本報記者 周宏

　　上周召開的中央經濟工作會議提出的系列政策導向，在周末即開始落實。上周末，中國人民銀行決定從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。這是央行今年內第十次上調存款準備金率。此次調整后，存款準備金率達14.5%，創20多年來新高。

　　面對十年來首度明確提出的從緊貨幣政策環境，以及接下來可能連續推出的防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止明顯通貨膨脹的系列宏觀調控政策，基金業怎么看？怎么想？將來會怎么做？必然是市場和基民所高度關注的，自然也成為本期《基金周刊》的關注重點。

　　貨幣從緊不等于熊市

　　浦銀安盛基金副總經理、首席投資官張建宏認為，從緊的貨幣政策并不意味著熊市。美國在2003年之后曾經連續十多次抽緊銀根，聯邦基金利率一路從不足1%提高到5.25%，并長期保持在高位，但同期

股票市場是走好的。

　　他認為，決定股票市場方向最關鍵的因素是經濟本身增長的情況和企業盈利的表現。貨幣政策僅是股票市場的外部環境因素。考慮到中國經濟良好的長期增長前景和目前溫和通脹背景，股票資產仍應該是居民資產配置的主要比例，資產不斷升值的大趨勢沒有改變。

　　不過，張建宏認為，市場前期非常大的漲幅，以及目前較高的估值水平，使得投資組合的重要性大為提升，滿倉股票的策略并不適合大部分投資大眾，適當的對股票資產(包括股票基金)、債券、現金、乃至

房地產進行組合非常重要。另外如果市場估值水平在未來有大幅提升，那么靈活調整組合的意識也非常重要。

　　消費品成為市場關注重點

　　相應于最近頻出的經濟新政策，股票基金調整組合的步驟也在不斷進行。來自業內的信息顯示，消費品、銀行、以及部分資源股成為業內一致看好的行業品種。而機械股、房地產股則可能是基金業內爭議最大的品種。

　　基金對于消費品的看好是非常明顯的。在宏觀調控風頭越來越明顯，中央明確提出“防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止明顯通貨膨脹”的宏觀調控首要任務和“控總量、穩物價、調結構、促平衡”的宏觀調控基調情況下，基金投資組合由周期類股向非周期類股轉移，由對宏觀調控敏感的股票轉向業績受宏觀調控影響較小的公司的跡象非常明顯。而消費品業績增長的穩定性顯然是最強的。

　　同時，銀行等業績增長相對明確的行業也受到市場和機構的追捧，這也是本輪調整，銀行股的調整幅度普遍不足20%，大大好于周期類股票40%~50%調整幅度的重要原因。一些基金經理認為，銀行股盡管和經濟增長大環境密切相關，但確是明年業績增長最確定的板塊，因此配置力度較大。

　　年末局面會有所改善

　　來自業內的信息顯示，目前基金的持股規模相比前期有了一定的上升，雖然總體升幅不大，但和前期單邊減持的環境已有比較大的差別。臨近年末，市場環境有改善跡象。

　　匯豐晉信基金認為，雖然上證綜指在11月創下了13年來的單月最大跌幅，市場風格發生轉換，由“二八”轉為“八二”現象，地產、

能源、有色、建材、保險、證券等板塊帶頭調整，但主流板塊的業績增長預期和市場資金力量格局沒有發生根本改變，短期調整不改其長期強勢。

　　宏觀面上來看，投資增速強勁反彈，通脹從食品領域開始擴散，但出口增速進一步回落，工業增加值也在減速。冷熱不均是經濟結構性矛盾的反映，經濟運行的內外部變數在增加。可以期待的是消費增速的提升。他們認為，未來市場流動性仍顯疲弱，但已比11月有所好轉，隨著市場回調到位、政策面回暖，局面會有所改變。

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