QDII觀察

　　□Morningstar 晨星 梁銳漢

　　截至11月23日，南方、華夏、上投、嘉實四只QDII基金凈值分別為0.911元、0.870元、0.857元、0.854元，均遠遠低于面值。

　　系統(tǒng)風險vs海外投資能力

　　從表中可以看出，QDII的凈值走勢和相關(guān)主要指數(shù)是基本一致的，這可以理解為，QDII基金產(chǎn)品凈值的下跌有很大部分是由于系統(tǒng)風險引起的。例如從10月26日到11月23日，華夏全球精選下跌了14.45%，其業(yè)績基準指數(shù)MSCI全球指數(shù)下跌了6.7%；上投摩根亞太優(yōu)勢下跌了14.81%，MSCI亞太綜合指數(shù)同期下跌了9.95%。但挑剔的投資者會質(zhì)疑，既然有QDII基金的跌幅大于他們的基準指數(shù)，這是否在某種程度上否認了QDII的海外投資能力？筆者認為現(xiàn)在得出這樣的結(jié)論可能過于偏激。首先，反映基金投研團隊投資能力的應該是一只基金的長期業(yè)績表現(xiàn)，而QDII基金產(chǎn)品就成立最早的基金到現(xiàn)在披露的業(yè)績歷史也不超過三個月。另外，基金表現(xiàn)落后于基準指數(shù)跟基金的投資風格有關(guān)，依照海外經(jīng)驗，那些激進和追求主動管理型的基金短期內(nèi)業(yè)績落后于基準的現(xiàn)象是存在的。

　　南方全球精選跌幅小

　　很多投資者會發(fā)現(xiàn)，在這四只QDII基金產(chǎn)品中，到目前為止南方全球精選的凈值最高。這是有原因的。首先，南方全球精選出海時間最早，而建倉最早的這段時間遇上了市場的上漲勢頭。可以看到在港股到10月26日的高點時，南方全球精選取得了3.9%的收益，這為抵抗市場的下跌提供了“護墊”。另外，南方全球精選是一個海外

股票加基金的投資策略，其中投資于基金的比例不低于基金資產(chǎn)的60%。從2007年10月26日全部四只QDII的凈值首次同時亮相到11月23日的凈值比較，可以發(fā)現(xiàn)南方全球精選的跌幅依然最低，為12.3%，另外華夏全球精選為14.45%，嘉實海外是14.5%，上投亞太優(yōu)勢為14.8%。基金的跌幅還和基金的倉位特別是股票倉位有著很大的關(guān)系，根據(jù)10月中旬相關(guān)媒體的報道，南方全球精選已經(jīng)完成了60%-70%的倉位配置，其后發(fā)行的QDII基金跌幅比南方全球精選要高，說明他們采取了快速建倉的策略。

　　國內(nèi)QDII出海不到三個月凈值遭遇到了大幅縮水的挫折，其中廣為業(yè)界詬病的一點就是多數(shù)QDII基金均采取了快速建倉的策略。該策略可能來源于基金經(jīng)理對大市點位的判斷，卻在某種程度上反映了在投資上重拳出擊往往也會產(chǎn)生不良后果。

　　再論價值投資

　　在做決策之前，投資人務必了解自身的投資初衷。究竟是分散風險還是追求某個市場的收益？如果是后者，隨著該市場的下跌基金的回報難免會遭到重挫。在四只QDII基金沒有給國內(nèi)投資者帶來預期的投資回報時，很多人質(zhì)疑QDII基金分散風險的作用。而其中多數(shù)QDII基金相對集中投資在港股上。從表中可以發(fā)現(xiàn)，四只QDII基金的跌幅更接近于港股的跌幅。從這里可以推測QDII基金相當一部分的資產(chǎn)配置在港股上。

　　目前尚難對現(xiàn)有的QDII基金做出一個定性的論斷，那是因為，一是這些QDII基金的歷史業(yè)績太短，另一個是還沒有看到他們的投資組合。投資組合在很大程度上體現(xiàn)著一只基金價值投資的理念。如果這些基金是在合理的價位買入一些素質(zhì)優(yōu)質(zhì)的股票，即使該基金短期內(nèi)表現(xiàn)不好也不會斷然否定它的投資價值。

　　QDII基金產(chǎn)品凈值和相關(guān)主要指數(shù)比較

　　南方全球精選華夏全球精選嘉實海外上投亞太優(yōu)勢MSCI 亞太綜合指數(shù)MSCI 全球指數(shù)恒生指數(shù)

　　9／28／20071.001522.26440.5427142

　　10／12／20071.031.009545.34453.6628838

　　10／19／20071.021.0170.999542.83440.0429465

　　10／26／20071.0391.0170.9991.006552.96447.3830405

　　11／2／20071.0241.020.9920.994562.93442.9430468.34

　　11／9／20070.9670.9570.9290.936531.73427.1728783.41

　　11／16／20070.9470.9150.8940.908518.49424.3227614.43

　　11／23／20070.9110.870.8540.857497.89417.4126541.09

　　數(shù)據(jù)來源：Morningstar 晨星公司

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