新浪財經(jīng)訊 迎接中國基金業(yè)十周年----中國基金投資者服務(wù)巡講大型活動---南京專場，于2007年12月2日舉行，南方多利增強(qiáng)債券型基金經(jīng)理高峰在會上發(fā)表了精彩演講，以下為高峰精彩觀點(diǎn)：

　　高峰：各位南京的投資者，大家上午好，非常的高興，有這樣的一個機(jī)會，跟在座的各位進(jìn)行一個交流，我這里的題目，剛才我們的主持人念了，這個典故是來自于一段歐洲的寓言，就是說一個狐貍跟刺猬較量的過程，狐貍使用了很多很多手段，刺猬只有一招，就是把身體蜷起來，就是用了這一招，我起這樣的題目就是想跟大家分享一些很基本的道理，就是我們做投資，盡管非常的復(fù)雜，是需要我們天天跟蹤的事情，但是里面的基本的道理相對來說是比較明確而簡單，如果我們能夠長期遵循一些客觀理性的思路的話，對我們的投資會也幫助的，是這樣一個道理，而我們這樣一個投資者的巡講的會，我參加的是第三次，前兩次是一個多月以前，那個時候的股指是站在6000點(diǎn)的高峰上，而我們出來演講的話，跟現(xiàn)在的題目都沒有變化，“股指高企”時如何做投資，當(dāng)然我在這里是打一個引號，待會要解釋現(xiàn)在是不是“高企”。我前兩次的報告中，總體的內(nèi)容是以提示風(fēng)險為主，當(dāng)然也強(qiáng)調(diào)要謹(jǐn)慎做投資，出來做報告，如果只是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險，尤其是做投資者的報告，并不是非常受歡迎，是要頂著壓力的，我們作為基金公司要推銷基金，我們的投資者也希望聽到一些振奮人心的話，但是作為一個謹(jǐn)慎嚴(yán)謹(jǐn)客觀負(fù)責(zé)的投資者，我們有必要跟投資者既強(qiáng)調(diào)投資中的風(fēng)險，也要強(qiáng)調(diào)投資中帶來的機(jī)會。我開始今天的演講，“股指高企”時，如何做投資？

　　那么我首先要講一下，現(xiàn)在的股指究竟算不算高？無論是說高也好，低也好，都是要有一個客觀的依據(jù)，如果現(xiàn)在的股指要迅速回落的話，肯定是一個相對比較高的點(diǎn)。總之我們要懂得一個大道理，用一些最基本的數(shù)據(jù)說話，不光是專業(yè)的投資者，在座的各位也能夠找得到。我們看兩個指標(biāo)，研究這個股指相對高低的問題。一個是我們和我們國家周邊市場相比，在漫長的時間長河中，用比較相對的股指高低的話，有一個比較合理的指標(biāo)，就是用這個國家的上市公司匯總，比上GDP，看看這樣一個值是高還是低，這個里面的分子，也就是上市公司的市值，值多少錢，用現(xiàn)在的市價進(jìn)行估值，后者可以理解為一年之內(nèi)這個國家創(chuàng)造了多少財富，這樣的估值是一個相對的概念。這里所有的數(shù)據(jù)都是很容易能夠從公開的信息中間拿得到的，但是我們要注意，這個里面的數(shù)據(jù)，在整理過程當(dāng)中有一定的技巧，比如說像中國。那么我們知道在中國的公司，除了在上交所和深交所上市的以外，中國還有不少的股票是在香港上市的，那么我們把所有的數(shù)據(jù)都列出來，截至11月30號，上交所是24.2萬億，深交所是4.7萬億，這個可以從他們的統(tǒng)計專欄里面查得到，還有香港的數(shù)據(jù)，這個是一個約數(shù)，是13.18萬億，這個數(shù)據(jù)不如上交所和深交所有及時的數(shù)據(jù)，但是每個月都有一個匯總的數(shù)據(jù)，我們也可以到香港交易所的網(wǎng)站上面，大家說香港交易所都是英文，可能不容易讀，為了照顧我們大陸的投資者，現(xiàn)在已經(jīng)開辟了簡體字的版本，每個也有一個公布，除了公布整個香港市場的市值，還公布了一個比值，也就是包括一些紅籌公司，也就是注冊地不在中國，但是仍然在中國公司，所有的市值占香港市場的比例，你把這兩個數(shù)一乘，單位是港幣，再乘上系數(shù)，比如說0.95，大致就是這樣一個13.2左右的數(shù)據(jù)。