中國國際金融有限公司資產管理部副總經理林青
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　　2007年11月30日，基金發展高峰研討會暨國金證券基金評價體系發布會在北京國賓酒店舉行。新浪財經圖文直播本次會議。以下為中國國際金融有限公司資產管理部副總經理林青發言實錄。

　　林青:謝謝大家，各位嘉賓大家下午好，首先非常感謝國金證券有限責任公司和新浪財經給我們這樣的一個機會能和公眾見面，大家都知道，其實我們都是帶有一定的私募，剛剛也有不少的媒體的朋友在問，什么是集合理財計劃？這個行業的情況怎么樣？我想開始先向各位匯報一下集合理財這個行業目前的一些情況，集合理財到底是一個什么樣的東西？應該這么說，用剛剛新浪財經鄧總監的一句話，比較容易理解的就是集合理財其實是證券公司發行的一個類似共同基金的這樣的一個產品，其實就是由于在目前的監管法規下是證券公司是沒有辦法發私募基金的，而和基金相比這個資產管理業務，特別是集合理財業務起步非常晚，基金已經有10年的歷史，集合理財業務是04年才剛剛起步。

　　由于證券公司的集合理財在國內是一個新的業務，目前是在試點的階段，所以相關的法律法規對我們的集合理財的風險控制和信息僻陋等方面的要求非常的嚴格，一般情況下我們不能隨便在媒體上面露面，所以今天是非常高興給我們這個機會的，但是雖然我們的信息披露比較嚴格，比如我今天來了也是公司審了一個星期，一個星期國金證券就通知了我們，但其實在產品的設計上和投資范圍，投資管理運作的話應該說它的自主和靈活性會更大一點，比如說在產品設計和投資范圍領域里面，拿出基金為例子，股票投資可以從20%到90%，另外還可以投共同基金，就是我們可以買封閉式基金等等，目前的規律大家可以看到，監管層的一個良苦的用心，是以防范風險為中心，對我們進行一個規范贏得良好的發展。這是兩個現在對我們主管的法規。一個是實行辦法，另外一個是它的通知。

　　現在100多家證券公司當中一共有29家有資格開展資產管理業務，到9月底為止，我們查了一下，市場上現在有25支券商的集合理財產品，總份額大概584億份，大家看看這個整體的份額還和一個大的共同基金也差不多，所以這個市場還是相對比較小，另外中金公司在這一方面是以總份額排在第一位的，我們現在一共有3個集合理財的計劃，從收益來講，應該說和公募產品也不相上下，應該說我們在這一方面 ，無論從收益和表現來講，它也是比較強。最主要我談談他的不同，和其他的一些比如說基金證券投資公司相比的話，發行主體是不一樣，集合理財計劃是由證券公司發行的，共同基金是由基金公司發行的，募集方式一個是公募一個是非公募，同樣是公募，中國銀行的銷售渠道，我們是不能主動去招攬客戶的，所以說一般銀行里面現有的一些大的理財客戶他們會，理財經理會介紹會買我們的，而我們不能去大張旗鼓的做一個，向廣大投資者做一個宣傳，最大的參與金額基金公司比較小，但是證券公司一般來講我們是10萬元的門檻，最重要的是規模的上限，基金大概是400億的一個，有很多都是400多億的水平，但是在我們證券公司所有的，目前為止所有的集合理財計劃最高是35億，所以相對來講它的規模都不是非常的大。

　　剛剛其實是提到了從業績來講的話，在過去的牛市當中不但公募行業取得一個飛速的發展，而非公募的集合理財產品也非常走強，為什么呢？在過去這段時間收益率非常好，拿中金精選去年7、8月份成立，到今年7、8月份，一年的時間，一塊錢的凈值漲到3塊，最高漲到3.6元錢，應該說短時間的業績也是吸引了很多的注意，但是由于我們的發行渠道相對來講是非公開，另外信息披露也相對不透明，所以很多投資者對集合理財產品覺得是一種神秘的色彩，也是對行業不是非常了解，所以也再次感謝國金證券有限責任公司和新浪財經能夠推出這樣一個體系，而這個體系一方面使得廣大的投資者了解了這些非公募集合理財產品對他的風險收益特征，實際管理人的能力有一個更深入的認識，另外也幫助我們整個行業走向了一個陽光化的發展的過程。

