市場運行情況

　　11月滬深市場進入牛市以來的首次深幅調(diào)整，滬深300指數(shù)從5688.54點跌至4737.41點，上證指數(shù)從5954.77點跌至4871.78點，跌幅分別為16.7%及18.2%。市場成交量大幅度下降，大部分交易日兩市合計成交量不足1000億，市場氣氛低迷。外圍市場港國企股同樣深幅調(diào)整，美股受次按和調(diào)息影響波動加劇。

　　宏觀面來看，三季度GDP和順差保持快速增長，工業(yè)生產(chǎn)增速仍在高位，企業(yè)盈利增速雖有所下滑，但投資增長有加速趨勢，且通貨膨脹壓力不減，引發(fā)央行更加嚴(yán)厲的調(diào)控政策。中央經(jīng)濟工作會議為宏觀政策定下基調(diào)，貨幣政策從緊將成為壓制市場的重要因素。

　　從行業(yè)和板塊來看，以金融、地產(chǎn)、煤炭、中石油、中石化、中國神華為首的藍籌股開始補跌，成為領(lǐng)跌市場的主力；有色金屬行業(yè)繼續(xù)大幅度下跌，成為近兩個月以來下跌幅度最大的行業(yè)；而在10月份已經(jīng)開始下跌的鋼鐵大部分二線藍籌股跌幅開始放緩。

　　市場前景判斷

　　經(jīng)過20%幅度的急跌，市場的短期風(fēng)險明顯釋放，高估值的壓力有所緩解。雖然相比A股的歷史估值水平，目前的估值風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，但與周邊市場相比，我們需要較高的企業(yè)盈利增長才能支撐市場在較高的估值水平上再次大幅度上升。

　　從長期來看，我們?nèi)匀粓远�看好A股市場的投資價值和上升空間。不過，在政府嚴(yán)厲的調(diào)控政策影響下，我們擔(dān)心經(jīng)濟的短周期可能受到壓制，投資者對于信貸增速下降和出口增速下滑的預(yù)期比較明確，對與企業(yè)盈利增速也存在疑惑。我們認(rèn)為在經(jīng)濟內(nèi)在的強勁增長動力的支撐、對調(diào)控政策和短周期的擔(dān)憂的影響下，A股市場可能會呈現(xiàn)震蕩格局，等待經(jīng)濟趨勢明朗和估值壓力進一步釋放后，市場將重歸牛途。

　　我們的投資策略

　　由于市場信心受到打擊，針對經(jīng)濟的調(diào)控措施不斷收緊，市場的樂觀情緒需要一段時間恢復(fù)，我們傾向于回避波動性較強的、估值較高的行業(yè)，更多地持有增長趨勢明確、波動較小的行業(yè)龍頭企業(yè)，這些公司主要分布在金融、商業(yè)零售、消費品、資源性壟斷、技術(shù)性壟斷、優(yōu)勢制造業(yè)等。另外，我們還關(guān)注整合預(yù)期明確、估值合理的大型央企的投資機會。