2007年12月8日匯添富基金在北京朝陽劇場舉辦了“揚帆海外，你準備好了嗎？”基金講座，本次講座由新浪理財進行獨家網絡支持。以下為王致人先生給大家講解“海外市場投資機遇與風險”。

　　首先介紹一下王致人先生大概在海外有超過十年的投資經驗，先后在美國、臺灣、香港的基金公司和資產管理公司從事相關的工作。下面我們請王致人先生給大家講解“海外市場投資機遇與風險”。

　　王致人：很感謝大家的時間。剛才聽到劉老師提的非常多就是彼得林奇怎么樣教大家買基金。其實說起來我根彼得林奇還真的有點關系。我在美國的時候，是在波士頓念書，這個波士頓這個城市它是美國共同基金的大本營，就是說所有的像剛才劉老師提到富達基金、麥哲倫基金，這家公司實際上它的總部就是在美國的波士頓。

　　甚至，我跟這位彼得林奇我們也是進同一所學校，受同樣的訓練，甚至在我念書的時候，我也見過彼得林奇。這個部分來講，在提供一些投資上，訓練上、事業上來講的話，可能這個部分來講，也就是說希望能夠給大家做一個分享。

　　今天可能要跟大家提到一個部分就是“海外投資”。首先講海外投資先講一下投資，投資的概念沒有一個人說的準有的人說投資就是為了追求長期的收益，有些人是為了風險的分散。 其實，基本上這兩個觀念都對。就是說我們在談投資的時候，長期的這個收益跟風險是一樣的重要。打個比方來講，我們怎么樣用一個比較量化的角度看這個東西，一般來講所謂的收益，長期收益，其實不過想要知道，我今天進去買了基金，我的一個長期的收益率到底有多少，所以說有一些基金公司，當我們的基民或者投資人在考慮基金到底是否值得購買的時候，當然要考慮預期的收益率。

　　另外來講考慮風險的部分，風險其實這個東西也是一個非常抽象的概念，到底什么叫做高風險，什么叫做低風險。其實風險與基金來講的話，其實跟你投資的市場，有非常重要的關系。

　　比方說，投資一些新興市場，相對來講波動高，所以說反映在這個基金上的這個不管是排名，或者是基金的收益，相對來講也會波動一些。所以說，我這邊可能給提供給大家，就是說如果像劉老師講的，彼得林奇教你怎么買基金，我這個基金經理人也教你怎么選基金，所謂選基金就是剛才提到，先要從我們的這個收益率，跟這個風險的估算，能夠取得一個最理性的一個狀態。就是說你能取得一個比較理想的狀態，比方說，在座的各位，我可能買過基金，我也買過股票，但是我甚至都不知道，我是屬于拿多一點風險的人，還是說風險相對來講比較低，甚至我們自己都不清楚。

　　這邊來講的話，提供給大家一個指標，我們大家希望收益率高，我以算術的角度來講，我把收益率放在一個分值下，我這個風險，可能市場上大家會用到，比如市場波動率，你的基金的波動率，你去做一個比較，假設這個比較出來，一個比率是高過于1，表示你的報酬率，每個單位的收益率相對于你的風險來講它是更高。這樣一個基準之下我們可以去判斷，很多QDII在目前，不管是建倉期還是準備期，可是等到過一陣子以后，這些績效出來以后，我們可以根據這樣一個準則，把你的收益率除以你的風險，市場的波動率，這是不是一個好的基金。這樣一個想法跟大家做一個分享。

　　同樣的一個角度就是說，假如是我今天A股基金，它是15%的預期收益率，15%的波動率，它是30%的預期收益率，跟30%的市場波動率，到底我要選哪一只基金。這個跟劉老師講的一樣，每一個人的風險程度不一樣，如果我是年輕人，市場震蕩一下我不怕，可能你選30%預期收益率跟30%市場的波動率。如果我是一個下崗人士，在風險來講我的承受度不是特別高，我就會選擇一個，也許是15%，所以說這樣一個準則，其實它是可以適應于任何市場。