我們需要的是一個策略的準(zhǔn)確，沒有必要追求一個精確的錯誤，三個加起來，大致就是中國的上市公司的市值，當(dāng)然中國還有一些是在外地上市的，包括在新加坡，但是都是數(shù)億元，這樣的話單位比較小，也有在其他國家上市的，比如說在美國，但是市值都比較小，所以我們大致算起來，就是主要的三項，上交所，深交所和香港交易所的市值。GDP就更容易了，每年的三到四月GDP的數(shù)據(jù)就會出來，你把這個乘上，就是我們認(rèn)為的中國GDP的預(yù)期增長率，大致是11%左右。那么一比，就會發(fā)現(xiàn)，我們中國的市值是比較明顯了超過了GDP的值。相比之下，我們可以看到，其他的經(jīng)濟(jì)體，包括美國，美國的數(shù)據(jù)是130%左右，但是美國的經(jīng)濟(jì)跟中國的經(jīng)濟(jì)體略有不同的話，在美國上市的很多公司并不是美國的公司，所以的話，如果算上市公司市值除在GDP的比例，美國的數(shù)字要比得到的130%遠(yuǎn)遠(yuǎn)要小一些。歐洲的話，也接近100%，日本更小一些。總體測算的話，中國的市值是超過了日本，但是GDP不足日本的60%。

　　所以如果我們從這樣一個相對比較指標(biāo)來看，中國的市值是跟其他的國家相比，相對的指標(biāo)是高了一些。這是第一個指標(biāo)，第二個指標(biāo)就更加的直觀了，也就是市盈率。市盈率，是我們在座做投資的話，如果只懂得一個指標(biāo)的話，希望就是它了，那么它的含義就是說策略的認(rèn)為，如果我們這個錢投資的不是這個公司的股票，而是把錢參與這個公司的投資運(yùn)作的話，如果假設(shè)，以這個53.8為例，如果這個公司長期存在，并且盈利穩(wěn)定不變的話，那么53.8年以后，我們可以通過這個公司的利潤完全的拿回這個投資，那么這就是市盈率的概念。那么我們中國的市盈率現(xiàn)在是什么樣的水平？從滬市來說，平均市盈率，在12月30號是53.8倍，在比較高的是時候，10月11日，那個時候是接近70倍，68.97倍，現(xiàn)在有所回落，這個值在全球主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中是最高的！意味著，如果這個公司的盈利面不發(fā)生變化的，那么我們50多年以后才能收會這一筆投資。另外還有一個數(shù)據(jù)上的巧合，就是日本和中國臺灣，當(dāng)年歷史的經(jīng)驗也表示，就是說股市啟動到泡沫的頂端都經(jīng)歷了大約四年的時間，那個時候市盈率也正好是60到70倍這樣一個水平。所以呢，通過這兩個指標(biāo)，如果我們從靜態(tài)判斷的話，那么確實是偏高了一些，而且這兩個數(shù)據(jù)都是可以查得到的。滬市的平均市盈率我們也可以從上交所的網(wǎng)站上查到，深交所也可以查到，全球的話，也可以找一些全球的交易網(wǎng)站，或者說一些財經(jīng)的綜合性的網(wǎng)站，上面也有這個方面的數(shù)據(jù)，非常的明確。但是呢，我們也有謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，這兩個數(shù)據(jù)的話，只是從靜態(tài)的情況看待這個世界，看待這個股市，也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在的股市還不高，為什么呢？如果我們認(rèn)為這個股市還有希望，還有上漲的空間的話，靜態(tài)的話，我們是不指望了，肯定是相對偏高了，但是我們可以看看動態(tài)的指標(biāo)。