張大偉 制圖

　　12月份，在開(kāi)基投資策略方面，建議長(zhǎng)期投資者繼續(xù)持有優(yōu)質(zhì)基金，波段操作者可以在市場(chǎng)企穩(wěn)后適當(dāng)關(guān)注配置中小盤股操作靈活的基金，或者中小板ETF指數(shù)型基金。

　　封基投資策略方面，由于牛市的基礎(chǔ)仍在，從價(jià)值投資的角度仍可持有優(yōu)秀基金管理公司管理的優(yōu)質(zhì)封閉式基金享受牛市盛宴。中短期來(lái)看，推動(dòng)封閉式基金近期上漲的因素主要是高折價(jià)率、分紅預(yù)期、震蕩市中資金防御需求。12月股票市場(chǎng)企穩(wěn)后，可在封閉式基金出現(xiàn)較高折價(jià)率時(shí)適當(dāng)關(guān)注。

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長(zhǎng)城證券 閻紅

　　上月基金市場(chǎng)表現(xiàn)好于股市

　　受股票市場(chǎng)下跌影響，11月份開(kāi)放式基金整體負(fù)收益�；�金重倉(cāng)的前25只股票全面下跌，平均下跌18.57%；行業(yè)指數(shù)也全面綠化，平均下跌12.27%；股票型（非指數(shù)）基金復(fù)權(quán)平均下跌13.07%；指數(shù)型基金復(fù)權(quán)平均下跌15.51%。

　　11月混合型基金復(fù)權(quán)平均下跌12.26%、債券基金復(fù)權(quán)平均下跌0.64%、保本型基金復(fù)權(quán)平均下跌3.02%。11月貨幣市場(chǎng)平均年化收益率為4.4634%，雖然比上月下跌36bp，仍保持了較高的收益水平。

　　11月股票市場(chǎng)調(diào)整中，封閉式基金表現(xiàn)出較好的抗跌性，整體折價(jià)率小幅回升，總體表現(xiàn)好于開(kāi)放式基金和主要股指。上證基金指數(shù)收4416點(diǎn)，跌7.34%；深證基金指數(shù)收4365.87點(diǎn)，跌7.73%。截止到11月30日，封閉式基金整體折價(jià)率為19.94%比9月略升0.43%，其中大盤封閉式基金（剔除新上市的國(guó)投瑞銀瑞福進(jìn)取和大成優(yōu)選）折價(jià)率為24.05%，減少1.57%。中小盤封閉式基金折價(jià)率為9.77%，上升3.13%。長(zhǎng)期來(lái)看，由于牛市的基礎(chǔ)仍在，從價(jià)值投資的角度仍可持有優(yōu)秀基金管理公司管理的優(yōu)質(zhì)封閉式基金享受牛市盛宴。中短期來(lái)看，推動(dòng)封閉式基金近期上漲的因素主要是高折價(jià)率、分紅預(yù)期、震蕩市中資金防御需求。12月股票市場(chǎng)企穩(wěn)后，可在封閉式基金出現(xiàn)較高折價(jià)率時(shí)適當(dāng)關(guān)注。

　　12月開(kāi)基投資組合建議

　　經(jīng)歷了股票市場(chǎng)一個(gè)多月的調(diào)整，基金持有者的心情是復(fù)雜的，在調(diào)整市中如何操作是廣大基民十分關(guān)切的一個(gè)問(wèn)題。

　　股票市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，對(duì)于偏股型基金來(lái)說(shuō)，是影響基金業(yè)績(jī)最根本的因素。比如2006年以來(lái)股票市場(chǎng)的單邊上漲中，所有的偏股型基金都給投資者帶來(lái)頗為豐厚的收益，2006年以來(lái)（截止到2007年11月30日）漲幅最大的偏股型基金華夏大盤精選累計(jì)大幅上漲621.92%。漲幅最小的申萬(wàn)巴黎盛利強(qiáng)化配置漲91.74%。而11月股票市場(chǎng)單邊調(diào)整市中，所有的偏股型基金的表現(xiàn)都乏善可陳。正確判斷和把握股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期、中期乃至短期的運(yùn)行方向?qū)τ谂袛嗥�股型基金的業(yè)績(jī)是最為重要的環(huán)節(jié)。

　　長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然會(huì)保持較高的速度，

人民幣升值壓力仍然存在，中國(guó)股票市場(chǎng)仍處在大牛市之中。12月的股票市場(chǎng)是震蕩尋底、筑底的市場(chǎng)。大盤藍(lán)籌和二線藍(lán)籌的表現(xiàn)對(duì)股指的影響依然較大，它們經(jīng)過(guò)充分調(diào)整后回到合理估值區(qū)間時(shí)，股指也將隨之企穩(wěn)，部分成長(zhǎng)股和題材股將有比較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。市場(chǎng)熱點(diǎn)將圍繞成長(zhǎng)這個(gè)概念展開(kāi)，受益于人民幣升值的行業(yè)、景氣周期向好的行業(yè)、消費(fèi)升級(jí)行業(yè)與個(gè)股將在市場(chǎng)企穩(wěn)后有所表現(xiàn)，如：金融、煤炭、通信、醫(yī)藥、旅游、連鎖商業(yè)等；以及重組、注資、整體上市，特別是央企整合相關(guān)個(gè)股。藍(lán)籌和二線藍(lán)籌經(jīng)過(guò)大幅下跌也有反彈要求。預(yù)計(jì)基金的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)將好于11月。

