理財(cái)周報(bào)記者 徐嶄/文

　　基金規(guī)模擴(kuò)張和管理能力提升是一對(duì)長(zhǎng)久矛盾

　　今年以來(lái)，基金的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了3.2倍，如此高速的規(guī)模擴(kuò)張速度，基金公司如何來(lái)提升內(nèi)部的管理能力呢？

　　●減少自下而上的個(gè)股選擇

　　南方基金管理公司總經(jīng)理高良玉：

　　基金的管理模式無(wú)外乎兩種方式。一種是延續(xù)既有的管理方式來(lái)應(yīng)對(duì)規(guī)�？焖贁U(kuò)張。這樣可能造成：投資人員、研究人員的壓力較大，工作效率可能降低，甚至出現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)幅度的增加。

　　第二種方式就要限制基金申購(gòu)，將基金規(guī)�？刂圃谝粋�(gè)適度的規(guī)模之內(nèi)。但是另一個(gè)問(wèn)題隨之而來(lái)，規(guī)模縮減也限制了基金管理能力的提升。

　　對(duì)基金的投資管理能力做一個(gè)綜合的改進(jìn)是必要的。

　　首先，加強(qiáng)流程管理，形成投研一體化模式。當(dāng)前的投研模式是研究員將投資建議告訴基金經(jīng)理，說(shuō)服其按照建議投資�，F(xiàn)在國(guó)際上的成熟公司提出一個(gè)問(wèn)題：研究人員為什么不直接投資呢？基金經(jīng)理偏重資產(chǎn)配置，研究員和基金經(jīng)理進(jìn)行配合來(lái)提升整體的投研能力。

　　其次，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置的整體性，減少自下而上的個(gè)股選擇，以適應(yīng)大規(guī)�；�金投資。在這里，基金公司的核心

理財(cái)能力——理性估值能力需要跟上。

　　第三，在QDII產(chǎn)品出來(lái)之后，應(yīng)鼓勵(lì)基金公司使用金融衍生工具。

　　最后，資產(chǎn)管理能力的提升還要依賴穩(wěn)定的公司結(jié)構(gòu)、良好的股權(quán)激勵(lì)制度，吸引優(yōu)秀人才到基金行業(yè)中來(lái)。

　　●好駕駛員才能開快車

　　華夏基金管理公司總經(jīng)理范勇宏：基金規(guī)模擴(kuò)張跟管理能力是一對(duì)長(zhǎng)久的矛盾，是永遠(yuǎn)需要思考、解決的問(wèn)題。我理解的管理能力有以下兩個(gè)特點(diǎn)。

　　一是規(guī)模擴(kuò)張很快，但一個(gè)公司的管理能力需要一個(gè)長(zhǎng)期的積累過(guò)程，這包含了研究能力、系統(tǒng)后臺(tái)建設(shè)、客戶服務(wù)以及整個(gè)理念的形成。

　　第二個(gè)特點(diǎn)是投資業(yè)績(jī)很難保證的，但只要我們加強(qiáng)管理，優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)水平是可以保證的。

　　另外，QDII的出現(xiàn)對(duì)主要做本土業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)公募基金來(lái)講是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。我們要熟悉海外的投資規(guī)則、海外的市場(chǎng)環(huán)境，還要建一只合格的海外投資團(tuán)隊(duì)。這就像駕駛員開車，如果車況很好，路也很好，駕駛員的水平也很高，那在高速公路上開120公里/小時(shí)的速度是沒(méi)有問(wèn)題的。但是如果車況不好，駕駛員的水平又很低，那開快車一定有問(wèn)題。

　　●規(guī)模來(lái)自高位申購(gòu) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大

　　嘉實(shí)基金管理公司總經(jīng)理趙學(xué)軍：我想從另一個(gè)角度談基金規(guī)模擴(kuò)張和管理能力提升。目前3萬(wàn)億的規(guī)模，我們的投資人是在什么位置買進(jìn)的？毫無(wú)疑問(wèn)，很多申購(gòu)都是在比較高的位置，4000點(diǎn)、5000點(diǎn)甚至更高的位置。如果規(guī)模增長(zhǎng)是這樣來(lái)的，那對(duì)基金行業(yè)意味什么，未來(lái)是否會(huì)有危機(jī)？都是值得我們思考的。

　　規(guī)模增長(zhǎng)了，管理能力也面臨著挑戰(zhàn)。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的基金公司一個(gè)個(gè)去選

股票、建倉(cāng)。如果規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，單一股票集中度會(huì)不會(huì)過(guò)高？當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的流動(dòng)性危機(jī)的時(shí)候，能否應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)？

　　QDII考驗(yàn)基金公司風(fēng)控能力

　　目前，全球資產(chǎn)管理業(yè)都是生存在一個(gè)流動(dòng)性泛濫、高估值的年代。風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和控制能力到底如何，將直接關(guān)系到行業(yè)未來(lái)的發(fā)展前途。

