上周大盤擊穿半年線維持弱勢回調格局，一周上證綜指跌3.19%。成交量繼續(xù)萎縮，兩市一周總成交額4679.15億元，比前周減少了21.27%。

　　中共中央政治局11月27日召開會議,提出要把防止經濟增長由偏快轉向過熱,防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務。堅持好字優(yōu)先,促進經濟發(fā)展方式的加快轉變,堅持擴大內需的方針,著力增強消費對經濟增長的拉動作用。繼續(xù)嚴格控制固定資產投資過快增長,切實加強節(jié)能減排和生態(tài)環(huán)境保護,重視改善民生和促進社會和諧,推動國民經濟又快又好發(fā)展。

　　以上論述已經明確了明年的宏觀調控主基調。調控手段很可能改變以往 “以貨幣政策為主,財政政策為輔”的調控模式。在繼續(xù)采取穩(wěn)中偏緊的貨幣政策同時,比如提高存款準備金率,發(fā)行央行票據和特別國債等數量型工具;加息等價格型工具;以及窗口指導和信貸指引的行政性手段;明年穩(wěn)健的財政政策和靈活的匯率政策很有可能得到進一步強化,以達到多種調控政策的組合效果。這樣的調控模式的轉變有其合理性。首先,今年被頻繁加以實施的貨幣工具已經沒有太多的展轉空間了。由于

美聯儲連續(xù)降低聯邦基金利率和再貼現利率,實際上封殺了人民幣的進一步加息空間;存款準備金率經過連續(xù)小幅上調,目前已經位于歷史最高水平的13.5%,進一步上調對于回收流動性的邊際效應將顯著降低;而公開市場操作中的連續(xù)大規(guī)模特別國債和央票發(fā)行也會加大財政負擔。因此,央行手中的牌只剩下窗口指導和信貸指引這樣的行政性手段。其次,靈活的匯率政策對于抑制國內通貨膨脹和改善對外失衡的作用再一次受到關注。 上周,中國政府與美國財長保爾森以及歐盟的高級代表達成了關于人民幣匯率將增強靈活性的共識。市場對此作出了迅速反應。

人民幣升值步伐突然加速,人民幣詢價市場上的美元對人民幣匯價連續(xù)突破7.40和7.39整數關,在改寫了今年第75次歷史新高之后,人民幣匯率今年的累計升值幅度達到了5.68%,遠遠超過了年初央行定下的3%的目標。在來自美國與歐盟要求人民幣升值的外部壓力以及國內宏觀調控需要的內部動力雙重作用下,人民幣市場化改革和靈活匯率形成機制的進程將加快。因此,本幣升值大背景下的資產重估過程也許還沒有進入高潮。目前的股市調整只是牛市里的一次正常的技術性休整。

　　

　　上周，A股市場在中國石油等權重股的拖累下加速下跌,滬深多數指數都擊穿了半年線,兩市有接近70%股票的價格已經位于半年線之下,預示了此輪調整的復雜形態(tài)在時間和空間上有可能超出投資者的普遍預期。目前,因次貸危機可能造成美國經濟衰退的不確定性所導致的外圍市況的動蕩;國內A股仍然偏高的估值水平;銀行信貸緊縮對市場流動性的回攏,以及賺錢效應缺失導致投資者信心喪失成為了眼下制約A股市場的主要因素。

　　展望后市,大盤在跌破半年線以后，可能醞釀著一波反彈行情。由于權重指標股前期跌的太多,銀行股受惠于所得稅率的調整且明年上半年業(yè)績增長預期明朗,因此,權重股和銀行股將率先反彈的概率較大。投資者可以關注短線操作機會.

　　債券方面，上周是央行今年第九次上調存款準備金率的繳款周，但是近2000億元資金從市場的撥離依然沒有給債市帶來太大的波動。上證國債指數仍保持震蕩走勢，回購利率也基本保持平穩(wěn)。央行周四發(fā)行了3年期和3個月期央票，中標利率在周二的1年期央票利率停漲之后也雙雙走平，至此上周發(fā)行的各期限央票利率均已開始企穩(wěn)。

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