　　在選擇基金時(shí)，我們堅(jiān)持穩(wěn)健投資。首先選擇治理結(jié)構(gòu)完善、投研能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、基金管理規(guī)模較大的優(yōu)秀基金公司。在此基礎(chǔ)上選擇那些選股選時(shí)能力強(qiáng)、成立兩年以上、歷經(jīng)牛熊、剔出風(fēng)險(xiǎn)（用BATE作為主要參考）后具有較好的持續(xù)盈利能力的股票型和混合型基金，并對(duì)于明星基金經(jīng)理予以適當(dāng)傾斜。在構(gòu)建投資組合時(shí)，我們根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行狀況確定組合中各類資產(chǎn)的比例，市場(chǎng)向好時(shí)增加股票型基金配置，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)增加債券型基金、貨幣型基金等防御性品種的配置。在組合品種的選擇中，首先依據(jù)上述基金挑選原則選擇優(yōu)質(zhì)基金構(gòu)建基金池，再結(jié)合股票市場(chǎng)運(yùn)行狀況、市場(chǎng)熱點(diǎn)，與基金資產(chǎn)配置、行業(yè)配置尋找交叉點(diǎn)，努力挑選出即優(yōu)質(zhì)又符合市場(chǎng)熱點(diǎn)的基金納入我們不同類型的投資組合。

　　目前市場(chǎng)上的基金投資者從投資策略上來(lái)看，大體分為兩種：長(zhǎng)期投資者和波段投資者。長(zhǎng)期投資者多數(shù)是沒(méi)有時(shí)間和興趣研究股票市場(chǎng)，希望通過(guò)專家

理財(cái)的方式享受股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市收益。波段投資者往往對(duì)股票市場(chǎng)有些興趣和經(jīng)驗(yàn)，一些是從老股民轉(zhuǎn)換而來(lái)的，他們即希望享受專家理財(cái)?shù)氖找嬗窒Ｍ�回避市�?chǎng)波動(dòng)。

　　近期在股票市場(chǎng)的震蕩中，這兩類投資者產(chǎn)生了同樣的困惑：我的基金要贖回嗎？我們來(lái)看一個(gè)極端的案例：2004年4月13-2005年6月6日股票市場(chǎng)走出極端的單邊下跌走勢(shì)，上證指數(shù)從1783.01點(diǎn)跌到998.23點(diǎn)。優(yōu)質(zhì)基金表現(xiàn)出明顯的抗跌性，并在之后的上漲中獲得了很好的收益。從2004年，2005年兩個(gè)調(diào)整年的年度基金收益情況來(lái)看，優(yōu)質(zhì)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)大大好于主要股指，一些資產(chǎn)配置管理能力強(qiáng)的主動(dòng)型基金連續(xù)取得正收益。我們看到，在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大背景向好的情況下，即使市場(chǎng)有波動(dòng)，市場(chǎng)是有效的、過(guò)度的波動(dòng)終會(huì)得到修正，趨勢(shì)總是向上的。長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)基金，能夠幫助我們減少市場(chǎng)的沖擊，分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。

　　基金的波段操作者，也被稱為夢(mèng)幻操作者，這類投資者如果能夠踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，既能享受基金專業(yè)理財(cái)?shù)氖找嬗帜芤?guī)避市場(chǎng)下跌，從而獲得超越市場(chǎng)和基金的收益。但這類投資者也可能由于對(duì)市場(chǎng)判斷出現(xiàn)偏差，選擇了錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)和錯(cuò)誤的投資方向而面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。這類投資者需要具備較好的市場(chǎng)判斷能力和對(duì)基金有比較深入的了解。具體操作中有兩種選擇：一是跟緊市場(chǎng)節(jié)奏做中期買賣操作，由于基金申購(gòu)贖回的費(fèi)用較高以及時(shí)間較長(zhǎng)，我們不建議做太短的操作�；蛟谥衅谛星閱�動(dòng)的時(shí)候買入，中期行情見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候賣出，之后空倉(cāng)或持有貨幣型基金等待下一次買入機(jī)會(huì)的來(lái)臨。二是根據(jù)基金的不同操作風(fēng)格，按照與市場(chǎng)熱點(diǎn)匹配的原則，在大盤藍(lán)籌上漲的行情中買入配置藍(lán)籌較多的大盤基金，或者買入對(duì)藍(lán)籌有較好代表性的上證50ETF、上證180ETF等指數(shù)型基金。

