汪濤

　　 “明年的機會，肯定是結構性的。”上海一基金經理表示，“在這個前提下，應該把每次調整看成介入的良好機會。

　　 從12月10日開始，A股市場大幅震蕩下跌，13日上證綜指收市跌137.5點，跌幅2.7%，5000點心理關口失守。石油、地產、金融、鋼鐵等重要的大市值行業出現較大跌幅，導致大盤出現急劇跳水。

　　 基金公司人士認為，央行上調存款準備金率給資金面帶來了一定影響，而太保等新股IPO，也吸引了大批資金轉戰一級市場�！皩�加息的擔憂是導致市場下跌的主要原因。”匯豐晉信基金公司的人士認為。

　　 加息陰影下的調整

　　 12月12日，第三次中美戰略經濟對話期間，央行行長周小川表示，“中國的消費價格指數(CPI)上漲和美聯儲利率調整會對中國貨幣政策產生不小的影響，對此央行會認真給予考慮。”市場將此解讀為央行將有后續的加息舉措。

　　 翌日，滬深300指數下跌3.80%，跌幅明顯高于上證綜指。金融、地產在滬深300指數中占有相當大比重，對加息的擔憂導致資金密集行業跌幅較重。

　　 匯豐晉信的人士認為，市場可能夸大了加息的影響，加息的目的應是吸收多余的流動性，改善負利率的狀況，從長遠來看對GDP以及股市是有利的。

　　 這一輪股票市場走出強勁的牛市行情，最主要的動力來自于居民增加在股票資產上的資產配置。中國臺灣地區股市總市值曾經達到居民儲蓄的4.8倍，而中國A股目前總市值與居民儲蓄總額的比只有約1.63倍，流通市值與居民儲蓄總額的比也只有約0.51倍。

　　 “這表明目前的場外資金推動市場繼續上漲的潛力還是巨大的。居民儲蓄資金不斷流向股市的趨勢不會發生根本改變。”上述人士認為。

　　 從中長期來看，仍然可以堅定看好股市的牛市格局。事實上，明年乃至后年，銀行業的利潤增長曲線幾乎已經非常明顯，成長性不容置疑。天治基金在策略報告中表示，在

　　 在通脹和本幣升值的環境下，即使出現銀行貸款速度放緩等負面因素，考慮到2008年兩稅合并、取消營業稅等利好，都將使銀行整體業績增長性比較明確。

　　 “對于市場來說，比較關心的是明年宏觀經濟減速的影響多大。在全球不確定的大背景下，

　　 主題輪動或為新特征

　　 在一些基金公司看來，無論從宏觀經濟增長的可持續性，還是企業盈利高速增長的可持續性，以及股改稅改的累積后續效應來看，都傾向于2008年牛市仍將延續。

　　 實際上，進入四季度后，市場環境開始發生變化，對基金經理已經提出了新的挑戰。在三季度，基金采用板塊投資并且取得非常不錯的效果，如銀行、地產、有色、鋼鐵和煤炭等較為明顯的�！爱敃r大基金橫行，客觀上選擇這些板塊使投資簡單化。反正也不用看個股，看好鋼鐵，幾大鋼廠一買就得了，漲幅也差不了太多�！蔽簴|表示。

　　 然而，經過6100點到4800點的洗禮，投資者的熱情顯然有所減弱。最新的月度銀行數據可以看出，資金又重新開始向儲蓄回流。

　　 同時，在有色、煤炭等三季度差強人意的季報公布后，市場對上市公司業績的預期也開始趨于謹慎。從板塊入手還是從個股入手，將是一個問題�；�金經理是不是還能在明年再找到幾大板塊？魏東認為，至少在2008年初市場將是個股混戰的狀態，也是真正考驗基金經理的時候。

　　 某基金公司的策略報告分析，近兩年來“板塊輪動”很可能讓位于未來幾年的“主題輪動”。在市場估值普遍偏高的背景下，主題驅動往往具備更大的估值彈性和想象空間。如升值主題、創業板主題、資產注入主題等。主題輪動在經濟增長中后期，容易引發進一步的價值重估。