　　不管今天投QDII也好，甚至投國內A股基金市場也好，這樣一個準則都可以適用。在我們談到海外市場之前，這個部分的信息可以先供大家做一個參考。再來提到QDII這樣一個產品，顧名思義，QDII這個產品大家都知道，它要投資的是海外市場，海外市場以我們就是說，基金行業來講，其實我們所謂的關系人，可能有幾個。第一個是股票或者是基民，第二個包括基金公司，第三個包括基金公司跟大家募到這些錢以后，我要準備投資的這些公司。

　　其實在這個部分來講，QDII來講，它還新加一個關系人，叫境外的投資顧問。為什么需要一個境外的投資顧問？我們打一個生活化的比方。像劉老師提到，我們的這個一般的投資人，我在選擇基金公司的時候，我自己的講法好象有點搞對象，你要看看這個人喜不喜歡，看看他的精力，看看他過往基金的績效，等等我覺得這是一個好的基金公司，我買下去，就像麥哲倫基金，或者匯添富非常優秀的產品，能夠長期為投資人帶來收益。

　　我們的基金公司看這些投資的上市公司，我們的心態跟搞對象不一樣，我們好象醫生一樣，我今天觀察一個行業，或者觀察一個上市公司的時候，它的健康程度怎么樣，比方說未來的盈利增長怎么樣，或者未來行業的風險怎么樣，我們好象一個醫生在把脈，在診斷一樣，我要知道這一家公司到底健不健康，未來是不是能夠給我的基金，或者給我的投資人帶來非常大的收益。

　　相對來講，因為海外市場非常大，可能現在大家比較關注，或者比較了解的，可能都是A股基金，所以說相對來講，我們今天要航向海外的時候，我要去幫助外國人看病了，這樣一個角度來講的話，我當然是希望能夠找一個外國人一起跟我把脈，一起跟我討論一下，到底這個病情怎么樣，到底這個人是健康的還是不健康？

　　所以在我們QDII整個基金運作上，跟一般的產品，跟一般現在A股的國內的產品不一樣的，至少有這樣一個程度的差別，也就是為什么，就是說，在基金經理人的選擇上，可能也會比較不一樣。像我個人來講的話，在國外的經驗多一些，所以在幫病人把脈，我國外的市場懂，都有一個把脈的經驗，對來講真正我們做投資的時候，能夠給大家帶來預期的收益率，跟整個風險的控制上，把握度更高一些。

　　大家任職到QDII最近傳的沸沸揚揚，不管是正面還是負面的因素，我想大家關心投資的都非常清楚。為什么要投資QDII基金？我們這邊給大家提供九個，算是黃金的準則，跟黃金的原因，就是說，到底為什么我們要投資這個QDII基金？

　　第一個就是說，我們從這張圖表看出來，相對于我們現在的A股市場，雖然是大牛市，漲的非常多。但是相對于這邊看到的，紐約證交所、東京證交所、納斯達克的市值還是比較小的，投資一個市值大還是投資小的，整個基金在中國迅猛的每個QDII基金的規模，大概在四十億、五十億這樣一個規模，如果你放在全世界的角度不算小的基金，所以這個也就是為什么，我們今天在投資的時候，我們肯定要考慮，在投資國外的市場選擇上，比方一些新興市場，相對來講，也許它的總市值可能比中國更小，比方越南、巴基斯坦，他們的投資收益非常好，可是以我們基金規模這么大的一個規模，要投到類似這樣的比較小的市場，它一定會有一些操作難度。什么樣的操作難度？就是QDII的基金一出航為什么全部跌破面值，這個多多少少跟基金規模一大，所以你在建倉期的時候，尤其比較不流通的市場，尤其不流通的股票，你在潛藏初期的時候，非常有可能把建倉成本一路拉大。

