匯豐晉信動態策略基金基金經理 王春

　　近期市場跌幅加劇，部分投資者的信心開始動搖。從基本層面而言，美國次級債問題似乎如滾雪球一般越來越嚴重；中國企業盈利增長減速也越來越令人擔憂。而市場整體過高的估值水平則從兩千點一直爭論到六千點，似乎開始隨著波動越來越大的市場而越來越得到認同。在一個趨勢向下的市場中，投資者往往都能找到非常多的下跌理由。但是，正如彼得林奇所言“股市下跌就像科羅拉多1月的暴風雪一樣平常”，那些畏懼風暴的投資者往往會在最后一刻丟棄股票或基金奪路而逃；而那些堅信“明天太陽照常升起”的長期投資者卻能最終享受低位收集廉價籌碼的樂趣。

　　A股市場從其誕生的一刻起，就一直糾纏于各類泡沫論之中。但是，無論其如何跌宕起伏，我們仍然可以發現在A股市場中那些經歷十余年上漲了數十倍的

股票仍然比比皆是。我常常在想：決定一個股票市場或者基金管理人成功與否的關鍵是什么呢？美國股票市場經歷百余年的跌宕起伏，但活力依舊，而對美國股市的長期信心導致了共同基金資產占美國家庭金融資產的一半左右，這進一步導致了美國基金業凈資產總額超過美國商業銀行總資產，成為美國經濟活力的重要標志。而對于基金管理人而言，只要能夠依存于一個健康的充滿活力的股票市場之中，無論經濟周期如何變化，股市牛熊如何轉換，總能夠找到一批Tenbagger式的股票（能10年上漲10倍的長線牛股），這就是給持有人的最大回報，這就是股票市場永恒的春天。

　　對于A股市場而言，從策略角度來看，我們一直認為隨著估值的攀升，市場必定會面臨越來越大的中短期波動，但這并不妨礙我們對A股市場正在進入長期繁榮期的判斷。對于一個成功的股票市場而言，其是否值得長期投資關鍵看三點：首先是健全的制度體系和“公開、公平、公正”的監管制度；其次是巨大的市場容量增長潛力和不斷新陳代謝的投資標的；第三是勤勞和創新的民族傳統，其創造的社會財富在不斷增長。在

股權分置完成之后，我們看到了A股市場制度層面的創新和超越，一個“公開、公平、公正”的監管體系正在不斷成型。而從增長潛力來看，我們欣喜地發現大型國有企業紛紛上市，改制后逐步恢復青春；大量具備創新成長活力的民營中小企業也不斷加入A股市場；而那些缺乏盈利能力的企業則逐步被更優質的企業所取代。對于一個具備長期投資價值的股票市場來說，如果A股市場能夠逐步具備真正意義上的經濟層面的代表性，那么投資者可選擇的投資標的范圍就會大幅增加，其選到Tenbagger的機會就大幅增加；最終其長期投資收益的穩定性就會大幅增加。另外，中國人向來以勤勞智慧著稱，而勞動生產率不斷上升最終將之轉換為社會財富的不斷增長。而一個正在走向富裕的民族將越來越需要一個值得長期投資的金融工具。

　　因此，拋開短期的因素，我們看到，一些中長期因素所提供的長期增長前景越來越明朗：一個不斷朝著“公開，公平，公正”方向前進的市場，一個市場容量不斷擴張，可選投資標的持續涌現的市場；一個以逐步富裕的龐大民族為主場的市場。毫無疑問，即使熊市來臨，這也是一個可以不斷發現Tenbagger式股票的市場，這將是一個價值投資者所向往的股票市場的長期春天。