文/黃輝

　　近期股市的持續調整使得股票市場中的絕對主力——公募基金也深受其害，大多數基金凈值出現大幅縮水。“1元基金”的表現也讓人大失所望。從10月中旬起計算，個別跌幅較大的基金凈值損失已接近三成。兩年來，基金不虧的神話已被打破。持有的基金凈值一天天縮水，開始考驗基民的心理承受能力。

　　目前跌破面值的基金可分三種，一是下半年以來發行的新基金；二是前期進行分拆營銷的基金；三是大比例分紅的基金。由于新基金根據招募說明書規定，必須在成立起6個月內建倉，因此，此前兩三個月發行的新基金基本都擔心踏空升勢，紛紛搶在八九月份股市高位時建倉，目前出現跌破面值就在情理之中。

　　基金“破凈”的現狀說明，基金作為專業投資機構，盡管其整體上投資成功率會遠高于絕大多數散戶自己直接投資，但并不等于基金就會永遠保持盈利狀態。過去兩年的基金高收益率對投資者產生了巨大的示范效應，讓許多人產生了投資錯覺。很多新入市的基民對前期市場上基金投資的持續高回報現象幻想成一種無風險投資的常態。

　　對基金投資過分盲從的投資者在這次市場風險教育后應該重新審視自己的投資行為，理性認識基金投資的風險。如果把“5.30”看作是散戶直接入市導致的垃圾股泡沫破滅，則本輪深幅調整是以基金為主的機構投資者主導的藍籌股泡沫的破滅。在過于急進、增倉過快，忽視市場過熱的認知和操作方面，不論是A股新基金還是QDII基金，基金經理都同樣表現出了不理性的一面。三季度末基金股票倉位整體下降的主要因素在很大程度上是前期基金凈申購流入資金導致的基金股票倉位稀釋所致，而不是多數基金絕對降低了持股倉位。實際上很多基金熱衷于迎合基民不成熟的投資理念，為了持續營銷而大肆分拆基金到1元凈值左右，在9至10月市場過熱的藍籌泡沫階段瘋狂吸收基民的資金后卻隨波逐流地爭搶高估的藍籌股和紅籌股，而并不能理性地在泡沫明顯時控制倉位降低系統性風險。

　　與這種現象相對比，還是有不少優秀的基金公司能夠難能可貴地堅持原則，抵制住分拆分紅營銷浪潮的誘惑，在市場高位暫停申購從而相對控制基金規模和持倉，我們必然向這類基金的管理人投以尊敬的目光。

　　雖然負利率時代和牛市促使百姓

理財觀念的更新，從而營造了基金發展的最好時期，但我們還是期望基金管理者們仍然能夠居安思危，把大眾投資者利益放在首位，不要過度追求擴張規模的圈錢游戲，應注重業績的持續穩定增長，保護好基民剛剛建立的投資信任。

　　本輪的調整是前期藍籌股泡沫的擠壓過程，也是市場重新回歸健康和理性，股票投資回歸價值投資軌道的過程。如果相信

中國經濟仍然是長期穩定增長的，相信在長期投資的過程中股票遠比債券更能戰勝通貨膨脹，那么投資優秀的股票型基金則是百姓用于分享經濟增長成果的最佳投資渠道之一，它們能夠實現長期復利增長，更好在實現財富的保值和增值。

　　大盤在11月份里的跌幅已近20%。暴跌之后，一般來說至少會有一次較強勁的反彈。理性的基民朋友不宜在股市持續暴跌之際贖回。從較科學的投資意義上理性的贖回原因會有許多，一是發現了短錢長投的錯配狀態，即資金有緊急用途或可用期限較短的，不能用于投資風險波動較大的股票型基金；二是投資者需要調換基金品種；三是基金公司或基金經理發生了可能負面影響投資管理能力的變化，投資者不再信任基金經理及其公司的管理能力；四是發現了收益、風險、流動性等綜合比較優于基金的投資機會時。我們可能最終會發現，有時候是否贖回跟我們最初決定是否申購一樣困難。這種痛苦的抉擇是完全必要和正常的，賣掉基金和買入基金一樣，都是對自己資產做出的一項重要的決定。

　　現階段的市場調整實際上為我們買入心儀的優質基金再次提供了低成本機會。理性的基金投資者能夠認識到，不應把近兩年基金的快速盈利甚至短期暴利當作一種常態，基金作為一種理論上能夠戰勝通脹的長期投資工具，在收益性的另一面就是風險性。

　　當我們考察市場低迷期不同基金的業績表現時也會發現，即使時局艱難，也仍有一些出色的基金經理有辦法讓自己的基金不賠錢甚至繼續賺錢，對于這類基金，如果投資目的是長期的，即使熊市似乎也沒有贖回的必要。投資者可以將考察一只基金的時段適當放長一些，多給基金經理一點時間。對于一個長期的基金投資者來說，給自己慎重選定的基金至少一年的時間去表現能力是合情合理的。長線的觀察有助于我們撥開迷霧，了解一只基金的真實品質。不要忘記，申購基金的行為是將你的資產委托給專家投資理財，因而在做出委托理財的決策時，選擇把你的資產交給什么人遠比選擇什么時候交給他更重要。