　　所以在投資上你會有這個風險，同樣基金經理人考慮這個股票，或者這個市場，我要減持的時候，通過隨著交易行為的持續，也可能會去影響整個市場的表現，所以這個就是為什么我們在這邊提到，國外的這個市場非常的寬闊，我們再去投資QDII基金的時候，為什么需要去考慮到，到底有那些市場我們可以去投資，這些市場的市值有多少，我們QDII怎么樣去影響，怎么減少對這些市長的影響。

　　我今天買一些比較看好的精選的股票，整個建倉成本大幅上升，這個我們首先要關注這一點。

　　第二點就是說，從收益率這部分來講，國外來講，比方說我們看到最上面那一條線，(如圖)，是俄羅斯，第二條線是印度，第三條的紅線才是中國。也就是說在國外市場來講。即使中國處于大牛市，實際上國外的市場還是有非常誘人的市場的表現。

　　另外來講就是尋找一個更高的一個安全邊際。這是什么意思？很多不管是股民或者是基民，大家從市場的股值，或者是個股的股值，考慮就是說，到底現在是不是一個好的時間點，比如買這個市場的的基金，或者是特定公司的股票。我們做個很簡單的分析，中國經過這兩年大牛市的時候，相對于世界上一些非常主要的市場，它的估值偏高，這個字體不是特別的清楚，跟大家抱歉一下。

　　中國是最左邊的柱狀圖(如圖)，過去12月市場盈利狀況來講，目前中國市盈率接近50倍左右的水準。這是什么意思？相對于第二個是香港，相對于香港來講，目前的市場估值大概在15倍。大家也都知道，中國一些比較牛或者比較藍籌的股票，像中石油，中石化，或者向中國人壽，同時都在中國跟香港掛牌，可能大家也都聽過，相對來講的話，在A股和H股，比如你今天買一個杯子，比如中石化這樣一個杯子，在中國買這個杯子他要四十塊錢，我在香港買只需要15塊錢，等于今天政府已經把這個大門敞開，讓我們有機會去海外淘金，讓我們有機會投資同一個體制非常好的公司，用更低一個估值做這樣一個投資的時候，何樂而不為。

　　另外來講的話，就是說，剛才提到，市場波動率的這個問題，就是剛才提到，我們以現在來看，滬深三百指數，五年平均的市場波動率，大概是在24左右，學過統計學的朋友會說，計算所謂市場波動，隱含一個所謂的常態分布，這樣一個想法。這樣一個常態分布的一個想法，就是說，以我今年來講，不管今年從我基金市場或者從股票市場，我攢了20個波動率，很可能今天在市場反轉的狀況之下，假設說短期之內有所修正，滬深三百，或者一般的A股市場，它的波動率，24個波動率，相對于亞太其他臨近國家來講，比如歐洲、香港、新加坡、韓國、泰國這些市場比起來，他的市場波動率是更高，雖然我們大家都覺得有些人會覺得這個牛市還沒有結束，繼續投資或者有些人覺得風險比較分散，至少會覺得從這樣一個數字，我們希望能夠告訴大家的，實際上這個市場我們本地的這個市場相對來講的話，他的這個市場的波動率，隱含的風險的確跟至少亞太臨近國家來講，是比較高的，所以我們希望，能夠有這樣的QDII的產品，能夠幫助大家去分散風險。

　　其實可以想像，過去這幾年，甚至這兩年，其實有投資股票、有投資基金大家一定攢了不少錢，攢了這么多錢以后到底怎么樣再這樣一個基礎上，我們能夠用一個比較穩健投資的一個方式，來保護我們的資產？現在已經不是考慮我還要再賺多少錢，我要買最牛的基金。現在要考慮的是，我這幾年這么好的豐厚的利潤，在這個時間點，我怎么樣去保護我這幾年辛辛苦苦從資本市場賺到的這個錢。這個也就是我們在做風險提示上，希望幫助大家在這部分多了解。

