徐匯 資料圖

　　⊙本報記者 周宏

　　QDII基金在過去5周里走了個大彎，從連續(xù)4周快速下跌15%，到上周強勁反彈7%。QDII基金的凈值大開大合，一路震蕩，引起了市場高度關注。QDII為何快速建倉？他們的組合布局究竟如何？實際投資過程有怎樣的曲折？上投摩根亞太基金經(jīng)理楊逸楓日前接受記者采訪，詳細解讀了上投摩根亞太基金出海投資第一個月的經(jīng)驗得失。

　　不做時機選擇

　　最近一個多月來，首批QDII基金凈值的大幅波動，引發(fā)了市場的高度關注。楊逸楓坦誠“壓力比較大”。不過，對于重點

　　關于凈值波動的原因，楊逸楓認可此前的市場分析，即基金快速建倉和在香港市場較大比例的投資，在其中起了比較大的作用。

　　但她表示，這樣的結果在制定快速建倉的策略時已經(jīng)考慮過了。“對基金業(yè)績影響最大的是兩點——選到好的股票以及把握好的投資時機。但投資時機的不確定性太高，很難捕捉。我們再三考慮，最終還是決定不做時機選擇，在第一時間把想買的好股票買到手�！�

　　另外，一些技術環(huán)節(jié)也讓上投摩根亞太基金的入場時機“雪上加霜”。據(jù)悉，QDII基金在成立后，一般需要至少3至5天來完成外匯兌換、資金劃轉、賬戶開立等一系列后臺事務。上投摩根亞太基金成立于10月22日，其后一周多的時間，恰恰是亞太市場近期最瘋狂的一段時間（平均漲幅達到8%），這無疑給亞太基金建倉帶來額外的成本。

　　組合分散度受限

　　至于另一備受關注的問題——重倉港股、H股，楊逸楓也披露了亞太基金作上述資產(chǎn)布局時的考慮。

　　據(jù)楊逸楓透露，目前上投摩根亞太優(yōu)勢基金重點超配的市場是H股、紅籌股、香港本地股、印度市場、印尼市場，標配的是韓國市場和馬來西亞市場，澳大利亞、泰國市場則是低配。

　　這么安排的初衷是為了回避美國次債危機的影響，比如亞太指數(shù)第一大權重市場——澳大利亞，該市場40%的股票為正處次債風暴當口的金融股，因此亞太基金將其定為“低配”（低于基準配置）。此外，泰國等地市場也因為類似原因被“低配”。

　　另一方面，一些預料之外的技術性環(huán)節(jié)，也妨礙了基金建倉初期的分散化水平。比如，韓國和印度市場，外資機構直接投資當?shù)毓善毙柁k理相關的資格準入，但上述資格的辦理至今尚在進程中。盡管亞太基金目前用投資ADR、GDR（全球存托憑證）的方法一定程度覆蓋了上述市場，但有限的可選投資品種，大大限制了基金在上述市場的大規(guī)模投資。

　　同時，中國香港、印尼市場也一直是上投摩根亞太基金最看好的區(qū)域市場，因此，從建倉一開始，上投摩根亞太基金就在上述市場上作了重點投資。上述幾個因素共振，最終促成了目前的投資布局結果。

　　重新認識政策風險

　　在經(jīng)歷了最近一個月的市場波動后，楊逸楓也坦言對于政策威力有了新的認識。

　　“當初，我們在制定投資策略的時候，主要是考慮如何回避美國次級債風波的影響。并由此圈定了中國香港、印度、印尼等一批重點投資市場。但回頭看，最近一個多月以來，中國內(nèi)地推出的一系列宏觀經(jīng)濟政策對于周邊市場的影響更為巨大。對我們來說，這是意料之外的事情�！睏钜輻髡f。

　　不過，楊逸楓認為，過去幾年中，亞太股市每隔一段時間都會出現(xiàn)8%~17%深幅調整，但都沒有妨礙大牛市的繼續(xù)。如果這種大漲小回趨勢繼續(xù)維持的話，那么本輪13%上下的調整將只會是暫時情況。

　　雖然凈值有了一定的跌幅，楊逸楓對亞太基金投資的重點市場信心很足。她認為，包括印度、印尼等地市場以及亞太市場中的消費品行業(yè)，2008年的基本面狀況都相當不錯，有望再現(xiàn)2007年的表現(xiàn)。

　　行業(yè)方面，楊逸楓認為，美國經(jīng)濟將有可能軟著陸、而香港本地市場將會因消費啟動而走好。因此接下來會更多地關注消費品、基礎設施、公用事業(yè)、電信行業(yè)，而

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