文：陳植

　　11月股市大跌，跌出基金角色大變化：原本春風得意的股票基金忽然一蹶不振；原本萎靡不振的債券基金有了揚眉吐氣機會；封閉式基金從少人問津變身為資本避風港；QDII(合格境內機構投資者)基金由飽受追捧，經歷了跌破面值的尷尬；指數基金的“牛市基金”光環正在消褪……

　　也許，純粹以收益高低決定基金優劣的時代，已經過去，在面臨大跌的市場時，還可以買基金嗎？基金的后市機會又在哪里？

　　債券基金：大打翻身仗

　　根據天相投資數據顯示，10月1日至11月5日期間，所有基金凈值增長排名前十名榜單中，就有8只是債券型基金，其中工銀強債(A、B)凈值增長率達到5.18%和5.14%。

　　“債券基金的抗風險能力在11月得到完美的體現。作為以投資固定收益債券為主的基金品種，只要股市深幅調整或步入熊市，債券基金保守投資理念的優勢就體現出來了，至少它不會像股票型基金給投資者帶來虧損。”海富通基金分析師解正陽說。

　　不過，眼下債券基金不只是避險投資的傳統對象，其投資回報率正與股票基金進行著一場“龜兔賽跑”。一位債券基金分析師給出債券基金收益率提高的幾個原因：打新股、高利率公司債的發行、持續加息周期導致新債券利率提高……

　　比如，11月5日中石油登陸A股時，回報最佳的是華寶興業寶康債券，單日收益率為3.05%；其次則是博時穩定價值債券A，單日收益率為2.43%。隨著中移動、中鐵股份等大盤藍籌股陸續上市，新股上市定價普偏高，讓添加“打新股”功能的債券基金笑得更歡。

　　封閉型基金：轉開放提供建倉時機

　　不鳴則已，一鳴驚人，就是封基的脾氣。

　　由于高折價率陰魂不散，在牛市行情里幾乎被遺忘的封基，成為11月避險投資天然港灣。

　　“敗也折價率，成也折價率。”望著電腦屏幕上基金漢鼎逆勢上漲，申銀萬國分析師陸文磊由衷感嘆。“這可不是封閉型基金選股如何高明的功勞，而是高折價率與高分紅預期幫了大忙。”陸文磊直言不諱地說，“一只原本已折價30%的封閉型基金，就算它想跌，也跌不到哪去。”

　　然而，美好憧憬不能掩蓋殘酷現實——封閉型基金“高折價避風港效應”正在不斷削弱。截至11月16日，折價率超過30%的封閉式基金僅有1只，在20%~30%之間的封閉式基金18只，一旦“高折價率”投資優勢消失，等待封基的也許是一輪拋售潮。

　　但興業證券分析師聶文有另一番見解：“隨著又一批封閉型基金轉為開放型，新的投資機會又來到了。”

　　目前，基金封轉開都不約而同地提高股票投資比例，最高至基金資產95%。牛市行情里，基金在封轉開過程中增加股票投資比例，就等同于打開提升業績的空間。何況近期轉型開放式基金的封基大多業績優良。如即將轉型的基金科訊前三季度累計凈值增長465.92%，大幅超越同期上證A股指數；已轉型成華夏行業精選基金的基金興安三季度凈值增長143.21%，位列封基業績榜第三。

　　在股市深度回調時，手握大量申購現金的新開放式基金往往能撿到更多便宜貨，將來基金業績增長幅度也許更高。

　　股票型基金：等待抄底

　　這一回，股票型基金遭遇到真正的寒冬。

　　盡管11月以來，九成股票型基金標榜自己“跑贏”大盤指數，但那是在比賽誰跌得更少。

　　天相投顧數據顯示，僅僅10月16日到11月14日短短一個月，上證指數下跌幅度達到13.32%，230只偏股型開放式基金平均下跌幅度則為11.79%。伴隨基金凈值大幅下跌的，還有股票基金持倉比例大幅縮水。據德勝基金研究中心的倉位測算數據顯示，10月16日到11月14日期間，基金整體倉位正逐步減少，超過五成的股票型基金最低持股比例小于80%。

　　“其實，股票型基金凈值下跌，也許是一個逢低買進的好機會。以前大家不敢再買基金，是因為許多股票漲幅過大，怕基金挖掘不出潛力股再延續今年高收益業績。現在許多股票股價大幅回落，反而回到合理估值區間，正巧是基金慧眼識珠的好機會。”

　　海通證券分析師汪盛樂觀地認為，“何況股市調整錯殺了一部分潛力股，如果基金能及時把握住逢低買進的好機會，仍然能凈值高速增長。”他還提醒說，通過前期拋售股票，股票基金已手握數千億現金，它們也許在等待最佳的抄底時機。如果投資者堅信中國股市仍是牛市階段，不妨逢低買進股票基金。

　　然而，逢低買基金是一回事，如何挑基金又是另一回事。

　　海富通基金分析師解正陽提醒說：“如果投資者看好二八效應，不妨買進一些以藍籌股投資為主的藍籌基金；如果投資者堅信下一波股市行情會出現藍籌股持續調整，績優個股上漲的跡象，不妨買進一些靈活配置型基金。”

　　指數基金：越跌越買

　　11月股市大跌，讓號稱“牛市基金”的被動投資型指數基金開始感受“冬天到來，北極熊來襲”的恐懼。紅利ETF、深100ETF、銀華88、融通深圳100凈值分別下跌12.22%、11.81%、11.06%和11.00%，跌幅絕不比大盤遜色。

　　請先別為持有指數基金的投資人傷心。在國外，指數基金投資法則就是股市牛氣沖天，指數基金死了都不賣；牛市調整階段，指數基金凈值跌得越深，逢低買進就越多；熊市來臨前夕，指數基金絕不碰。

　　“只要你看好中國股指，任何一次調整都是買進的最佳時機。而且還要跌得越深，買得越多。”在國盛證券研發中心副總經理滕軍看來，指數型基金就是一種最可靠的“傻瓜投資”品種，投資者無需花心思研究股市二八效應能延續多久，也沒必要考慮權重股會如何反彈，更別去揣摩下一個股市投資熱點在哪里。你只要盯住股指，它漲了，買指數基金就賺了。

　　QDII基金：分散風險

　　11月，國內股票型基金“日子不好過”，QDII基金也“同命相憐”。

　　截至11月16日，就在近30只股票基金凈值掙扎在1元上下時，南方、華夏、上投、嘉實四只QDII基金干脆統一跌破面值，其中跌破0.9元的嘉實QDII基金已經浮虧超過10%。

　　“應該看到，在QDII基金建倉時，海外股市已經進入相對高點，短暫的調整不可避免。此外，美國次級債危機后遺癥也給全球經濟增長蒙上了一層陰影。”一位基金分析師解答了QDII基金凈值跌破面值的原因。

　　“不過，這只是短期現象。相對于國內股票型基金只能豪賭A股牛市，QDII基金的選擇面更廣。歐美股市走勢不好了，就把錢投到印度、巴西等新興市場股市；如果香港股市調整到位，QDII基金又能把投資歐美的資金轉移過來。”南方全球精選配置基金經理謝偉鴻認為，“QDII基金作為一種全球化資產配置的品種，能回避境內A股的牛熊切換周期，讓資本始終能找到處于牛市增長的股票市場。從長遠角度而言，QDII基金的業績仍值得期待階段。”

　　正是投資領域的廣泛性，讓QDII基金能游刃有余地尋求全球新投資熱點，規避單一股市風險，而這恰恰是只能盯住中國股票漲跌的境內股票基金的最大投資軟肋。