　　再講，剛才提到的，比方說投資的觀念，其實非常的清楚，大家都提到，雞蛋里面不要放在同一個籃子。比如，劉老師也提到了，有什么大嬸買了四五十個基金，雞蛋不要放在同一個籃子里面的體現，但是你的基金的表現和收益也就會平均化，也許這四十個基金有一些翻了一番，有一些漲有一些跌，到最后一年以后、兩年以后，五年以后基金收益率不是特別高。

　　同樣的，今天我們再要去考慮投資海外的時候，我們當然要考慮風險分散，可是風險分散還要有重點，就是說，根據我們從上而下這樣一個研究的思維邏輯，怎么樣在現在這個時間點，即使你要建軍海外，即使你要做風險分散，怎么從經濟這個基本面從這個行業的獲利提升的程度，真正找到在這個時間點能夠幫投資人創造收益利潤，是我們基金經理人的挑戰。

　　可是也就是說，在這部分來講的話，風險的分散還是重要，可是風險分散的同時，怎么樣也能夠去在預期收益上能夠給大家一個非常滿意的報酬，這個是藝術，這已經不是科學，是藝術。剛才劉老師也提出，投資為什么這么難？為什么有些人每天看盤，炒這個股票，炒那個股票，但是長期還沒有賺到錢，就是剛才提到的風險個報酬，跟收益上能夠取得一個非常好的平衡，這一點其實真的真的非常困難。

　　我們這邊剛才提到，在風險分散上來講，比方說(如圖)，上證指數跟標普，我們有0.06期，這個東西是講什么東西？我不堪懂也聽不聽。這個很簡單，相關系數這樣一個概念，所謂相關系數這個概念就是更具體化落實，我們剛才提到怎么樣真正利用QDII基金幫助你去鞏固你現在的投資的收益。

　　比方，假設今天上證指數漲了一個指數，或者今天跌了一個指數，反映在標普，可能相對來講，他受到的影響也許只是漲或跌0.067個指數，美國標普的聯動性非常低，我們怎么樣透徹這個財務的分析，能夠去體現這個風險分散它的意義，大概是這個樣子。五

　　所以說這里可能就是一個小結，我們在投資海外，實際上都有機會幫助投資人，國內基金集中性的風險。剛才提到投資真是一門藝術，我們國內的投資人，我相信很多投資人非常用功每天看報紙，打聽一些小道消息，有很厲害的門路去打聽。我們基金公司，一個所謂專業的投資人，我們怎么看待這樣一個東西？

　　我們在這張圖表當中，我們以匯添富來講，我們怎么樣去思考，怎么運作這個基金？(如圖)這個圖是我們的大概的運作方式，開始由上而下怎么選到強勢的市場怎么精選股票？從上面來講我們跟我們的境外顧問必須有一個非常密切的配合，在這樣之下，基金經理人不是一下子就去下單。投資決定經過投資總監的認可再經過風險經理，跟剛才提到的比較統計，也許比較學術的東西做個精算，你今天這個投資決算下下去以后，對我現在既有這個投資組合影響是怎么樣？這個東西其實非常重要。以我們公司QDII這個團隊，我們有專門這樣一個人，他在法國巴黎銀行工作十年的經驗，這個經驗非常豐富的風險經理，除了幫助投資人研究宏觀經濟，我們追求的是報酬率、收益率希望給大家帶來一個更好的報酬率跟收益率，可是同時，我們還必須要有這樣一個風險經理，它去根據剛才所謂的那些相關系數也好，或者市場波動率也好，能夠把這個東西做一個非常精確的計算。

　　最后經過合規審核到交易，這是匯添富QDII基金運作上來講的話，我們是非常非常的嚴謹。

　　另外來講，剛才一直提到“風險”到底什么叫做風險？以學術上、財務上的風險來講，風險有非常多種。打比方，大家最容易認知就是市場風險，就是我今天錢砸下去，基金買下去，或者股票買下去，每天市場、股市都會開盤，市場的上上下下，包括股價的變化，包括投資海外的市場，每天

