專戶理財：基金業的新想象空間

　　明年1月1日,醞釀多年的基金公司專戶理財業務將正式起航。

　　按照試點辦法要求,申請專戶理財業務的基金管理公司,凈資產不低于2億元,在最近一個季度末資產管理規模不低于200億元人民幣或等值外匯資產。從目前的行業狀況來看,符合條件的基金公司很多。有不少公司甚至在去年就開始做準備工作。

　　專戶理財的想象空間有多大?在國外成熟市場,大型資產管理機構管理的公募基金規模與機構理財規模基本相當,各占50%左右,兩者都具有成熟的運作模式和監管規范。而我國公募資產管理規模超過3萬億的基金業主要集中在零售基金市場,其占比超過我國基金行業資產管理規模的90%。

　　同時,專戶理財開始后,管理費收取模式變得更靈活也給了基金公司廣闊的想象空間。

　　但對于基金開展專戶理財業務也存在著不少的質疑聲。

　　原<證券投資基金法>起草小組組長王連洲分析,對于基金公司開展專戶理財,當中至少要注意兩個問題,首先是在現有的<證券基金投資法>上,與私募性質的專戶理財業務相關的法規缺失,有關方面可以推動對相關條文法規修改,明確法律關系。其次,基金公司對于專戶理財和共同基金之間不能厚此薄彼,需要建立防火墻隔離,防止利益輸送。

　　而在此次正式下發的<基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法>中,對專戶理財的基本含義、從事專戶理財業務的基本行為準則和市場準入條件、業務規范、日常監督管理及法律責任作了詳細的規定,并特別針對可能出現的利益輸送、承諾保底收益、惡性競爭等違法違規行為作了嚴格規定。

　　對基金公司而言,專戶理財的開閘更象是一次對私募證券信托領地的全面入侵。從2004年萌芽的私募基金行業終于迎來了強勁的競爭對手,不過,"被入侵者"說,這不是壞事,反而"預示著私募的春天真正到來了。"

　　機構理財部備戰

　　"目前,籌備工作緊鑼密鼓,公司計劃成立機構理財部門。前幾年,基金公司有專門負責機構直銷的團隊,機構理財部都在這個基礎上發展起來,因為部分基金公司一直在開展企業年金業務,因此,這兩項業務就整合在一個部門。"12月5日,上海某基金公司人士向記者透露。

　　2008年1月1日,醞釀多年的基金公司專戶理財業務將正式起航。證監會2007年11月30日頒布了<基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法>,基金管理公司為特定客戶提供理財服務的試點工作即將展開。

　　一塊新的蛋糕擺在面前。

　　"出于風險控制的考慮,需要單獨配備基金經理,當然,一個基金經理可以負責多個專戶,專戶理財業務對基金公司而言,將是項非常重要的新業務,未來的業務潛力非常大。"一位知情人士表示。

　　專戶理財是指基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產委托擔任資產管理人,由商業銀行擔任資產托管人,為資產委托人的利益,運用委托財產進行證券投資。

　　業內人士指出,專戶理財業務的推出將擴大基金公司業務范圍,改善基金公司現有的資產管理結構不均衡,保持基金公司資產管理規模穩定。

　　據了解,在國外成熟市場,大型資產管理機構管理的公募基金規模與機構理財規模基本相當,各占50%左右,同時具有成熟的運作模式和監管規范。而我國基金市場仍主要集中在零售基金市場,其占比超過我國基金行業資產管理規模的90%。

　　證監會有關部門負責人表示,與發達市場基金零售業務和機構理財業務平衡發展相比,現階段我國基金行業資產管理結構不均衡的問題較為突出。

　　"在監管層看來,專戶理財意義重大,目前,多數基金公司只能從事公募基金,機構理財市場僅限于少數公司參與的社保基金和企業年金。"業內人士認為。

　　目前,基金公司大多在準備資格申請書的材料,而且為了確保順利拿到資格,大都采用是全公司動員。

　　按照試點辦法要求,申請專戶理財業務的基金管理公司,凈資產不低于2億元,在最近一個季度末資產管理規模不低于200億元人民幣或等值外匯資產。

　　"符合條件的公司很多,去年開始,基金公司就在做準備工作,當時,部分基金就已啟動申請材料和客戶市場的準備工作,基金公司市場人士透露。不過,對于小基金公司來說,依然無法分到這杯羹。"上述知情人士認為。

　　證監會有關負責人介紹,試點階段專戶理財的每筆業務資產不低于5000萬元,僅限于一對一的單一客戶理財業務。今后視單一客戶理財業務的開展情況,待條件成熟時再擇機推出一對多的集合理財業務。

　　"短期來看,專戶理財業務未必能發展迅速。近兩年,基金公司客戶以散戶為主,機構業務在逐漸縮小,目前的機構客戶主要為保險公司、財務公司。而在證券投資上,這些機構基本都成立了證券投資部,在自己操作。"上述人士認為。

　　管理費靈活

　　最大的突破,無疑是收費模式的變化。

　　根據試點辦法,專戶理財業務可以收取固定管理費率,不低于同類證券投資基金費率60%,對于業績報酬,則不高于委托投資期間凈收益的20%。

　　"這是一個傾向目前私募基金的收費方式,與之前社保基金、企業年金等機構業務的收費模式也不盡相同。"一知情人士表示。

　　專戶理財委托財產的投資范圍包括股票、債券、證券投資基金、央行票據、短期融資券、資產支持證券、金融衍生品等。

　　"基金公司絕大多數規模依賴于公募基金,這種固定費率的收費方式注定,各基金公司只能通過加速發行占領市場份額從而盈利。"上述人士表示。

　　在<基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法>中規定,基金公司可以與委托人約定,根據委托財產的管理情況提取適當的業績報酬。在一個委托投資期間,業績報酬的提取比例不得高于所管理資產凈收益的20%。

　　固定管理費用和業績報酬可以并行收取。新的收費模式將改變基金公司贏利模式單一的情況,可以根據客戶的投資需求和風險偏好,為大型機構量體裁衣,滿足各類投資人的不同理財需求。

　　"只要你的投資實力確實強大,這樣你不需要太大的資產規模,在美國,既有專注于公募基金產品的公司,也有不少基金公司僅以少數機構為服務對象。"一位知情人士表示。

　　對于小公司而言,完全可能成為專注于專戶業務的公司,不是所有基金公司都需要依靠公募基金生存。

　　"未來的專戶理財需要避免的是,像社保基金、企業年金業務一樣,只掙吆喝不掙錢。"

　　目前,年金投資管理采取一個企業一個賬戶的辦法,這樣的單位管理成本較公募基金大幅增加。

　　在<試點辦法>公布之前,部分基金公司對企業年金、社保基金這類特殊類型的專戶理財管理進行了探索。

　　目前企業年金投資管理的管理費在0.3%-0.5%之間,為了吸引客戶,甚至有基金公司干脆就不收管理費。

　　企業年金在很多基金公司看來,更多的是面子工程。

　　不過,與公募基金隨時可以贖回不同,專戶理財業務時,基金公司與投資者簽訂的資產管理協議期限一般在1年以上,這對維持資產規模的穩定有積極意義。而允許基金管理公司開展專戶理財業務,逐步開辟和擴大機構理財市場,有利于解決資產管理業務結構失衡問題。