理財周報記者 徐嶄 李曄斌/文

　　從國內首只QDII南方全球精選踏上海外征程算起，QDII出海已有約1個月的歷史。只是目前四只率先出師的QDII仍未傳大捷，凈值表現并不理想。嘉實海外中國、上投摩根亞太優勢、華夏全球精選曾跌破0.9元的凈值，南方全球精選也曾在0.9元凈值的風口浪尖上搖搖欲墜。

　　基民開始抱怨QDII的高損失率，機構也開始從建倉時間、人才儲備上反思QDII出海第一劫。而在監管層看來，短期的凈值波動并無大礙，更多的QDII出海是大勢所趨，因為所以通過境外投資來提高境內基金的管理水平。

　　持有人：基金經理應該反省

　　為什么建倉這么快

　　“建倉一個月就造成了14.81%的損失，加上高額的認購費，我的實際損失已近17%。”一位網名為guile2001的上投摩根亞太基金持有人告訴理財周報記者。

　　這位網友稱，早在QDII發行之初，就曾擔憂過QDII出海即成國外金融大鱷高位接盤者，但還是相信基金公司能比散戶更有效判斷合適的市場時機，結果損失慘重。不少QDII基金持有人認為，基金經理應該反省為什么建倉這么快，而不應該拿“投資人應該了解風險”，“不要希望QDII能夠翻番”的言論來指責持有人。

　　“從來都沒有任何一只A股基金在建倉期內遭受如此之大的損失，QDII目前的業績只能證明運作不理想，有太多問題需要解決。不是來和持有人耍嘴皮子，而是需要好好反省。”

　　事情的另一個主角，QDII基金則將投資者風險教育放在重要位置。一家已經獲得QDII資格，正將產品報批證監會的基金公司市場部人士向記者表示，對目前已發行的四只QDII基金凈值并未做過多關注，投資者風險教育才是關注的焦點。據悉，該公司正在十幾個城市開展QDII風險教育為主題的巡回宣講會。

　　尚未獲得QDII資格的基金公司則在備戰海外上表現得謹慎。諾安基金公司總經理奧成文告訴記者，人才配備極其重要。根據開展QDII業務的需要，諾安基金正不斷吸引海外人才加入公司。

　　建倉過快、人才瓶頸

　　導致QDII初戰失利

　　建倉的時機、人才的儲備成為了業界反省的對象。

　　“建倉太快了，應該更謹慎一點。”海通證券資產管理部高級投資經理梅唯一告訴理財周報記者，“今年9、10月份，國際做空資金已經在香港布局，就等著QDII的資金過去。”

　　在梅唯一的觀點中，目前QDII建倉方面的倉促還表現在對美國次級債沒有更早的預見。他分析，今年3月份的時候，已經有企業因為次級債出事。根據一間屋子出現一只蟑螂就肯定不止一只的理論，對次級債應該及早做防范。

　　在上投摩根基金管理公司一份名為《海外資產配置中的風險及管理》的報告中，類似次級債爆發的流動性風險被歸為海外資產配置的主要風險之一。報告指出，基金要隨時應對投資者的贖回，如果不能迅速變現或者變現拉低凈值，基金的運作都受到影響，尤其在發生巨額贖回時，如果變現能力差，可能會產生基金倉位調整的困難。而QDII涉及跨境交易，贖回到賬期通常比現有開放式基金慢，QDII相對于普通的基金來說，流動性風險更大。

　　QDII人才的缺乏也被提上議事日程。易方達基金管理公司總裁葉俊英稱，“最近QDII業務的推出人才問題很緊張。國內人才儲備有一個瓶頸，目前面臨著極大的壓力。”

　　“對國際市場的理解，特別是對各個國家稅收、法律等理解還需要一個過程來逐步推進。”嘉實基金管理公司如此表述。

　　一券商擬任的QDII基金經理告訴理財周報記者，“QDII如果是投資香港和臺灣，那它的團隊就不能僅知道香港和臺灣的市場，還要了解美國的市場情況。美國的利率是全球的杠桿指數，做QDII需要關注全球的杠桿流動。”

　　上述基金經理還表示，全球市場的風險有無數種，只能去承擔自己能承擔的風險，在人才跟不上的時候，產品的設計不能太冒進，承擔無法承擔的風險。QDII：僅為基金前進的第二步

　　盡管存在短期凈值表現不佳的尷尬，但開弓沒有回頭箭，QDII是基金業發展過程中不可逾越的一道坎。政策方力推、越來越多的基金公司、券商都想在境外投資這條掘金航線上分一杯羹，暗流涌動。

　　“QDII不會僅限于目前這些基金公司，會有越來越多的基金公司走出去，這是一個戰略安排。”證監會基金監管部副主任洪磊告訴理財周報記者。在他看來，合資、QFII、QDII為境內基金公司“走出去”的三條通道，其中通過參與QDII可以學習發達資本市場的投資經驗，特別是估值技術。與此同時，這些QDII通過與境外投資顧問的磨合,能夠循序漸進地在國際化的道路上邁進。

　　市場之中的基金公司，即使面對QDII近期凈值的下降，仍表示坦然。“當初設計QDII的其中一個出發點就是，在中國A股市場熱的發暈的時候分流出去一筆資金。”南方基金管理公司總裁高良玉認為，“盡管目前QDII的凈值難如人意，但是理性分析的話，這段時間A股基金持有人下跌的風險可能比QDII更多。”

　　南方基金在一份《中國首只QDII推出心得》中指出，中國市場容量有限，使得國內機構在市場流動性方面受到了極大影響，風險積聚越來越大。目前為止，在近8萬億人民幣的A股流通總市值中，機構持股比例超過了40%，這個比例在全球市場當中都是非常高的數字。

　　將眼光放諸全球，市場容量就相對龐大。截至2006年底，全球股票市場的總市值超過了50萬億美元，全球化投資可改善國內機構的投資結構。

　　“現在有不少機構正在申請QDII資質。”梅唯一表示，機構搶灘境外投資的熱情并沒有因QDII凈值的不佳表現而有絲毫的退卻。“從長遠來看，四只已出海的QDII僅輸掉了一場戰斗，戰役的勝負仍未見分曉。隨著對風險的熟悉，凈值有很大的提升空間。而且次級債有望在明年三月利空出盡，將給QDII帶來轉機。”

　　放眼基金業長遠發展，QDII可能僅是基金前進步伐的第二步。臺灣投信投顧公會理事長暨元大投信總經理杜純琛表示，基金業將經歷四個步驟：募集境內資金進行境內投資；募集境內資金境外投資；到境外去組建合資基金投資于某一國家的股票、債券；募集境外資金全球投資。

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