匯率的變化，其實都會去影響到我的收益率。所以說，為什么一再提示風險跟風險的抵御這么重要，必須做風險的識別跟做風險的量化，你才有辦法管理風險，這個部分來講，可以說我們在這個部分的準備是非常非常的周全的。

　　這個是證監會的要求，今天做QDII不是誰都可以做的，以現在來講，我們中國的基金公司，將近50家左右，實際上現在真正有機會、有資格去申請QDII資格的，大概只有20家左右，那其中這20家里面目前真正拿到資格的可能大概只有10家，這個部分來講，我們打這個比方，今天證監會做的就是一個把關的動作，就好象說，一個婚姻的顧問，或者說一個婚姻介紹所，先觀察這個基金公司，基金規模，跟過去的績效，跟人員的編制，比方像我們也去證監會面會過，他要知道你這個基金經理人到底海外市場的經驗長還是短，海外市場的經驗跟現在的QDII的產品有沒有一個互相的聯動性，這些東西都是主管機關他們要去發這個產品的時候，要幫各位做一個審核，所以說這個基本產品不是誰都可以做，真正拿到這個非常不容易，真正有資格做個基金公司，我相信在這個部分來講有相關的配套的一個措施，一個準備。

　　另外來講，今天我們要進軍海外，我們可能要看外國的病人，我看外國的市場，所以說現在已經發行四家基金公司，包括像華夏、或者是南方，他們都各自買了海外投資顧問，其中有一些可能比方說，合資的公司，有一些是內資的公司，所以說這個部分來講，可能在宣傳上有所不同，以匯添富來講的話，在這部分來講我們是一家內資公司，現在來講找境外顧問，其實有一些彈性的打比方。海外市場這么大，上百個市場，也許有一些境外的合作的投資顧問，可能他的利基特別在美國市場，特別是在亞太市場或者是拉丁美洲、歐洲也好，所以說在這個部分來講，內資公司比方像匯添富來講，我們在境外投資顧問有我們一些彈性，相對來講我們也會針對，今天所發行的產品，它所針對市場性來講，我們一定會找到最好的投資伙伴做一個合作。

　　大家也看到，實際上這些QDII基金的公司，他們合作的都是國際非常知名的公司。我們在這個部分來講，實際上我們等一下會介紹，我們找的投資顧問，更是了不得，是大師級的，海外投資顧問。

　　另外來講，投資QDII跟A股最大不同，我們有機會做投資，大家可能不明白這樣一個產品，杠桿很高然后風險很大的產品，是也不是。其實對我們這個產品來講最重要的是產品的配置，比方說持股比重也許長期要維持在80個，或者是90個，所以說即使基金經理人短期來講沒有那么看好，只希望能夠真正去持有核心股票，把一些短期不是那么看好的股票賣掉的時候，相對來講這是資產配置的過程。

　　我不看好的股票賣掉就可以拿現金等更好投資比例的機會，這個是資產分配的狀況。當這些錢抽回來的時候，我可以買一些貨幣市場的工具，相對來講風險非常低的工具，相對預期的收益也會比較低，但是基金經理人做一個投資，如果有更多的投資工具，或者像剛才提到，也許說，我們長期講對一個市場，或者對一個行業，還是看好，雖然說短期會修正，不代表說一定把持股拋售，那樣會無端增加非常高交易的成本。這時候做一些避險的方式。延伸性金融商品，他的功能是降低交易的成本。就是說，也許一擋股票，一個市場來講，我長期看好的時候，短期也許會有修正，我可以用避險的方式，讓基金的報酬率在短期上看起來也不會波動的特別大，長期上來講，又希望能夠有一個比較穩定的收益，這是為什么？證監會允許我們海外基金來講，有機會去投資這種金融衍生性工具。

