本報記者 王真

　　10月16日，上證指數創出6124點歷史新高；11月23日，上證指數創出本輪調整的新低4897點，11月28日，上證指數再探新低4778點。而據統計，從10月17日開始，到上周末為止，172只股票型基金凈值的平均跌幅為13.64%，凈值跌幅在10%以內的基金僅有13只。

　　1、“1元凈值”并非客觀的參照標準

　　凈值，始終是基民選擇基金與其購買時機的一個重要參照物。近期，隨著上證指數強力下挫，基金凈值也水銀瀉地。據相關數據統計，跌破面值的基金群體也日益擴大，從20多只到30多只直至41只。然而，跌破面值的基金就是非抗跌基金嗎？在股市下跌到4700點的當口，這類基金是否可以逢低建倉呢？

　　天相投資顧問有限公司基金研究組組長聞群表示，1元凈值并不是評價一只基金業績優劣的理性參照物。具體來說，如果在這一輪下跌行情之前，某只基金剛剛大比例分紅，回歸1元附近，那么，在這一輪普跌中，其跌破1元也就是難以避免的了。然而，由此并不能斷定其業績不好，還要看其區間回報率。還以上述基金為例，如果其年化收益率是132%，其兩年回報率為198%，而另一只基金，雖然沒有跌破凈值，但其年化收益率僅為67%，而兩年收益率為120%，那么哪只基金才是優質基金呢？在眼下又該逢低建倉哪只基金呢？答案應該是很明了的。

　　2、如何操作持續縮水的QDII基金？

　　伴隨著美國次債危機的進一步蔓延，港股市場也深受其害，首批出海的QDII基金著實嗆了口水，全部跌破面值，讓700多萬持有人套牢，平均損失已接近13%。而對于4只QDII基金來說，也許更大的壓力在打開封閉期后，可能發生的較大規模贖回。

　　根據11月26日最新披露的首批出海的4只基金系QDII的凈值，截至11月23日，南方、華夏、上投、嘉實4只基金QDII凈值分別為0.911元、0.87元、0.857元、0.854元。按初始規模均約40億美元計算，南方全球精選配置損失3.56億美元，華夏全球精選損失5.2億美元，嘉實海外中國損失5.84億美元，上投摩根亞太優勢損失5.72億美元，合計損失20.32億美元，浮虧已經超過人民幣150億元。相當于蒸發掉了內地股市一只新發基金的資產規模。由于上述4只QDII基金目前均在封閉期內，投資者只能眼睜睜地看著自己的資產縮水。

　　而從目前來看，基金系QDII主力配置還是港股，恒生指數上周跌幅為3.89%，而大部分QDII基金的跌幅都大于恒指跌幅，上投摩根亞太優勢基金周跌幅更是高達5.62%。這顯示了QDII基金經過前期閃電建倉后，倉位已經比較高，同時也表明QDII基金對于國際市場的風險還認識不足，投資經驗有限，尤其是對于國際市場豐富的金融衍生品利用還亟待提高。

　　事實上，QDII基金發行時，恰逢基金熱浪滾滾而來，當時，國內新基金發行正是空白期，而QDII便成了基民投資熱情的惟一出口，因而，“一日售罄”、“搶購基金”的場面頻頻出現。而業內人士對此的觀點則是，QDII基金作為中長期投資攻略中，或許是一個不可或缺的環節，但是，它僅僅應該作為一個配比環節存在。即投資者應該根據自己的風險喜好以一定比例配置，而不應全倉持有更不能希冀短期獲利。

　　3、輕倉或空倉者，可逢低建倉

　　積極型投資者，倉位最高也應不超過70%

　　與基民失望與恐慌比起來，機構表現得更為理性。采訪中，天相投資顧問有限公司表示，對于

開放式基金來講，鑒于目前市場的整體估值水平已經回落到比較合理的水平、宏觀經濟和上市公司業績支撐下的中長期牛市基礎沒有改變，政策面松動、業績釋放、奧運情緒等因素均有可能觸發和帶動新的行情。建議投資者可以采用分批買入的方式布局優質基金;而對于

封閉式基金，在封閉式基金年度豐厚分紅預期尚未改變的情況下，部分基金二級市場價格隨市較大調整使得其投資價值上升。建議投資者對于這類基金中可分配收益較高、凈值表現比較穩健的品種保持重點關注，逢低逐步建倉。

　　而對于更為具體的倉位等，基金研究機構德勝基金研究中心認為，目前投資者實際上面臨著兩個問題：一是基金的品種配置是不是合理，是否應該調整，這是構建基金組合應該考慮的問題；二是目前已有投資虧損，在震蕩市下應該怎么辦，這是投資策略的問題。

　　具體可以遵循以下步驟：首先，分析現有基金組合，對每只基金的投資特點有大致了解。如果投資特點有較多重合，那么擇優保留。其次，可以先贖回計劃調出的基金，實際上降低了倉位，并且在市場震蕩下跌時逐步建倉新的基金品種。此外，如果基民對自己的基金品種沒有能力進行比較深入分析的話，可以采取相對簡單的判斷規則：如果長期業績優秀，近期業績也曾經在某個階段表現出色，那么該基金可以優先保留。如果長期表現不佳，近期也沒有轉好的跡象，那么就可以首先考慮調出該品種。

　　從策略的角度來說，對于輕倉或空倉的投資者，眼下是可以建倉的區域；但是在一些重大不確定性明朗化之前，預計年底前市場仍以震蕩調整為主，因此建倉不必著急。也就是說，對于積極型投資者，目前倉位最高也應不超過70%；更趨穩健的投資者，可以選擇50%-60%的基本倉位，并在市場環境明朗化后再加大建倉的力度。

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