dá)到5.9％及8.4％，表明當(dāng)?shù)氐幕�本因素持續(xù)得到改善，暫時(shí)并沒(méi)有出現(xiàn)系統(tǒng)性問(wèn)題。但與東亞一些新興市場(chǎng)類似，俄羅斯在2007年通脹率攀升達(dá)到9.5%。法國(guó)巴黎銀行預(yù)測(cè)，明年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，GDP增速將從2007年的7.3%降為2008年的6.2%。由于工資的雙位數(shù)增長(zhǎng)，以及信貸急速增加，俄羅斯國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求強(qiáng)勁，同時(shí)受到油價(jià)和食物價(jià)格飆升的直接影響，俄羅斯在明年的通貨膨脹率可能會(huì)超過(guò)10%，因此政府可能需要采取措施使經(jīng)濟(jì)降溫。

　　 除了經(jīng)濟(jì)因素，俄羅斯國(guó)內(nèi)的政治環(huán)境也是投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。總統(tǒng)普京的任期即將屆滿，此前他領(lǐng)導(dǎo)的統(tǒng)一俄羅斯黨已經(jīng)在杜馬選舉獲勝，顯示俄羅斯內(nèi)部的政治氣氛漸趨穩(wěn)定。普京在12月10日宣布將全力支持第一副總理梅德韋杰夫參加明年3月的大選，梅德韋杰夫熟悉內(nèi)政與經(jīng)濟(jì)，也被普遍認(rèn)為是繼普京之后，能繼續(xù)推進(jìn)原有政策的強(qiáng)勢(shì)總統(tǒng)人選。

　　 VISTA中土耳其受寵

　　 在歐洲新興市場(chǎng)中，除了“金磚四國(guó)”之一的俄羅斯外，另一個(gè)新興市場(chǎng)概念VISTA（越南、印尼、南非、土耳其和阿根廷）的成員之一土耳其，近期也受到市場(chǎng)追捧。俄羅斯、土耳其分別代表了不同階段的新興市場(chǎng)，不過(guò)它們?cè)?008年股市的預(yù)測(cè)市盈率都為12倍，低于其他亞洲新興市場(chǎng)的14倍。

　　 瑞信集團(tuán)2008年新興市場(chǎng)第一季度報(bào)告預(yù)計(jì)，土耳其GDP增長(zhǎng)將從2007年的4.8%微升至2008年的5.0%，而CPI則從2007年的8.3%降至2008年的5.7%。德盛安聯(lián)投信認(rèn)為，新興歐洲、中東以及非洲地區(qū)國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍強(qiáng)，但普遍面臨通貨膨脹壓力，多數(shù)國(guó)家面臨調(diào)升利率的壓力，可能會(huì)影響股市表現(xiàn)。不過(guò)土耳其沒(méi)有這方面的問(wèn)題。

　　 土耳其央行估計(jì)，2007年該國(guó)的外國(guó)直接投資(FDI)將超過(guò)220億美元；土耳其近年積極爭(zhēng)取加入歐盟，一系列的經(jīng)濟(jì)改革將有助其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。瑞信集團(tuán)的季報(bào)顯示，土耳其在今年7月22日的議會(huì)大選之后，政府近期已經(jīng)宣布了2008年初的國(guó)營(yíng)企業(yè)私有化計(jì)劃，同時(shí)也已將養(yǎng)老改革法案提交給國(guó)會(huì)處理。土耳其的國(guó)企私有化過(guò)程對(duì)外資開放，這也為外國(guó)企業(yè)到土耳其進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)提供了機(jī)遇。

　　 不過(guò)，土耳其也存在不可忽視的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。2007年土耳其國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比例將達(dá)到7.5%。而且政府開支龐大，財(cái)政赤字占GDP的比例從2006年的1％上升至2007年的2.3％。這兩項(xiàng)赤字可能會(huì)導(dǎo)致資金外流，不利于股市的投資氣氛。目前土耳其的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，與亞洲金融風(fēng)暴前的亞洲各國(guó)有相似之處。因?yàn)閷?duì)歐盟地區(qū)的出口占土耳其總出口規(guī)模的52％，因此如果歐盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)在2008年放緩，將會(huì)波及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，影響投資者情緒與股市表現(xiàn)。

　　 近期，香港宏利資產(chǎn)管理公司推出兩只新基金，分別投資于俄羅斯和土耳其。這兩只基金由投資管理人Charlemagne Capital負(fù)責(zé)，采取由下而上的選股策略。Charlemagne投資總監(jiān)Julian Mayo表示，土耳其在未來(lái)數(shù)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迅速增長(zhǎng)，在該基金的模擬投資組合中，金融業(yè)的證券投資品占整個(gè)投資組合的53％，其次為消費(fèi)品17％，能源和工業(yè)為8％，原材料和電訊業(yè)的投資則有7％。

　　 目前土耳其的金融業(yè)在伊斯蘭世界處于領(lǐng)先地位，而且外國(guó)直接投資以及收購(gòu)合并活動(dòng)也理想。但是有香港基金業(yè)內(nèi)人士表示，投資于VISTA新興市場(chǎng)時(shí)仍需謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@些新的新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)政局不穩(wěn)，所以在投資組合中所占的比例為5%比較適合。