　　另外來講，剛才為什么要投資QDII基金，我們再來談一談，怎么樣去選QDII基金？

　　第一個就是說，剛才提到，很多投資人，很多的經理，大家投大筆基金，不管買股票也好，不管去買基金也好，可以先問自己一個問題，你到底了不了解你的風險承受度是怎么樣？坦白講你問我，我還真答不出來。所以說這個不是說你的問題，其實這個部分來講，可能提供一個黃金準則，給大家做參考。

　　我的一個黃金準則就是說，你把一百減去你現在的稅數，比方說，我們這邊提到這個例子，一個35歲的IT管理人員，跟一個剛下崗的退休老人來講，他的風險程度度不一樣，比如100減去35得到65這個數字，你可以配置封閑型的資產，國內來講大概這是股票，大概這是基金大概這是

房地產，這樣一個項目一個60歲的老人在風險配置上的比重也許只有30、或者40，對于一個年輕小伙來講，可以忍受市場上上下下，漲漲跌跌從長期調度來講不會受傷，一個退休老人年紀比較大，如果活到100歲，只有30年等待他，如果他在時間上選擇錯誤，他只有30歲，跟一個年輕小伙子，他等待的時間比較短，所以就是說，提供給大家一個準則，去衡量。現在這個時間你到底應該花你的總資產多少的百分比，放到比較風險性的資產，包括股票、基金、房地產。

　　另外來講，也許有一些投資人現在收入不是特別的豐厚，一定會考慮買QDII的基金的時候，肯定會考慮，我是不是贖回，我現在的A股基金，因為這幾年這個收益率非常的豐厚，兩百個點、三百個點，所以這個就是說，我們在考慮QDII基金投資，對各位來講必須要去關注的，我怎么跟我現有資產組合匹配的情況下去投資QDII的產品剛才提到風險性資產，我怎么調控QDII跟A股的比重，這個需要大家去想清楚。

　　剛才提到的，一家公司來講，過去的績效或者信譽，比方說有沒有發生一些事情，這里提一個例子跟大家做報告。英國有一家非常有名的一家銀行，叫做霸菱，這家公司在英國非常有名，有名在哪里？他甚至在一八多少年的時候，幫助英國的政府，融資給英國政府，去幫英國政府跟拿坡侖打仗，這么了不起的一家公司。這家公司來講，甚至英國的女王、英國的皇室都是這個霸菱銀行的客戶，這個了不起的銀行。

　　在1995年的時候，這家公司發生了非常非常重要營運上的一個漏洞，就是說在香港的這個分公司，也算是經營商品的一個主管，他擅自的去修改他交易的城市，公司不知道他在這個部分，他的這個交易，他的這個損失，或者說有多少，到后來，這家霸林公司它的資本額是4億4歐元這樣一個公司，結果那個金融交易人員虧了10億美金，導致這家公司倒閉，最后被另一家ING公司收購。

　　所以這個部分我們一般的投資人，通常考慮的最多是個人投資基金預期的收益率，跟最多這個基金的風險，市場的波動率，但是更重要的是，這家公司過往的績效怎么樣，他的信譽怎么樣，會不會像霸菱公司這么大一個銀行發生這樣信用風險的問題，導致錢全部不見了，全部賠光了，這個才是我們在面對投資上最最重要的課題。

　　我來自臺灣，其實我們臺灣那邊有一個比較有趣的講法，叫做你買到地雷股，你踩到就會爆掉，你投資的這個金額，一夜之間全部歸零。所以這個才是我們在面對投資上最最重要的課題，你必須選擇信賴的公司、匯添富。

　　我們選擇境外投資顧問叫做資金國際(Capital International)，對行業消息不是特別關注的投資人，可能沒有聽過這家公司，可是這家公司他的資產規模甚至比彼得林奇，他的富達基金的規模還要大。他是美國最大的偏股型，基金最大的公司。他旗下有七檔基金是美國前十大基金，他的總資產超過1.2萬億的水準，甚至已經遠遠高過很多，像剛才提到一些其他境外的投資顧問。

