嘉賓從左到右為劉紅輝 邵健 陳倩 唐永剛 郭鋒 攝

　　主持人：本報記者 齊軼

　　嘉 賓：嘉實基金總經理助理 邵健

　　華夏基金北京分公司

　　副總經理 陳倩

　　宏源證券高級研究員 唐永剛

　　嘉實基金產品經理、

　　基金經理助理 劉紅輝

　　由于市場持續下跌，300多只基金的凈值也出現不同程度的下跌。不少投資者產生恐慌心理，擔心凈值進一步下跌，于是選擇贖回基金。此時贖回基金是否理性選擇？明年的投資機會又在何方？本周五，中證網財經對話嘉賓對以上投資者關心的問題進行了解答。

　　現在不是賣基金的時候

　　主持人：基金凈值紛紛下跌，現在選擇贖回是否合適？

　　陳倩：基金公司也擔心市場下跌會帶來投資人集中贖回的風險，本周二、三，贖回出現加大的跡象。我們了解了一下投資者現在普遍存在的心理，包括以下三種：

　　第一類是8月份以后買基金的投資人，基本上當時購買的1元新基金，包括拆分的基金和分紅到1塊錢的基金。現在這些基金凈值已經跌破1元的面值。很多投資人擔心基金凈值繼續下跌到8毛、7毛甚至跌沒有了，因此，做出了“割肉”的選擇。

　　第二類是今年初以前購買基金的投資人，本來獲得了80%或者更高的收益，但是現在利潤回吐的比較厲害。這些投資人比較擔心，本來已經賺到手的收益，是否會進一步降低。在這種情況下也是選擇了贖回。

　　還有一類人，是自己認為能對市場波動進行很好把握的投資者，他們認為市場會繼續下跌，希望等到市場下跌到4000點的時候再買回來。

　　這三種心態都是不正確的，特別是第三種，因為就是專業人士對短期市場的波動也很難進行判斷。對于前兩類投資人，我們覺得還是要調整好心態，因為買基金是買一個中長期的趨勢，只要這個趨勢未變，還是要堅定信心持有。

　　邵健：這個問題我可以換一種方式來回答。基民都很羨慕那些在1000多點買了基金的投資者，覺得如果我那個時候買了基金，我就一勞永逸了。實際上，即使是這些投資者，也面臨同樣的困惑。為什么？因為他們中間很多人或許在想，基金是有波動的，如果我要進行波段操作，也許會有更高的收益。

　　另一方面，對于這些投資人來說，他們還有持續的收入，如工資、獎金等。他們的新資金也面臨著同樣的選擇。

　　波段操作是最不利的一種方式。我國這兩年來，基金超過100%的回報從長期來說是一個不正常的現象。從長期來說，就像美國這樣的經濟體，基金的長期回報就是百分之十幾。為什么大家樂于投它？因為相對于存銀行，購買債券等，它能夠實現更高的收益率。百分之十幾的收益從短期看比其他投資的收益差異并不巨大，但是如果要用10年、20年來看，那這個收益就是很多倍的差距。

　　如果大家選擇波段操作，假設一個季度做一次波段，這樣你的2%的手續費就沒有了，一年8%就沒有了。原本通過基金投資，可能實現每過五六年資產可以翻番，20年賺個10倍左右的收益。頻繁的波段操作會導致20年下來，可能變成50%的虧損，我不贊成做頻繁的波段操作。

　　我推薦類似定期定投的方式。投資者只需選擇適合你的產品和相對優秀的基金去投資，隔一段時間有了余錢進行持續投資，這種投資方式的效果非常好。它會平滑掉時機的選擇，可能不會給你帶來更多的收益，但是也不會讓你出現時機選擇的錯誤。大部分投資者在投資的時候會充分暴露出貪婪和恐懼的人性弱點。這種時機上的主動性選擇會增加他們的成本，減少他們的收益。