動態(tài)的話有兩個理由，一個就是增長的速度，我們剛說的市盈率也好，相對估值也好，這些都是靜態(tài)的指標(biāo)，但是呢，如果我們這個經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)高速的發(fā)展，企業(yè)的利潤能夠高速的發(fā)展，現(xiàn)在是50倍，明年再增長50%，后年再增長50%，如果企業(yè)利潤連續(xù)高增長的話，不用幾年的時間，高的市盈率就變成的低的市盈率，這個估值也就不高了，就是說經(jīng)濟(jì)的增速會支持這么一個相對偏高的估值。我們拿07年的數(shù)據(jù)來看，扣除ST類和一些數(shù)據(jù)不可比的公司，主贏業(yè)務(wù)的收入同比增長了20%多，但是凈利潤增長到70%多！這個也是支持中國股市2007年走牛的強(qiáng)心針，就是說凈利潤增長太快，達(dá)到70%，如果是按這樣一個增長數(shù)據(jù)，并且可持續(xù)的話，那么50多倍，60多倍的市盈率確實不算高，因為再過一年兩年三年，市盈率會降得非常低，但是我們也要客觀理性看待這個數(shù)據(jù)。那么我們怎么樣理性查這個數(shù)據(jù)呢，我們首先要把這個數(shù)據(jù)進(jìn)行一些加工，第一，我們發(fā)現(xiàn)這個數(shù)據(jù)從行業(yè)分類來說，非常的集中，在金融、化工、黑色金屬，就是這些公司占了總體利潤的75%，而這個里面金融我們是比較關(guān)注，因為我們更想了解的是，實體經(jīng)濟(jì)的真實的增長速度和真實的利潤，而金融這個方面，很多公司的利潤是一些虛擬的利潤，沒有參與到實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和成長，如果要了解實體經(jīng)濟(jì)的增長的話，那么我們暫時把這個金融類的公司剔除。我們來看看剩下的，那么除了把金融類的公司剔除以外，再做一件事情，那么就是說其實很多實業(yè)的公司，利潤增長也有一些不可持續(xù)性，就是因為它有一些股票投資的收益在里面，那么這些收益的話，未必每年都有這么多，而且還有一些交叉持股的現(xiàn)象，你拿我的股票，你的利潤漲了，我拿你的股票，利潤又漲了！這些地方都會對利潤有一個虛增的情況。這些東西，如果要了解真實的利潤增長率，這些指標(biāo)都要謹(jǐn)慎的看待，要盡可能做得保守一些。排除了這些，我們也通過公司的研究部門，做了很精細(xì)的工作，大致最后得出的數(shù)據(jù)是排除這樣的情況，相對真實合理的利潤增長率，07年是50%左右，那么到08年，就會下來到30%左右，這個是利潤的增長率，那么到09年，10年，還會有一些回歸，那么整體是這樣一個數(shù)據(jù)，就是確實也不錯，50%的07年增長率，30%的08年的增長率，數(shù)據(jù)來說還是不錯的，經(jīng)濟(jì)增長還是比較可觀，但是遠(yuǎn)不如數(shù)據(jù)報出來的那么精細(xì)。

　　這個是支持這個股市的理由，我們說支持股市偏高的理由就是兩條，靜態(tài)的，支持股市不偏高的也有兩條，也就是動態(tài)的，第一條是利潤的增長有空間，第二條就是說錢很多，即使你這個公司，不一定有太好的投資的價值，估值也許偏高，但是我們的錢沒有出路，現(xiàn)在通貨膨脹，存在銀行里面的話，還不如不存，在這樣的情況下，錢是不是也可以推高這樣一個股市，這個也是一個理由。這個錢客觀上說，有兩個部分，一個是外部的錢，一個是內(nèi)部的錢。外部的錢就是說相對來說中國經(jīng)濟(jì)實力比較強(qiáng)，人民幣有升值的壓力，很多熱錢就源源不斷，通過各種方式進(jìn)入中國的市場。那么我們用一個公開的數(shù)據(jù)來說，就是人民銀行也好，對外部門也好，外匯局也好，都會公布每個月貿(mào)易方面的順差，包括一些外匯帳款，大致算起來，每個月外匯帳款是增加3000多億的人民幣，還有一部分就是內(nèi)部的錢，媒體上面也普遍的宣傳，存錢存銀行也抵抗不了通，今年像截至10月份，CPI是6.5%，銀行雖然也多次升息，存銀行還不如不存，股票也有賺錢的效應(yīng)，那么很多內(nèi)部的錢從銀行的體系就殺入了股票市場，那么這個存款，截至到今年的十月份，中國的存款是接近40萬億元，居民存款是占了一小半，也有18萬億元，內(nèi)部可能引起的這個存款轉(zhuǎn)移的波動性，比外部會更大。