　　這家公司也許在國內不是特別有名，可是今天匯添富為什么找這樣一家公司？這么大一家公司為什么愿意跟我們匯添富里合作，其實這樣一個合作的方式，已經給大家提供了一個非常明確的信息，這么大的公司，都覺得匯添富你不錯，我希望能夠當你的海外的投資顧問，來一起幫助你去提供給你投資，幫助你做基金，同樣我們匯添富也是選擇了這么大的一個世界級、大師級的投資顧問公司，我們實際上對各位投資人來講的話，我們也是放一百二十分的努力去爭取到這么大的一家公司，當我們的海外投資顧問。

　　另外來講的話，可能在非常簡單的，跟大家介紹，剛才已經提到，我們這個投資團隊有我本人，基金經理人，我們還有一個風險經理。最特別的就是說，我們這個團隊是雙基金經理人制。這樣一個制度其實跟剛才提到基金國際是不謀而合的，為什么在投資上，基金需要雙經理人制，基本上就是集思廣益，的確是這樣的用意。我自己在行業十年的經驗，其實非常多的基金公司，基金經理人他的位階非常高，甚至是獨斷獨行，我今天心情好一點，多買一點股票，自己情緒上，因為基金經理人也是人，他可能會受到市場的波動，他可能也會收到他自己，甚至他私生活的影響，卻影響他的投資決策。

　　所以為什么我們在QDII團隊的這個編制上，我們特別要去找雙基金經理人，要兩個人共同做一個決策，我們希望降低認為判斷的失誤而導致虧損。為什么不是三基金經理人制，五基金經理人制，其實這個想法很簡單，就是說資本市場的變動，非常的迅猛，非常的快速，有的時候當十個經理人取得共識覺得買這只股票的時候，也許真的沒有了，所以我們今天考慮，今天是雙基金經理人，單一基金經理人，或者更多的基金經理人制，我們在這個部分非常仔細的考量，最后我們覺得雙基金經理人制在效率上，團隊合作上來講是最好的。

　　我覺得跟其他的基金公司可能比較不一樣的地方。另外來講，這個部分就是一些市場流動性的部分，這個部分就是體現剛才提到，有時候買跟賣不是那么容易的，就是說你小筆基金，比方我個人，我炒炒股票，進出非常容易，如果是四五十億流動時候，你投資的工具，剛才前面提到其實是非常重要的。

　　另外來講，投資人特別關注就是匯率上的因素。為什么要特別談匯率這個東西？因為大家都知道，其實人民幣相對于美元來講，其實這一兩年升值幅度是非常的迅猛，所以對投資人來講，他一定會考慮，我今天抱著人民幣換成外幣，不管是美元也好、日幣也好、新幣也好，我在匯價上來講會不會受到虧損，這個跟剛才提到的，由上而下這種投資邏輯找到強勢的市場，跟找到強勢的行業這個是非常有關系的。

　　因為一個強勢的市場有一個非常強勢的經濟體做支撐，或者一個非常強勢的行業做支撐的時候，相對來講，這個國家的這個貨幣也會比較強。打個比方，這幾年大家都知道，漲的特別快的是什么？石油、鋼鐵其他的這種原材料。以亞太來講，這種原材料特別豐厚的國家是誰？是澳大利亞。澳大利亞這幾年來講雖然人民幣兌美元來講是屬于升值的，可是人民幣對澳大利亞甚至是貶值的。這個原因是什么？如果說我今天以

中國經濟成長這么快速來講，我特定一些原材料，原物料如果中國沒有生產要跟澳大利亞買，要花澳大利亞幣，我對澳大利亞幣的需求上升，需求上升到到一定程度的時候，相對貨幣的強勢程度要比人民幣來的更強。