　　明年指數漲幅或低于預期

　　主持人：各位專家如何看待明年A股市場的投資機會？

　　邵健：就A股情況來看，我們關注的主題是內需。從日本、韓國的經驗來看，隨著這些國家外匯儲備大量的增長、國際順差的逐步加大，隨后也會帶來對外的貿易摩擦的日益加劇。因此在發展前期，外貿相關的部門占整個國民經濟中盈利的比重是比較大，但是到了一定階段之后，它必須要加強自己與內部需求相關的產品，中國最近一兩年正在向這個階段演化。

　　在這樣的背景下，我們認為和內需相關的行業值得我們關注，它們的盈利會有更好的增長。此外CPI數據提升，對投資內需的產業也是有利的。

　　金融、地產還有航空都是不錯的行業。金融業在整個利差放大的背景下，它的盈利會有超預期增長，地產業，實際上本身基本面并不會像外界看的那么差，它們2008年的盈利，其實在2007年早已鎖定。

　　另一塊和內需聯系比較緊密的是消費品，比如食品、飲料、醫療服務，包括連鎖商業等也是我們看好的資產。

　　唐永剛：我認為明年指數不會有大的上漲，漲幅會比大家預期低很多。我們對明年的市場判斷是“二八分化愈演愈烈”。2008年真正能夠出現業績超過平均水平增長的公司，其實也就20%左右，這些公司也就是結構性可以投資的機會，“結構性牛市”的特征會非常明顯。

　　明年

人民幣升值速度會加快，銀行、龍頭地產品種，還有航空類都是相關受益的行業，特別是銀行，2008年全年仍然看好銀行股的增長水平，它肯定會超越市場平均水平。對投資基金的基民來說，必須在這個方面去選擇相應的適合這種投資風格的基金，才能獲取比較好的收益。

　　

股票型基金仍是關注重點

　　主持人：如果各位專家都認為現在是投資基金的時機，投資者應該選擇哪些類型的基金？QDII產品能否選擇？

　　劉紅輝：從類型上分，基金包括股票型基金、混合型基金、債券型基金和

貨幣市場基金。不同的市場階段中應該有不同的配置比例。目前，我們仍舊認為A股處于牛市過程中，在一個相對來說牛市氛圍比較足的時候我們更傾向于建議大家在股票型基金這一塊進行更多的配置。股票類基金包括主動型和被動型兩塊。我們判斷明年整個市場環境可能不會像今年這樣出現一個持續上漲，更多的將是一個震蕩市場。而在震蕩市場當中，單純配指數基金，可能面臨著這樣風險。我們建議投資者可以相比今年提高主動型基金的配置，股票型或混合型都可以。精選個股的基金對于明年抵御整個市場波動會更有好處一些。

　　我們正在發售的嘉實優質企業基金是一只股票型基金。這個基金主要是股票投資比例在60%到95%，債券是在5%到40%，權證在3%左右。該基金投資策略是利用精選個股自上而下精選個股策略，精選優質企業。盡管我們相信市場整體牛市環境沒有發生變化，但是動蕩可能會出現加劇。通過精選個股的手段控制組合風險，這類基金在明年有望獲得更好的表現。

　　邵健：QDII這個產品，在發行之后面臨了一系列的挑戰，所以凈值有一定的下跌。這些挑戰主要來自幾個方面，一個就是在幾家QDII產品發行之后，中國的香港直通車，海外投資計劃有一個非常大的政策方面的變化。時間上有一個很大的延誤，這樣使得整個海外投資者的預期有一個很大的變化，這樣對香港市場有一個非常大負面的拉動。

　　第二個方面，在國內QDII產品建倉之后，恰好趕上美國的“次貸危機”迅速惡化。這對全球金融市場，包括和中國相關的金融市場影響很大。

　　從我個人的判斷來說，“次貸”的問題，主要購買者、承擔者是發達市場當中的投資主體。它的影響應該說主要是在發達市場。對香港、亞洲新興市場的實際影響應該是有限的。此外，從資金面看，相信明年上半年會有更多的QDII產品，“港股直通車”到那個時候也會有一個落實。因此，我覺得這些產品雖說短線迷霧重重，中線還是比較清晰的。我覺得在這樣的情況下，恰好是我們研究投資QDII產品比較好的機會。