　　12月的基金投資策略方面，建議長(zhǎng)期投資者繼續(xù)持有優(yōu)質(zhì)基金，波段操作者可以在市場(chǎng)企穩(wěn)后適當(dāng)關(guān)注配置中小盤股操作靈活的基金，或者中小板ETF指數(shù)型基金。

　　積極投資型組合：追求高增長(zhǎng)

　　該組合屬于高收益高風(fēng)險(xiǎn)基金組合品種。該組合適合自己不打算進(jìn)行股票投資但又希望分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)或部分產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、公司高增長(zhǎng)好處的積極型，并具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。

　　由于本組合的構(gòu)建考慮到了市場(chǎng)可能出現(xiàn)的震蕩，以及市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)化，本月對(duì)該組合不做調(diào)整。三個(gè)基金配置比例為：上投摩根阿爾法基金40%、廣發(fā)小盤成長(zhǎng)30%、嘉實(shí)服務(wù)行業(yè)增值30%。

　　積極型投資組合基本資料：

　　代碼證券簡(jiǎn)稱 累計(jì)投資風(fēng)格基金經(jīng)理 3季度末基金份額3季度末股票

　　凈值(元)（億份）倉(cāng)位%

　　377010 上投摩根阿爾法 5.70 股票型 孫延群19.67 86.99

　　周曉文

　　162703 廣發(fā)小盤成長(zhǎng)3.83增值型陳仕德 49.7171.97

　　070006嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)4.18穩(wěn)健型黨開(kāi)宇 29.8886.09

　　穩(wěn)健投資型：追求穩(wěn)定收益

　　該投資組合以穩(wěn)健的平衡型開(kāi)放式基金以及適當(dāng)比例的貨幣型基金構(gòu)建，預(yù)期通過(guò)股票差價(jià)收益獲取凈值上的增長(zhǎng)，同時(shí)保證通過(guò)貨幣市場(chǎng)基金兼顧一定的流動(dòng)性。在收益-風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡過(guò)程中，偏好低風(fēng)險(xiǎn)混合型基金。

　　同樣，由于本組合的構(gòu)建考慮到了市場(chǎng)可能出現(xiàn)的震蕩，以及市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)化，本月對(duì)組合品種不做調(diào)整，在配置比例方面加大貨幣型基金的投資比例。本組合配置比例調(diào)整為：華夏紅利30%、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)30%、華夏現(xiàn)金增利貨幣市場(chǎng)基金40%。

　　穩(wěn)健型投資組合基本資料：

　　代碼證券簡(jiǎn)稱累計(jì)凈值(元)投資風(fēng)格基金經(jīng)理(現(xiàn)任) 3季度末基金份額3季度末股票

　�。▋|份）倉(cāng)位%

　　002011華夏紅利3.70 混合型孫建冬87.8278.67

　　202001南方穩(wěn)健成長(zhǎng)3.34 成長(zhǎng)型馮皓117.3575.55

　　王宏遠(yuǎn)

　　張雪松

　　003003華夏現(xiàn)金增利1貨幣型韓會(huì)永75.550.00

　　保守投資型：本金安全，流動(dòng)性好

　　該組合適合于為養(yǎng)老儲(chǔ)備資金，同時(shí)想取得高于現(xiàn)存養(yǎng)老保險(xiǎn)資金收益率的投資者。該組合以債券型和貨幣型開(kāi)放式基金構(gòu)建投資組合，該投資組合的目的是保障本金安全、保障流動(dòng)性（投資者可以很小代價(jià)抽回資金），并且取得高于銀行1年期存款的收益率。該組合適合有一定量長(zhǎng)期閑散資金，但也面臨部分現(xiàn)金不確定時(shí)點(diǎn)支付問(wèn)題，并且風(fēng)險(xiǎn)極度厭惡，不希望本金遭受損失的投資者。該組合適合流動(dòng)性要求高的投資者。

　　由于該組合所面臨的基本面背景沒(méi)有變化，該組合配置品種和比例本月不做調(diào)整，投資組合仍保持嘉實(shí)債券、華夏債券各20%，華夏貨幣60%。

　　保守投資型組合基本資料：

　　代碼證券簡(jiǎn)稱累計(jì)凈值(元)投資風(fēng)格基金經(jīng)理(現(xiàn)任)3季度末基金份額（億份）3季度末股票倉(cāng)位%

　　001001華夏債券AB1.36 債券型韓會(huì)永 43.876.71

　　070005嘉實(shí)債券1.60 債券型劉夫32.9815.77

　　003003華夏現(xiàn)金增利1貨幣型韓會(huì)永 75.550.00

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊 長(zhǎng)城證券金融研究所數(shù)據(jù)截止日期2007年11月30日