　　所以說，其實我們在這個部分來講的話，要提供給大家的咨詢就是這樣，大家不用去擔心我今天把我的人民幣換成其他的外幣，會不會有很大的匯兌風險，或者是投資上的損失，以匯添富的角度來講，我們如果選到強勢的市場，強勢的行業，在匯兌上不會造成非常大的影響。避險這個部分來講，你不需要非常多衍生性金融商品的交易，來區別在匯兌這個方面可能潛在的虧損。

　　這個是我們對怎么規避匯兌的風險，跟怎么樣去處理這個部分，我們大概的想法是這樣的。

　　最后來講，就是給大家做一個費用的估算。相對來講現在的QDII基金，可能都會比A股基金來的高，并不是因為這個產品復雜，或者這個市場復雜，最主要的差別還是在于QDII這個產品，我們需要一個境外的投資顧問，所以說，實際上費用多出來的那個部分，就是我們付給我們投資顧問的費用，所以這個部分來講，可能就是說跟國內基金來講，你會覺得為什么費用上升了？如果今天有機會去香港，或者有機會有美國籍的人到美國開戶，我買了基金，一般來講海外的基金他的管理費甚至會高到三點左右，所以我們希望在一個合理費用增加之下還能夠相對國外的產品有競爭力，這個不管是費用設計上，或者整個產品設計上我們希望能夠達到的一個目標。

　　其實最后要跟大家做提示的就是，大家也都知道，美國最近有次級債的問題，所以美國的股市跌的非常多，甚至影響很多現在正在建倉或者已經建完倉這些QDII基金的表現，可以跟大家報告的就是說，如果我們把QDII基金，很多人非常不開心，好不容易搶到額度，這幾個月好象還賠了錢，跟我們國內上指比起來，現在是六千到五千點，最近在五千點比較執穩，所以QDII的基金甚至最差跌到0.85、或者0.9的水準，有一個比重相對比較高，隨著港股跌到26000點，最近反彈29000點，相對來講，你在這一段時間來講，你去買QDII，雖然目前看起來賠錢，可是跟你完全不動，相對來講并沒有讓大家蒙受更大的虧損。

　　這張圖表我們希望能夠體現，短期的市場上上下下，每天的市場都在開始，不會因為一些特定的龍頭股獲利的因素，市場一定會上上下下。以美國來講，他的長期趨勢，只要經濟成長率還維持在這個，不管是美國也好，不管是亞太也好，甚至中國也好，只要未來得經濟增長率還處于一個非常健康的一個趨勢發展的話其實他的長期趨勢還是向上。

　　這個就是一個風險提示，投資基金跟投資股票非常不一樣，你要做的工作，選到一家對的基金，選到一個可以信賴的一個基金公司，這樣當市場在大跌的時候，你其實是開心的。因為這樣表示說，你可以用更低的價格再去買到更多份額的基金，所以你應該是開心的，不是再想說我是不是要割肉。對我自己來講，我基金經理人，我也投資基金，我不能投資股票，我的投資邏輯非常簡單，使用這種零存整付的方式，每個月做，不要做選市的動作，因為我是基金經理人，如果我這么正確選市，我預測未來這個月恒生指數可以漲到多少，上證指數漲到多少，我就當指數預測師好了，我也不用在這邊投資基金。

　　所以這個就是說，長期來講，沒有任何一個金融市場的人，所以我們在投資上，我們需要一個投資組合，因為一個投資里面，有上漲的股票，也許有下降的股票，基金經理人有做功課，對這個行業有所了解，所以這個投資收益是向上的。

　　我覺得給大家的建議，不要把生活搞得那么復雜，花多一點時間陪家人，花多一點時間想想子女的教育及怎么樣多一點點時間賠陪老人家，花少一點時間去盯盤，去焦躁，真的，有時候生活不要搞那么復雜，活的快樂一點，活的開心一點，同時也希望大家能夠喜歡、了解我們今天在設計這個產品上，跟其他也許你聽到一些競爭對手不一樣的地方，或者能夠在整體一些投資的收益率，跟風險上有一個更明顯的觀念，這是我今天希望能夠帶給大家的。

　　謝謝。