　　●新金融產(chǎn)品復(fù)雜 短期難掌握風(fēng)控

　　趙學(xué)軍：嘉實(shí)的QDII產(chǎn)品目前面對(duì)一個(gè)巨大的困難，這個(gè)困難不是我們能否募集資金在全球投資，而是能否在全球投資控制好風(fēng)險(xiǎn)和做好必須的防范。

　　我們必須對(duì)全球復(fù)雜的金融市場(chǎng)有深刻的認(rèn)識(shí)，這是走向世界的一個(gè)很大難點(diǎn)，而我們要在這個(gè)行業(yè)中永續(xù)經(jīng)營(yíng)的。我感覺(jué)，全球最新的金融產(chǎn)品都是如此得復(fù)雜，如此得創(chuàng)新，短期內(nèi)學(xué)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制困難很大。

　　同樣在國(guó)內(nèi)，我們也面臨著這樣的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)規(guī)模大了，集中度高了，風(fēng)險(xiǎn)控制很重要。

　　基金經(jīng)理個(gè)人英雄時(shí)代已逝

　　目前，人才問(wèn)題成了制約基金行業(yè)發(fā)展的一大問(wèn)題，這其中有文化上的問(wèn)題，也有體制甚至制度上的。

　　●交易員控制好成本也是極大貢獻(xiàn)

　　博時(shí)基金管理公司總裁肖風(fēng)：基金公司靠的是人力資本。而資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和人才隊(duì)伍的建設(shè)也有很大的關(guān)系。規(guī)模大了以后生產(chǎn)方式也需要做一個(gè)很大的改變。比如說(shuō)需要很強(qiáng)的資產(chǎn)配置的能力，就要對(duì)行業(yè)的周期進(jìn)行一個(gè)非常前瞻的研究，對(duì)股票也要有深度的看法。這些能力的建設(shè)，跟公司的團(tuán)隊(duì)建設(shè)有很大關(guān)系，不是某一個(gè)基金經(jīng)理就能把這個(gè)錢全部運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)的。

　　基金經(jīng)理起的作用是在下降的，其他的人員在基金的整個(gè)價(jià)值創(chuàng)造鏈條里面的作用上升。比如交易員，以前可能只是簡(jiǎn)單幫基金經(jīng)理完成指令，但慢慢的，他就會(huì)在成本方面做很好的控制。成本控制的好，對(duì)整個(gè)基金的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)有一個(gè)很正面的貢獻(xiàn)。

　　對(duì)于總經(jīng)理來(lái)說(shuō)，大部分的工作就是讓你的員工有很高的滿意度和更新員工的知識(shí)。要知道我們?nèi)笔裁�，然后我們組織很好的師資。

　　●通過(guò)股權(quán)激勵(lì)維系內(nèi)部感情

　　易方達(dá)基金管理公司總裁葉俊英：可以從兩個(gè)方面來(lái)構(gòu)建比較專業(yè)、比較穩(wěn)定、比較誠(chéng)信的團(tuán)隊(duì)。一個(gè)就是公司的內(nèi)部環(huán)境，也就是治理結(jié)構(gòu)。比如說(shuō)股東是不是比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)是不是比較穩(wěn)定，這個(gè)是非常非常重要的。

　　再有是一個(gè)外部環(huán)境問(wèn)題，我覺(jué)得股權(quán)激勵(lì)確實(shí)非常非常重要。從我們的角度看不僅僅是要讓這個(gè)股權(quán)激勵(lì)，讓大家分到紅。更重要的是通過(guò)持有一些股權(quán)來(lái)保持一個(gè)公司的穩(wěn)定，維系一種感情的聯(lián)絡(luò)，我們對(duì)這個(gè)看得更重一些。

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證券市場(chǎng)要?jiǎng)?chuàng)新留人

　　趙學(xué)軍：我想管理基金不僅僅是單純的投資，它涉及到風(fēng)險(xiǎn)、理念，涉及到流程，涉及到人才。

　　同時(shí)，我發(fā)現(xiàn)無(wú)論在香港還是在臺(tái)灣以及其他成熟市場(chǎng)，每天都有幾百只基金在發(fā)行，每個(gè)基金都發(fā)得不大。但是最有創(chuàng)造力，最了解投資人需求的公司有可能發(fā)出一個(gè)大的產(chǎn)品。

　　這說(shuō)明做這個(gè)大的產(chǎn)品的人是最有創(chuàng)造力的。目前，我們關(guān)注比較多的是基金經(jīng)理。在一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局當(dāng)中了解客戶的人同樣是有這種創(chuàng)造力。如果我們的產(chǎn)品不能夠充分地競(jìng)爭(zhēng)，那么這樣的人在這樣的崗位上能否存留下來(lái)？我們可以找到很多優(yōu)秀的人，如果我們證券市場(chǎng)沒(méi)有創(chuàng)新，我們的小池子能不能裝下這些大魚？

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