　　這個下面是兩個數(shù)據(jù)，來自于我們

證券監(jiān)管部門和央行。第一個是國內(nèi)的基金帳戶的數(shù)量的增長，第二個就是說國內(nèi)的居民的投資的意愿的增長，我們發(fā)現(xiàn)，這個里面所有的我們認(rèn)為的錢，多是多，但是呢，急劇發(fā)生變化已經(jīng)過去的，最大的時期就是06年底，一直到07年的上半年，這一段的時間，確實是錢推動了股市，這段時間是有非常多的錢，通過這個存款的體系，進(jìn)入了股票的市場，但是錢推動股市增長的時間，明顯的時間已經(jīng)過去的，應(yīng)該是06年底到07年上半年，現(xiàn)在包括基金發(fā)行的規(guī)模來講，已經(jīng)進(jìn)入一個相對平穩(wěn)的時期。那么我們綜合剛才提出的四個基本的數(shù)據(jù)，做一個合理的判斷：第一，絕對的估值并不便宜，但是，基本面的情況仍然比較好，我們需要密切的關(guān)注，尤其需要關(guān)注的就是未來的企業(yè)的利潤它的增長是否能夠大家我們的預(yù)期。07年股市為什么發(fā)展得那么好呢？有一個很重要的因素就是企業(yè)報出來的預(yù)期給了我們很多的驚喜，超過了我們投資者和研究人員對它的原先的判斷，這個事情到了未來，像07年的四季度，以及08年，是否還能給我們這樣一個驚喜，我們還是需要謹(jǐn)慎的看，逐漸的觀察。資金肯定不是問題，像最近一次新股申購，凍結(jié)的資金是一次比一次高，三萬億，3.3萬億，最近是3.6萬億，當(dāng)然像一些報紙上面也宣傳，基金手頭可能也還有幾千億的資金可以用，錢肯定不是問題，但是資金從長期來說，并不是決定股市方向的一個唯一的決定力量，就是說沒有這樣一個邏輯：有錢股市就一定會好。這個邏輯并不存在，我們現(xiàn)在都說，基金是有錢，但是并不一定會投資，也會對市場進(jìn)行一些謹(jǐn)慎的判斷，錢不是問題，但是錢不是萬能的，在股市發(fā)展方向發(fā)展。那么基于這樣一個情況，特別是股指從6000點(diǎn)進(jìn)行了一次回調(diào)，到了四五千點(diǎn)，從長期的角度來說，投資者怎樣做，做一個快樂的，安全的投資呢？作為一個低風(fēng)險的基金經(jīng)理，跟大家探討一下這個話題，股市有風(fēng)險，也有投資機(jī)會，我們怎么做長期實現(xiàn)長期穩(wěn)定而快樂的投資呢？

　　我有幾個建議，第一個建議是首先要給自己確定一個目標(biāo)，那么這個目標(biāo)，我們用這里資產(chǎn)的穩(wěn)定的增值，每年增長多少，首先要看這個指標(biāo)，我們把我們手上投資的資產(chǎn)也好，完全貨幣化，今年通過工作賺了多少錢，再加上你的資產(chǎn)變化，漲了多少，跌了多少，把這個值作為分子，除上資產(chǎn)，這個比例也就是我們的目標(biāo)。從現(xiàn)在的角度來說，有一個基本的要求，一個是偏高的要求。基本的要求就是要戰(zhàn)勝通貨膨脹，這一點(diǎn)要求的話，進(jìn)來一個比較現(xiàn)實的情況，今年我能用我資產(chǎn)的幾分之幾，可以吃飯穿衣，過了若干年，還能維持這樣一個生活水準(zhǔn)，這個是第一個要求，這個要求是相對來說比較低的。第二個要求就是說，我今年的生活的狀況對這個世界上的資產(chǎn)占有的比例，那么到了明年或者說后年，這個比例還得維持穩(wěn)定不變，不光是我消費(fèi)的東西了，還包括我占有的資源，如果達(dá)到這樣的要求的話，這個算出來首先是要戰(zhàn)勝貨幣的供應(yīng)量，大概是要達(dá)到15%到20%的數(shù)字。要戰(zhàn)勝通貨膨脹，按現(xiàn)在的說法是15%左右，高一點(diǎn)的要求，按目前來說是20%左右的水平，更高的要求，從長期穩(wěn)定的增長來說，并不是沒有的切合實際。

