德勝基金研究中心首席分析師 江賽春

　　壹、虧損的基金組合怎么辦？

　　對于大多數基民朋友來說，從2006年以來買基金基本一路飄紅，很少碰到虧損的情況。這種情況在2007年遇到了兩次例外，一次是5·30大跌，一次是10月中旬以后的持續調整。如果新基民入市的時機不幸恰好在這兩次調整之前，那么基金組合在一段時間內發生持續虧損就難以避免了。本期提問的基民就屬于這種情況，組合中的大部分基金在6000點左右買入，組合整體發生虧損就是意料之中的了。那么對于發生虧損的基金組合應該如何處理？

　　把這個問題分開來看，其實是兩個層面的問題：一是基金組合發生了虧損，是不是應該贖回？二是組合中的基金現在跌幅不等，是不是應該調出虧損大的基金品種？

　　1、 投資目標、投資期限和風險承受能力

　　如果投資者的風險承受能力較低，而實際上選擇了高風險的基金組合，那么在發生階段性的投資虧損時，可能就會作出錯誤的投資決策。

　　從這位基民朋友的描述來看，他的風險承受能力應該是較高的，可以承受階段性的虧損。那么，在已經發生虧損的情況下，是不是應該贖回，這個問題的關鍵就在于對股市未來一個階段的策略判斷，即虧損是一時的階段性虧損，還是可能持續放大的趨勢性虧損。如果是階段性虧損，那么持有并進行結構調整是最好的策略；如果是趨勢性的虧損，那么擇機贖回是最好的策略。

　　2、 把握大勢，決定策略

　　而在年底以前，面臨股指期貨等重大制度變革帶來的不確定性，A股市場的方向不會很快明朗化。但是，從股市的中期走勢來看，這些因素并未改變牛市的根本基礎，因此，股市調整基本屬于階段性調整，尚未出現從牛轉熊的跡象。

　　3、 面向未來考慮組合調整

　　那么如何決定調整組合呢？在已經發生虧損的情況下，是不是贖回虧損最大的基金？

　　很多基民朋友在決定贖回時常常參考浮動盈虧，如果一只基金相對于自己投入的成本仍然有盈利，可能就傾向于保留這只基金；而如果某只基金目前出現了虧損，就首先考慮贖回；而如果某只基金虧損較大，又會產生“割肉”心理不想贖回。這種思路是完全錯誤的。

　　這里面有一個“沉沒成本”原則；即基金過去發生的投資盈利或投資虧損完全不影響基金將來的表現。道理很簡單，很多浮盈豐厚的基金大多是購買時間比較早的，在之前的上漲中累積了較大收益；而出現虧損的基金大多是近期才購買的。因此浮虧和浮盈不能代表基金的投資能力高低。

　　貳、有針對性地調整基金組合

　　基金組合出現虧損并不可怕，震蕩市正是調整基金組合的良好時機。

　　這位基民的投資組合有一定的典型性，分析他的基金組合，可以有以下一些調整的思路：

　　1、 指數基金投資過重過高：組合中嘉實300、大成300和紅利ETF都是指數基金，目前總的投資金額占到全部投資的近60%。雖然指數基金的長期表現不差，但是在市場下跌或震蕩時指數基金是風險最大的一類基金品種。

　　2、 剔除上漲和下跌時都表現不佳的基金品種：很多基民朋友在初次選擇基金時沒有經驗，很可能是隨便選擇了幾只基金，這些基金究竟是否值得長期投資很多投資者心里沒底。一只基金究竟是否有持續投資的價值需要進行深入的分析，一般投資者如果沒有足夠的經驗和能力，可以通過一個簡單的原則來判斷，如果基金在上漲時期收益落后，而下跌時跌幅又很大，也就是常說的“漲得慢，跌得快”。那么基本可以被列入調出的對象，如本期組合中的華富成長趨勢即屬于這種基金。但要注意的是這種判斷需要在一個相對長的市場階段，而不能因為短期收益的波動，如幾天凈值的漲跌來判斷。近一個月來市場震蕩中的表現，才是真正考驗基金抗跌性的時期。

　　3、 如果長期業績優秀，近期業績也曾經在某個階段表現出色，那么該基金可以優先保留。如果長期表現不佳，近期也沒有轉好的跡象，那么是可以首先考慮調出的品種。這也是一般投資者可以參考的比較簡單的原則。顯然，投資者組合中的華富成長趨勢再次符合這一特點，因此調出組合就不需猶豫了。

　　從對投資者現有組合的評估上我們可以得出結論，該投資者現有組合長期表現的預期處于中游水平，但是短期的波動性明顯偏高。在基金品種的選擇上，指數基金投資的比重過高，多數基金品種的選擇上沒有太大的問題，但個別品種是否值得長期投資值得考慮。

　　在確定了基金組合的調整計劃后，首先贖回計劃調出的基金，實際上降低了倉位，并且在市場震蕩下跌時逐步建倉新的基金品種。

　　1、 保留代表性的指數基金嘉實300、紅利ETF，但是控制指數基金總投資比例不超過20%；其余指數基金贖回。2、 在市場反彈時擇機贖回華富成長趨勢，把投資倉位降至50%左右；3、 等待股市環境明朗化，組合中加入以大盤藍籌為投資重點的主流型基金，如興業趨勢；4、 為提高組合預期收益，可選擇少量配置型加入比較有特色的基金品種，如廣發聚富。

　　叁、組合評估與調整分析

　　我們接下來分析一下這位基民的具體基金組合。如果有其他基民也與他的情況類似，或者持有相同的基金，不妨作為參考。