石曉芳

　　大盤振蕩之下凸顯封基本色。據(jù)基金分析公司理柏的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年11月上證封閉式基金指數(shù)下跌7.34%，與股票指數(shù)和開放式基金相比，相對(duì)抗跌。尤其是份額20億元以上的大盤基金折價(jià)率縮小到24.05%。反觀開放式基金系中，除貨幣基金外，其余種類全部下跌。股票型、進(jìn)取混合型、靈活混合型、平衡混合型基金出現(xiàn)大幅虧損，分別下跌15.05%、13.23%、12.71%、11.46%。由于折價(jià)率賦予了封閉基金更多的安全空間，在10月中旬以來(lái)的大盤大幅振蕩中，封閉式基金表現(xiàn)出較好的抗跌性。封基在過(guò)去11個(gè)月的市價(jià)回報(bào)率，超越了所有類型的開放式基金。從投資者獲得的平均收益看，今年封閉式基金很可能連續(xù)第二年跑贏開放式基金，蟬聯(lián)收益率的冠軍。

　　封基在牛市大踏步地上漲中風(fēng)頭一度被掩埋，那么究竟是什么因素促使其歲末如此出彩？綜合市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，各家券商共同看好的是封基在高折價(jià)、高分紅預(yù)期下的“價(jià)值洼地”效應(yīng)。安信證券在一篇名為《關(guān)注封閉式基金的投資機(jī)會(huì)》的報(bào)告中提到，在大盤振蕩的情況下，高凈值、高折價(jià)的封閉式基金具有較高的安全邊際。同時(shí)，分紅預(yù)期也為高折價(jià)的封閉式基金帶來(lái)了較高的投資價(jià)值。招商證券也認(rèn)為，頻繁振蕩中，封基的防御特征凸顯。高折價(jià)和高分紅是其他與封基風(fēng)險(xiǎn)相似的資產(chǎn)所不具備的特性。招商證券指出，在目前系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大、振蕩頻繁的市場(chǎng)上，持有封閉式基金具有一定優(yōu)勢(shì)。其中，銀河證券基金研究中心更是秉持“封閉式基金可以抗住大盤30%至40%的跌幅”的觀點(diǎn)，認(rèn)為即便大盤趨勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，封閉式基金仍然具有全身而退的可能性。其在截至12月12日的最新一期《封閉式基金投資交易計(jì)劃跟蹤》中提到，雖然大盤從6100點(diǎn)跌倒5100點(diǎn)跌去1000點(diǎn)，但封閉式基金距離歷史最高點(diǎn)只有2%的距離；假若大盤稍微小幅反彈，封閉式基金又將再創(chuàng)新高。銀河證券預(yù)測(cè)，未來(lái)只要大盤穩(wěn)住5100點(diǎn)，即將開始的巨額分紅將推動(dòng)封閉式基金在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)獲得20%左右的上漲空間。

　　此外，封閉式基金本身的產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)以及在股指期貨推出后的作用，也得到了部分機(jī)構(gòu)的青睞。民族證券認(rèn)為，封閉式基金產(chǎn)品存在固有的優(yōu)勢(shì)。在目前難以確定的行情走勢(shì)中，封基由于份額穩(wěn)定、不用擔(dān)心贖回，使得基金管理人在操作上不存在被動(dòng)減倉(cāng)導(dǎo)致打壓凈值的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于封基(除創(chuàng)新型封基外)的持股上限被限制在80%，雖然限制了基金在連續(xù)上漲市中的表現(xiàn)，但也有效地減緩了下跌市所面臨的壓力，因此在近期的調(diào)整市道中，封基凈值整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。而銀河證券則強(qiáng)調(diào)，封閉式基金可以作為指數(shù)期貨套利活動(dòng)中的現(xiàn)貨替代品。未來(lái)在融資融券推出后，封基較之普通

股票又具有更高的抵押率，這也將提升其籌碼價(jià)值。同時(shí)，隨著市場(chǎng)上的封閉式基金越來(lái)越少，其稀缺性也將愈發(fā)明顯。

　　不過(guò)，值得注意的是，各家機(jī)構(gòu)在具體的封基投資策略上各有側(cè)重。安信提醒投資者，短期來(lái)看封閉式基金的投資機(jī)會(huì)仍然在于個(gè)別而不是群體。對(duì)于眾多的封閉式基金，安信證券的價(jià)值判斷是從凈值、折價(jià)率、前次分紅時(shí)間、到期期限和規(guī)模等多個(gè)方面綜合考慮，并指出部分基金除了短期內(nèi)的分紅行情外，長(zhǎng)期看也有較高的投資價(jià)值。銀河證券則指出，由于企業(yè)購(gòu)買封閉式基金參與分紅是免征企業(yè)所得稅的，預(yù)計(jì)越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)逐步參與封基市場(chǎng)，因此現(xiàn)在的封閉式基金投資策略應(yīng)是繼續(xù)持有與繼續(xù)增倉(cāng)買入。根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)，截至2007年12月7日，25只大盤封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格兩年來(lái)平均上漲661.48%，而期間封閉式基金凈值增長(zhǎng)率為365.58%。如此高的折價(jià)率下，可以說(shuō)封閉式基金的回報(bào)預(yù)期整體超越

開放式基金。民族證券則認(rèn)為，在構(gòu)筑封閉式基金的投資組合時(shí)，除了高折價(jià)率和高分紅預(yù)期外，凈值增長(zhǎng)預(yù)期也是基本條件，三個(gè)條件均滿足才有資格進(jìn)入到投資者的組合之中。