　　第二個建議，就是做自己的

理財顧問。剛才我們晨報的一位先生也做了一個報告，他里面的東西，有很多積極可取地方，我自己整理起來，我的觀點(diǎn)就是說，要做自己的理財顧問，不要盲從別人，因為自己是最了解自己的情況的，這個里面有三個含義，第一點(diǎn)就是不要盲從，不要盲目的聽從別人的意見，別人的意見可能有用，但是也未必。因為知識也好，目的也好，不一定能如您所愿，因為首先中國金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)在一個發(fā)展初期的階段，從事金融工作的人員，素質(zhì)的話是良莠不齊，有水平很高的，也有水平一般的，如果盲目聽從別人的意見，這個意見未必是專業(yè)的，也未必是有效的。第二個它的目的和你的目的未必一樣，你的目的可能就是找一個合適的投資品種，但是對方的目的可能就是要推銷它的金融產(chǎn)品。其次的話，你即便找一個水平高的人，管得了一時，未必管得了一世。比如我們?nèi)ツ甑闹貍}股和今年的重倉股就不一樣，就是因為因時因世，都會發(fā)生變化。首先就是要不盲從別人的意見，但是我不盲從，我沒有這么多的金融知識，第二，我也沒有這么多的經(jīng)驗。我是這樣回答的，我個人的建議是掌握一些基本的金融知識，包括最基本的，投資這支股票，去買這個金融產(chǎn)品，這個股票所對應(yīng)的上市公司是做什么的，基本利潤是多少，有一些最基本的金融指標(biāo)，比如說市盈率，市凈率，利潤啊，來看這個公司到底是干什么的，那么我們?nèi)ド痰昀锩尜I一支冰箱和彩電還挑三揀四，十幾萬的錢去買一支根本不知道干什么的股票，相對來說就太盲目了一些。如果您對投資股票不放心的話，你可以退而求其次，你可以基金。投資基金的話，我這里有三個簡單的問題，在了解三個基本的概念前提下，再去投資基金。

　　第一，基金的分類。最基本的，基金有三類，一個是股票型的基金，一個是債券型的基金，還有一個是貨幣型的基金，每一類的基金投資什么，風(fēng)險收益的準(zhǔn)則是什么，我想這個是大家需要了解清楚的。第二點(diǎn)，新基金和老基金，到底是怎么回事，有的基金，因為凈值增長變成了四塊錢，一拆分就變成了一塊錢，是不是一塊錢的東西就比四塊錢便宜呢，這個是需要了解。比如說你去買豬肉，一斤肉是一個價錢，但是你把一斤肉拆成四份，是不是就便宜了？這個也是需要我們了解的。還有一個就是封閉型的基金，開放式的基金，有什么樣的區(qū)別？對這些最基本的問題有所了解，在此基礎(chǔ)上再來做投資。第二點(diǎn)，就是要發(fā)掘自己的潛力，做基本的分析，從長期的結(jié)果來說，未必會比專業(yè)的投資者差。首先就是要關(guān)心自己周圍身邊的機(jī)會，我舉一個最簡單的例子，就是說汽車這個行業(yè)，從02年開始，在股市當(dāng)中的變化非常大，但是如果我們有一個相對長的時間，半年或者說一年，你去看這個行業(yè)的話，你就會發(fā)現(xiàn)，跟你實際上的汽車行業(yè)在市場上的盈利情況，非常的有關(guān)系，當(dāng)那個階段，汽車行業(yè)出現(xiàn)了第一次井噴的時候，當(dāng)時老百姓突然有了一筆錢了，突然可以買汽車了，那么這個時候，這個行業(yè)出現(xiàn)了一次銷售的井噴，然后又過了一段時間，半年到一年，競爭非常的激烈，在這么一個激烈的過程當(dāng)中，造成了這個行業(yè)的利潤大幅度下跌。這個時候的話，這個行業(yè)受到很大的沖擊，然后又到了一個階段，當(dāng)我們這個股票市場，相對好起來以后，到06年，07年，各個汽車公司進(jìn)行了整合，又發(fā)現(xiàn)汽車市場大幅度銷售，甚至有些汽車需要兩個月到三個月才能拿貨了，又是一個時期，幾個時期的變動，我們?nèi)パ芯窟@個公司的報表也好，去拿一些專業(yè)的數(shù)據(jù)也好，還不如直接跟汽車的經(jīng)銷點(diǎn)，跟銷售經(jīng)理聊一聊，得出來的信息是比較客觀的。