　　接下來我想再花幾分鐘的時間，使大家更加了解證券公司如何管理這樣一個業務，拿我們中金公司為例子給大家做介紹，大家了解中金，大多數都知道它是國際公認的中國投資銀行，應該說是無論是亞洲金融或者是亞洲貨幣等國際性的第三方評級機構多年來都是把中金評選為最佳的中國銀行，而中金公司很多在二級市場上投資者也了解到，研究部是非常的強大，從人員配置來講的話，應該是現在已經超過100名員工了，我這個統計的數字還是比較落后，其中專職的分析師是60多名，其他40多名都是研究處理的，我們對香港H股和紅籌股是占總市值95%以上，應該說我們的視野是相當比較廣闊一點。

　　另外中金公司的資產管理部，除了利用公司研究部的研究成果之外，還聘請大概十幾位的研究員，同時附帶A股和港股，大家算一下整個有100多名研究人員，大家可能覺得這100多人的話在干什么？成天，股票也就差不多1千支，說起來不怕大家笑話，中金公司覆蓋所有的股，公司也只有300到400家，也就是說平均下來的話，每個人看3、4家公司，所以大家的日子好像比較好過一點，但其實是這樣，因為我們對公司的研究非常的重視，要求研究員你首先來講，你得對整個行業，對整個公司有一個非常透徹的了解，比如我們再看任何公司之前，首先要對他所在的行業做深入的研究，這種深入的研究對整個行業的總量的分析，包括對它的需求，包括對它的整個的供給等等，另外就是說對它整個行業的競爭情況，現有的競爭程度，進入的壁壘，替代品的話各方面進行一個深入的分析，這樣的話能夠對整個行業未來的發展有一個更加深入的一個了解，由于中金覆蓋H股和A股兩個市場，所以我們先天的優勢是什么呢？就是我們對整個行業的覆蓋面更強，有些公司在A股上市，有些在H股上市，以前非常非常明顯，包括到現在，像電信業應該說我們在A股的代表性就不強，因為只有中國聯通，但中國電信，中國移動都在海外上市，如果對海外的三家大的電信不了解的話，不可能對中國聯通做出一個非常準確的判斷。所以我們對整個大的行業的把握要比很多的同行要更加深刻。

　　除此之外，我們要求研究員在掌握了行業的背景知識以后，你要對公司有一個非常細致的了解，而這種細致的了解是要求研究員找尋一個什么呢？價值的驅動因素，這個從長期來講的話，你怎么能夠產生價值，這種對盈利的提升的影響，再往上一層你盈利怎么提升？由于銷售的提升還是成本的降低的提升還是投資上面比其他的做得好，這一點你就要對整個公司的商業的模式，對整個經營管理有一個透徹的了解，我在這里要特別強調，中金的投行由于有投行的優勢，而我們的研究員就有這樣的機會接觸國內大的極具代表性的行業，在IPO之前的一個凈值調查，而這個調查，比如對銀行的話，工商銀行上市，比如說招商銀行的上市，或者建設銀行的上市都是由我們的研究員做凈值調查，他們就有機會接觸這些銀行的30多家分行，就可以和他們的信貸部，和他們所有的比較重要的中層管理層進行一個非常好的溝通和了解，這樣我們才能真正的了解到你這個銀行里面真正的差異在哪里，未來的發展凈值優勢在哪里？從這一點來講的話，我們的研究員的工作就是由于對每個行業，對每個公司的研究非常深入，所以他們的確是，每個人平均下來，其實只能看大概7、8家公司左右，那大家就說，這100多個人的研究隊伍，我們怎么把這些研究的成果能夠反應到我們 做的投資里面來呢？這就需要一個階梯性的組織的形式，從這張圖大家可以看到，左邊是1千多家上市公司，我們要去了解，右邊是一個配置的方案，基金經理最后去做的投資的決策，怎么去完成這個過程呢？由我們剛才說的100多名研究人員，會組織一個外部的資源網，這個是由上市公司的管理層，由賣方的研究員，國金證券也是我們常年的合作伙伴，也是對很多公司的覆蓋的話也是非常到位，特別是在剛剛董事長也提到，在煤炭，在能源方面，在行業的研究都是非常獨到的，就是利用這些賣方的研究力量和包括我們簽訂起來的政府部門和行業專家的信息網，去搜集那些在二級市場上被大家所忽略或者是大家沒看到的投資機會，而把這些投資機會匯總給我們10個自己部門的研究員，也就是說我們10個研究員會，我們研究部大概5、6名分析師，那我們的基金經理現在就4名，但這4名基金經理再加上10個研究員就可以提煉一些機會，這是一個篩選的過程。