上周明星：光大保德信、融通新藍籌、長盛精選

　　中國銀河證券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　經過11月中旬短暫的平臺整理之后，近期市場呈現加速下行的勢頭。

　　上周的前三個交易日，這種快速跌落的狀況非常明顯，不過受到周邊市場利好消息的刺激，周四的市場出現全面普漲的格局，但這種現象并未能說明市場已經接近底部，周五的行情依舊不很理想，總體上來看，市場上謹慎的氣氛仍比較濃重。

　　與上上周藍籌股跌幅突出的行情相比，各主要指數下跌幅度均衡，上周幾個交易日中雖然藍籌股有短暫的回升跡象，但很快就遭到大舉拋壓，說明資金對于藍籌股的興趣依然無法聚集成氣候。

　　各個板塊來看，通信、運輸物流、造紙印刷、銀行、航天軍工、釀酒食品、農林牧漁、醫藥、電子信息等板塊回升力度較大，其中通信、銀行、醫藥等行業相對估值水平較低，屬于具備較大價值支撐力度的板塊，經過前期的連續下跌之后，已經具備一定的吸引力。

　　在跌幅較大的板塊中，工程建筑、

房地產、券商、商業連鎖、鋼鐵、有色金屬、電力跌幅相對突出，這里面房地產、有色金屬、券商股均是三季度以來漲幅較為突出的行業，它們的估值水平在市場上較高，隨著市場進入調整期，這些高估值的行業成為受災程度較大的區域，11月份以來這些行業所經歷的下跌力度較大，上周仍未能擺脫前期走勢所造成的陰霾。

　　截至周四的統計，上周股票—股票型基金下跌0.30%，股票—指數型基金凈值下跌0.37%，混合—偏股型基金凈值下跌0.26%，混合—平衡型基金凈值下跌0.24%，主動投資的股票方向基金成績相對突出。上周表現抗跌性較強的品種一方面表現為對銀行股的大比例持有，一方面其在行業及個股上分散配置的特征較為明顯。

　　綜合來看，上周屬于繼續探底的行情，經過前面較長時期的低位下行，市場已經形成了持續下降的通道。雖然在外圍環境的影響下，周四市場出現較大幅度回升，但是止跌企穩的狀況已經無法一蹴而就，上半年市場轟轟烈烈的牛市氣氛已經有所冷卻。我們仍然維持前面的觀點，在不存在利好的情況下，短期內市場仍然面臨較大的風險。

　　經過11月中旬以來市場連續下跌之后的短暫休整，市場進行新一輪殺跌的力量已經得到部分釋放，但是短期市場還并未顯示出止跌的跡象。其中大盤藍籌股仍具備一定的殺傷力。這種持續低迷的走勢對于基金凈值的影響明顯，股票投資方向的基金凈值已經連續幾周縮水，不過從各類型股票方向基金來看，主動投資的股票方向基金體現出較強的規避風險的特征，它們的跌幅低于市場主要指數，這種情況一方面是由于基金本身具備分散風險的天然優勢，另外一方面也是因為前期基金應對市場下跌風險的準備工作較為充分。

　　雖然目前市場經過連續下行，已經出現較多具備投資價值的品種，但是從我們對基金業績與持倉行為的跟蹤表明基金主動增倉的意向并不突出，說明短期之內市場面臨的風險依然較大。在市場風險濃重的行情中，倉位總體較輕，在行業或個股上均衡配置的品種上周表現較好，其中融通、巨田、博時、長盛等公司旗下的部分品種上周表現居前。

　　在投資操作上，目前市場的形勢依然不明朗，建議投資者保持觀望的態度，在投資的品種上可適當關注我們每周推薦的優秀品種，同時適當降低對股票方向基金的投資比例，增加對債券基金的持有比重。

　　1.光大保德信量化(360001)

　　光大保德信量化核心成立于2004年8月，屬于股票型基金。該基金重點投資于基本面良好且具有持續增長潛力、股價處于合理區間的優質股票，追求業績超越基準的回報。

　　該基金將量化投資策略作為其主要特點。正常市場情況下不作主動資產配置，采用自下而上與自上而下相結合的方式選擇股票；并通過投資組合優化器構建并動態優化投資組合，確保投資組合，風險收益特征符合既定目標。在構建投資組合時，基金管理人綜合考量收益因素及風險因素，通過一定的量化技術綜合考慮個股預期收益率、行業評級和個股評級等參數，根據預先設定的風險目標構建投資組合。