還有一個就是發(fā)揮我們專業(yè)優(yōu)勢的機(jī)會，比如說對醫(yī)藥行業(yè)，需要專業(yè)研究知識的，如果你恰恰本身是一個醫(yī)藥的代表，你本身是一個醫(yī)生，你在這個行業(yè)的發(fā)言權(quán)，會比一些專業(yè)的研究人員來得高，來得強(qiáng)。所以我們建議是做自己的理財顧問，發(fā)揮自己的潛質(zhì)，學(xué)習(xí)最基本的金融常識，這些才能盡可能長期立于不敗之地。第三，就是要放眼全球經(jīng)濟(jì)，我們要盡可能尋找一些相對低估值的投資品種，尤其是可貿(mào)易的投資品種，比如說一個地方的石油，礦產(chǎn)，這些東西是可以到全世界去賣，玩具，這些東西也可以全世界去賣，這些東西都是可貿(mào)易的，同樣的玩具，你中國是一個價，如果你生產(chǎn)的比中國貴，質(zhì)量又沒有中國好，你就賣不出去。但是也有一些東西是不可貿(mào)易的，比如說風(fēng)景點(diǎn)的別墅，就不可能從中國搬到歐洲去賣，這個就不現(xiàn)實的，尤其是可貿(mào)易的品種，我們盡可能找一個相對低估值的投資機(jī)會，第二個就是尋找不同的經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢。對世界上主要的經(jīng)濟(jì)體，像中國、日本、美國、歐洲，和其他的新興市場，每個國家所處的地位不同，所具有的經(jīng)濟(jì)相對優(yōu)勢和階段也不同。像中國，是處在一個制造業(yè)轉(zhuǎn)型，相對勞動力便宜，在這些方面是占有一定的優(yōu)勢，那么歐洲在一些品牌，奢侈品方面占一些優(yōu)勢，美國是在高科技方面占有優(yōu)勢，日本可能就是在節(jié)能產(chǎn)品方面，你可以選擇在不同的比較優(yōu)勢選擇勝出的部分。如果我們沒有這個方面的專業(yè)知識的話，可以交給專業(yè)的全球投資商，他們發(fā)行的一些QDII的品種。第四個建議就是把握一個投資的主線，也就是中國的崛起，到目前為止，我們作為中國人應(yīng)該要感到驕傲，全世界的重心，至少目前，或者說未來相當(dāng)一段時間，重心都不會離開中國，未來的經(jīng)濟(jì)，它的復(fù)興也指望中國，未來經(jīng)濟(jì)如果真出了什么問題，很可能問題的根源還是在中國。對中國，我們客觀的分析是不是能夠可持續(xù)發(fā)展，優(yōu)勢是有一些的，當(dāng)然我后面也會提出一些中國經(jīng)濟(jì)面臨的問題，優(yōu)勢的話有這么幾點(diǎn)，對外來說，有一個很龐大的華僑資金，就是說未來中國經(jīng)濟(jì)可能會獲得很大的沖擊，但是這部分的資金作用很強(qiáng)。對內(nèi)，各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同步，出口不行還可以指望消費(fèi)，東部發(fā)展過了，還可以指望中部、西部，城市化的進(jìn)程還很遠(yuǎn)。其次就是優(yōu)質(zhì)的勞動力，作為一個這么大的國家，這么大密集型肯勞肯干的低收入的勞動力，在全世界很難找到。對這樣的優(yōu)勢我們要關(guān)注，回到剛才我們說的市盈率已經(jīng)比較高了，50多倍，在可貿(mào)易的品種當(dāng)中，你這個公司也必須要配得上這么高的市盈率，你得有這么高的未來的增長的空間，你必須得有這么大的增長空間，這種情況下，你是不是能夠在制造業(yè)的升級階段，最終勝出？