中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金惹來(lái)了全世界的目光。中國(guó)投資有限公司剛掛牌，所有的基金經(jīng)理都在探討它如何建立投資組合。

　　目前主權(quán)基金規(guī)模并不大，相當(dāng)于全球金融資產(chǎn)的1.3%，其他機(jī)構(gòu)投資者所管理的資產(chǎn)是它的24倍。但從另一個(gè)角度看，主權(quán)基金的規(guī)模已超過(guò)對(duì)沖基金和私人股權(quán)基金的總和。由于主權(quán)基金集中在少數(shù)幾家手中，它們資產(chǎn)配置上的任何變化，都可能對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格造成舉足輕重的影響。

　　另外，這些基金長(zhǎng)期困在外匯儲(chǔ)備中，受制于流動(dòng)性、安全性的限制，回報(bào)卻不理想。如果中國(guó)“超額”外匯儲(chǔ)備(估計(jì)約9000億美元)的投資回報(bào)可以由4%提高到8%，新增財(cái)富便超出中國(guó)全國(guó)的教育、衛(wèi)生、環(huán)保預(yù)算的總和。資金流出國(guó)債，在可承受、可掌控的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)爭(zhēng)取更高回報(bào)，是主權(quán)基金的一致趨勢(shì)。在這個(gè)方面，海灣主權(quán)基金的投資策略轉(zhuǎn)型，步伐快過(guò)亞洲基金。

　　不過(guò)主權(quán)基金也面臨著其他基金所想象不到的困難。過(guò)于龐大的規(guī)模成為自己最大敵人。主權(quán)基金規(guī)模往往超過(guò)千億美元，每單投資可能以十億美元計(jì)算。在債券之外的市場(chǎng)，流動(dòng)性和交易量往往不足。無(wú)論是

　　筆者認(rèn)為，主權(quán)基金要想成為國(guó)際金融市場(chǎng)的一員，必須堅(jiān)持商業(yè)性、專業(yè)性、獨(dú)立性，必須加強(qiáng)透明度，打消被投資國(guó)的政治疑慮和阻撓。同時(shí)，主體投資應(yīng)該交由外部基金，進(jìn)行第三者管理，這樣做一方面建立多策略、多通道的投資組合，加強(qiáng)基金間的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面也彌補(bǔ)了主權(quán)基金自身在資源、人才、內(nèi)部監(jiān)控上的不足。再者，主權(quán)投資必須注意商業(yè)上的戰(zhàn)略投資。長(zhǎng)期投資成功的訣竅在于選準(zhǔn)上升行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過(guò)配售成為戰(zhàn)略投資者。這樣做省去了二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)性的煩惱，又占據(jù)住

　　(陶冬 新浪博客)

　　財(cái)經(jīng)熱評(píng)

　　本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)