　　從2007年的操作上看，該基金在行業配置上從一季度的高集中持有轉化為各行業之間的均衡配置，其前十大重倉股集中度由一季度的46.21%下降至三季度的37.06%，說明基金管理人迅捷的風格轉變特征。

　　2007年三季報顯示，股票資產占該基金總資產的比重為94.69%，占比較大的行業為金融保險、金屬非金屬、交通運輸、采掘業、機械設備儀表以及信息技術業，結合上周的行情看，該基金在金融保險、交通運輸、采掘業、信息技術業方面仍維持有較大比例配置，總體上，該基金將估值洼地作為當期資產配置的主要特征。

　　光大保德信量化核心成立以來業績穩健增長，2007年該基金靈活把握了市場不同階段上漲的特征，取得了較好的收益。截至2007年11月23日，該基金過去一年凈值增長率為175.59%，在統計的71只股票型基金中居于第13。截至2007年11月29日，今年以來該基金凈值增長率為130.39%，在統計的16只基金中居于第9位。

　　2.融通新藍籌(161601)

　　融通新藍籌成立于2002年9月，屬于偏股型基金。該基金將80%的股票資產投資于處于成長階段和成熟階段早期的“新藍籌”上市公司。通過組合投資，在充分控制風險的前提下實現基金凈值的穩定增長。

　　在具體投資策略上，該基金將收益性、流動性和安全性作為投資組合的基本原則，重視倉位選擇和行業配置，同時更重視基本面分析，強調通過基本面分析挖掘個股。

　　在資產配置和行業配置方面，該基金結合“自上而下”和“新藍籌”的投資理念，確定股票資產在各行業之間的投資比例；在個股選擇上，該基金以“新藍籌”資本增值型投資為主導，把企業的未來成長能力作為選擇投資對象的最核心標準，結合數理統計方法確定個股。歷史上該基金一直保持了低倉位運作的特征，同時在行業和個股上體現出較高集中的投資力度。

　　進入2007年以后，該基金前兩個季度的股票倉位穩定在70%左右，同時在個股投資方面趨于分散，前十大重倉股集中度維持在39%左右的水平。2007年三季報顯示，股票資產占該基金總資產的比重為65.50%，占比較大的行業為金融保險17.24%、交通運輸13.39%、金屬非金屬9.98%、采掘業9.95%，這幾類行業占據了該基金股票投資的最大比重。

　　融通新藍籌的運作較為穩健，目前在股票倉位和個股配置上均有較強的抗跌特性，屬于穩健增值的品種。截至2007年11月23日，該基金過去一年的凈值增長率為146.78%，在統計的37只偏股型基金中居于第16。截至11月29日，該基金今年以來凈值增長率為106.08%，在統計的78只基金中居于第14位。

　　3.長盛動態精選(510081)

　　長盛動態精選成立于2004年5月，屬于偏股型基金。該基金重點投資于能夠充分分享

中國經濟長期增長的、在各自行業中已經或將要取得領袖地位的50家上市公司股票，在承擔適度風險的前提下追求當期收益和基金資產超過業績比較基準的長期穩定回報。

　　該基金采用自上而下的兩個層次資產配置策略，首先確定基金資產在不同資產類別之間的配置比例，然后進一步確定各資產類別中不同

證券的配置比例。

　　對于個股的選取，該基金實施自上而下的投資策略，在結合行業投資價值確定各行業投資比重之后，精選出50只最有投資價值的股票進行組合構建，同時結合安全邊際適當調整組合。長盛動態精選成立以來在行業配置上保持了均衡配置的風格，其風格調整的重點集中在倉位設置和個股選取方面。

　　進入2007年以來，基金管理人保持了對股票較高的倉位，同時在個股投資方面趨于分散，表明基金管理人看好后市的同時，謹慎操作的態度。2007年三季報顯示，股票資產占該基金總資產的比重為88.02%，占比較大的行業為金融保險業15.19%、采掘業13.08%、機械設備9.85%、交通運輸9.12%、金屬非金屬8.47%，總體上該基金在行業上均衡配置的特征非常明顯，這種布局為該基金的凈值提供了較好的支撐。

　　該基金在市場發展的不同階段均取得了較好的成績，特別是在市場出現調整的時期，基金管理人看多不做多的策略取得了較好效果。截至2007年11月23日，該基金過去一年凈值增長率為150.10%，在統計的37只偏股型基金中居于第15，截至11月29日，該基金今年以來凈值增長率為102.36%，在39只股票型基金中居于第17位。

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