我個人認(rèn)為這個是需要關(guān)注的，第二個，就是說可貿(mào)易的類型必須要追求可持續(xù)增長，還有一些不可貿(mào)易的，比如說奢侈品，豪華型的別墅，類似這樣的東西，你既然是不可貿(mào)易的話，你中國整體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長的，錢多的話，供需關(guān)系失衡，這一部分不可貿(mào)易產(chǎn)品的價格也可以尋找到一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。還有一點(diǎn)就是中國的崛起，獲利不僅僅是中國，那么這個里面是上游和下游，全世界的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)緊密捆綁在一起，中國崛起會促升上游和下游很多獲利的方方面面，包括上游，為中國崛起提供能源資源的企業(yè)，包括下游，當(dāng)中國的消費(fèi)形成了巨大的市場以后，有哪些公司可以在這里獲利，這些也都是我們可以追逐的熱點(diǎn)。第五點(diǎn)，6000點(diǎn)的時候我們潑了一些冷水，現(xiàn)在不到5000點(diǎn)，我們還是要提醒大家，居安思危！中國經(jīng)濟(jì)盡管面臨百年不遇好的機(jī)會，但是我們也要正視現(xiàn)在面臨的主要的問題，最主要的問題，從戰(zhàn)術(shù)的方面，至少有三點(diǎn)，第一個，世界的經(jīng)濟(jì)可能會減速，第二點(diǎn)，我們現(xiàn)在目前面臨的資源、能源和環(huán)保的瓶頸，第三點(diǎn)，中國盡管賺了很多錢，但是錢沒有到勞動人民手中，財富分化，還有第四點(diǎn)，

匯率和貨幣的問題，因為現(xiàn)在是世界經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)成一體，而這個匯率、貨幣，中國政策的應(yīng)對手段如果不恰當(dāng)?shù)脑挘�就算我們賺了錢，但是我們辛辛苦苦在工作，那是在為其他國家創(chuàng)造財富。這個是我們面臨比較大的問題，但是，我個人的觀點(diǎn)，這四個問題是戰(zhàn)術(shù)上的問題，這四個問題都是可以解決的，如果我們有人這樣做的話，最難的問題是第五個問題，也就是體制的問題，權(quán)力的監(jiān)督和約束的問題，如果我們在行使這樣的一個解決問題的手段的過程之中，如果都本著全民利益最大化的角度上，這些問題我們都可以想辦法去解決的，世界經(jīng)濟(jì)不是減速嗎，事實上我們可以推動國內(nèi)的消費(fèi)這塊巨大的市場，資源環(huán)保有瓶頸，也可以通過稅收啊去逐步的調(diào)整，財富的兩極分化也在逐漸的重視和考慮這些問題，匯率和貨幣的問題是非常的嚴(yán)峻，但是我們政府也對此問題有足夠的重視。但是我們還要看的就是說，是不是我們執(zhí)政者，真正在這種全局的角度去看待這個問題，那么我們的權(quán)力是否有監(jiān)督和約束？那么這個問題是一個比較關(guān)注的問題，我們?yōu)槭裁蠢鲜钦f？中央的很多政策很好，但是政令不出中南海呢？為什么地方政府老是跟中央政府博弈呢？很多地方是存在著這樣一些權(quán)力利益的機(jī)構(gòu)的，但是對我們來說，都不怕，因為我們的十七大報告對此問題也非常重視，我們也在這樣一個民主監(jiān)督、權(quán)力約束，這個方面也有很多的呼聲。所以，所有的問題都可以解決，前提就是戰(zhàn)略的問題，我們能夠進(jìn)一步推動，推動這個國家的法制化，推動這個國家的民主、監(jiān)督，這些問題都是可以解決的。我非常關(guān)心的就是十七大的報告，是一篇非常好的文章，我仔細(xì)讀過很多次，我們以史為鑒，當(dāng)時日本在六七十年代發(fā)展的時候，有一個“國民經(jīng)濟(jì)倍增計劃”，當(dāng)年的日本，經(jīng)歷了多年快速的增長，對經(jīng)濟(jì)的增長已經(jīng)提出了質(zhì)疑，經(jīng)濟(jì)還能不能增長，還能不能高速的增長？