滬指在半年線4800點附近飄蕩,市場變得異常敏感。11月27日,上證指數自2005年12月14日以來首次跌破半年線。翌日,滬指繼續下探。

　　在美國次按危機惡化和中國嚴厲的調控氛圍下,市場對全球經濟及中國經濟增長的預期變得謹慎起來,牛市轉熊的擔憂不絕于耳。市場信心會否逆轉?機構在半年線如何作為似乎事關重大。

　　"沒什么值得高興的,這只是跌多了之后一次正常反彈而已。"面對11月29日滬深兩市的大幅反彈,有基金經理當日接受采訪時反應平淡。在11月27日、28日滬指連續跌破半年線后,上證綜指11月29日以近200點的強勢反彈重回半年線之上。申銀萬國、摩根大通等機構日前發表報告稱看好后市,并認為目前的市場調整正是投資良機。

　　但11月29日的反彈并沒有改變基金的謹慎態度,按兵不動的同時,基金在對上市公司的選擇上更加小心。

　　看淡指數

　　目前,已近七成個股跌破半年線,股價跌到"5·30"之下的比比皆是。一個月的強勢調整之下,市場一地雞毛。11月29日的反彈在意料之中,在權重股帶動下出現久違的量價齊升局面。市場在4800點左右的回暖讓不少投資者重新興奮起來。

　　但一些基金對此次反彈并不十分在意。

　　"中國石油(601857.SH)等大盤股的加入使得指數變動比較敏感,大盤股的漲跌會使指數產生很大變化,目前的指數在一定程度上出現失真,指數表現出較強的情緒化,并不能真實反映出整個市場的估值狀況。"長盛基金經理許彤表示,"29日的表現只是一次反彈,并不意味著調整已經結束。"

　　一個月一千多點的調整后,A股總體市盈率有很大下降,但市場人氣要迅速恢復仍有困難。大資金的觀望態度和管理層一如既往的嚴格限制政策,使得市場走勢不容樂觀。有基金認為,盡管目前市場上已經出現了一些投資機會,但弱勢難改。在對短期內市場調整底線的看法中,比較悲觀的甚至看到4000點左右。

　　"大盤股的表現沖淡了指數對市場整體反映的有效性。中石油上下震蕩10%不是難事,但對指數的影響是巨大的,指數再次跌破半年線也是很正常的現象。對基金而言,尋找具有良好成長性的

　　盯四季報

　　在謹慎面對A股市場近期表現的同時,今年四季度上市公司財報受到機構高度關注。

　　上市公司三季報的表現雖然延續了之前的強勢增長,但投資者對其交叉持股帶來的投資收益高增長以及主營業務的增速減緩表現出質疑和擔憂。

　　隨著四季度A股市場的震蕩調整,不少機構對上市公司四季報業績增長預期已較年初下降很多。這一變化甚至影響到對明年的預期。與2007年中報披露的同比增長超過七成相比,不少機構對2008年上市公司整體業績增長速度的預期僅有30%。

　　"上市公司四季報表現的好壞,將直接影響到今后三四個月的市場基本面。若其表現低于預期,本次調整的時間可能會延長,投資者對于股票的選擇也將受到很大影響。"長盛基金經理許彤表示。

　　對市場的謹慎預期直接影響到基金的投資行為。目前來看,倉位降低后大量資金在手的基金,其進場意愿并不強烈。

　　德勝基金研究中心統計顯示,由于對市場調整時間的預期,近期基金對市場一直保持觀望態度,倉位策略偏謹慎,沒有很強的主動做多動機。但在行業配置和持倉結構上并沒有出現重大調整的跡象,顯示出基金對震蕩期之后市場發展的投資主線判斷沒有發生重大改變,中期偏樂觀的預期沒有太大變化。

　　"市場的大幅持續調整套牢了不少投資者,嚴重打擊了投資者的做多信心,這批套牢盤的解套需求增大了指數上行的壓力。目前市場仍處于調整期,在牛市不改的范疇下,新一波的市場行情仍在醞釀之中。"許彤說。

　　截至11月28日,滬深300指數2008年動態市盈率回落到27倍,處于相對合理的水平。"市場已經跌出了一定的投資機會,但這個機會是相對的。以中國石油為例,從最高價48.60元跌到33元左右,在吸引部分投資者進入的同時,也有部分投資者正借機出來。"一基金經理認為,"目前的市場就像圍城,里面的人想出來,外面的人想進去,對后市的判斷分歧很大。"

　　有基金經理指出,市場下跌速度之快有些超出預計,11月29日的大幅反彈只是自然反應。市場對后市的分歧使得不少基金保持謹慎。"在投資上,上市公司四季報的表現和管理層的政策是基金做出下一步投資決策的重要依據。"