當(dāng)時的日本政府提出了一個國民經(jīng)濟(jì)倍增計劃，最后是一個完美的提前完成了，讓經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長了一倍，那么我們的十七大的報告，事實說在很多地方，在構(gòu)架方面，比國民經(jīng)濟(jì)倍增報告還要寫得好，還要寫得完善，但是執(zhí)行力怎么樣？我們拭目以待，執(zhí)行力會成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展很重要的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　我們總結(jié)了中國經(jīng)濟(jì)包括投資環(huán)境面臨的比較大的挑戰(zhàn)，我們回到做投資的角度上來說，那就是謹(jǐn)慎對待自己的資產(chǎn)，做好壓力測試。我把“壓力測試”這個詞留在后面講，是希望大家能夠記得牢一些，所有的壓力測試就是如果假設(shè)出現(xiàn)了我們最不愿意看見的情況，我們還能不能度過？我想我們做投資的時候，做投資之前，或者說做了一部分的投資，再審慎一下自己的資產(chǎn)的分布，給自己一定要做一些壓力測試，想一些我們最不愿意想的問題，假如經(jīng)濟(jì)未能如我們所愿，假如我們的判斷出了偏差，出現(xiàn)了最壞的情況，我們這樣一個投資資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，我們能不能度得過去？剛才晨報的同志也提到，最后的問題都要審慎一下你的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，萬一出現(xiàn)最壞的情況，扛得住，扛不住？如果扛得住，我們還是有非常大的信心進(jìn)行投資。

　　介紹完我對經(jīng)濟(jì)的看法和對投資的看法，作為補(bǔ)充，我介紹一下抵抗通貨膨脹的工具，就是我們目前所管理的一支新股加債券的基金品種。這個品種是非常的明確和簡單，就是通過申購新股，再加上債券投資，通過這兩個手段，進(jìn)行抵抗通貨膨脹，達(dá)到我們剛才提到的投資要求里面的初步要求。為什么能做到這一點(diǎn)？第一個，我們組合里面最重要的品種是債券，事實上，在國際投資里面，債券是大頭，因為債券具有穩(wěn)定和波動性小的特征，而且從長期看，債券可以很明顯的戰(zhàn)勝通貨膨脹。《投資者的未來》這本書里面表明，投資債券并持續(xù)200年，在戰(zhàn)勝通貨膨脹的基礎(chǔ)上，還能上漲1000倍。但是光有債券還不行，因為誰都不能活200年，債券從中期和短期也受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，中期短期也會有波動。你只拿債券還未必，說不定有一些輕微的虧損，未必能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹，在這樣的情況之下，我們增加了一個新股，目的就是要分享這一塊低風(fēng)險，甚至是接近無風(fēng)險的收益，而且跟股票市場的收益正相關(guān)。股票和債券會形成一種翹翹板的相應(yīng)，絕大部分情況之下，債券好的時候，股票會跌，股票好的時候債券會低，你的投資組合里面恰恰有這么兩個東西，一個是債券，回避了股市波動性的風(fēng)險，又有跟股市收益是正相關(guān)的新股，不管是什么樣的時期，都能夠抗拒通貨膨脹，或者相對穩(wěn)定的收益，就是這樣子的品種，設(shè)計了這樣一個特點(diǎn)，我們也做了基本的測試，相對比較保守的話，收益率也會在5%到10%的年收益率，相對比較安全的，低風(fēng)險的對抗通貨膨脹，這個也是給大家介紹一個品種，作為一個投資的參考！我介紹的東西就完了，謝謝大家！