嘉實(shí)基金對(duì)2008年提出了“關(guān)注消費(fèi)服務(wù)，尋找成長(zhǎng)溢價(jià)”的策略 CFP資料

　　早報(bào)記者 肖莉

　　嘉實(shí)基金昨天發(fā)布2008年度投資策略報(bào)告，報(bào)告回顧了引發(fā)近期市場(chǎng)下跌的原因，并且提出了“關(guān)注消費(fèi)服務(wù)，尋找成長(zhǎng)溢價(jià)”的投資策略。嘉實(shí)基金副總經(jīng)理竇玉明分析認(rèn)為，明年成長(zhǎng)類股票有望獲得超額收益。

　　嘉實(shí)基金目前管理著14只公募基金以及5個(gè)全國(guó)

社保基金投資組合，最新旗下資產(chǎn)管理總規(guī)模超過2500億元，在國(guó)內(nèi)基金業(yè)排名居前。

　　調(diào)整或已到位

　　嘉實(shí)基金副總經(jīng)理竇玉明昨天表示，引發(fā)近期市場(chǎng)下跌的主要原因是估值和政策面的因素。本輪調(diào)整前，A股市場(chǎng)靜態(tài)估值已經(jīng)達(dá)到了62倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股歷史估值的上限，嚴(yán)重透支了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。為了防止股市大起大落，管理層加強(qiáng)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示。而次債危機(jī)升級(jí)引發(fā)的全球股市大幅調(diào)整，進(jìn)一步加劇了A股調(diào)整的壓力。

　　竇玉明認(rèn)為，盡管如此，推動(dòng)本輪市場(chǎng)向好的基本面因素沒有發(fā)生任何變化，而近期的市場(chǎng)調(diào)整釋放了多方面的風(fēng)險(xiǎn)，A股動(dòng)態(tài)估值回歸到了相對(duì)合理的水平，以滬深300指數(shù)為例，2008年市盈率水平降到了20.86倍，政策面也出現(xiàn)了偏暖的跡象。在目前階段，很多A股上市公司的股票已經(jīng)具備了投資價(jià)值。

　　看好三類投資主題

　　展望明年A股市場(chǎng)，盡管由于受次債危機(jī)影響，全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但是新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持兩位數(shù)以上的快速增長(zhǎng)。其中，投資增長(zhǎng)速度不會(huì)出現(xiàn)大幅回落，而消費(fèi)開始明顯加速，在這個(gè)背景下企業(yè)盈利水平繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2008年上市公司盈利增速將達(dá)到30%以上。

　　竇玉明表示，從投資主題看，明年

人民幣升值的速度將進(jìn)一步加快；以央企整合為主線的并購(gòu)重組為市場(chǎng)持續(xù)提供了投資機(jī)會(huì)；QDII投資擴(kuò)大加強(qiáng)了A股市場(chǎng)與香港市場(chǎng)的聯(lián)系，兩地價(jià)格聯(lián)動(dòng)也會(huì)帶來一些投資機(jī)會(huì)。

　　因此，嘉實(shí)基金重點(diǎn)看好人民幣升值、并購(gòu)重組以及A+H聯(lián)動(dòng)等投資主題。市場(chǎng)整體風(fēng)格也有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，2007年市場(chǎng)重估的背景使得周期類股票大幅度超越成長(zhǎng)類股票，重估過程結(jié)束后，成長(zhǎng)類股票有望獲得超額收益。

　　成長(zhǎng)性個(gè)股空間較大

　　竇玉明稱，周期類股票在本輪牛市中有過兩波上漲：第一波是由于資源價(jià)格上升帶來業(yè)績(jī)上漲，第二波則是價(jià)值重估，不少周期類股票的PE(市盈率)一段時(shí)間一直處在10倍的水平，隨著股指上漲，其價(jià)值低估明顯。然而，經(jīng)過一段時(shí)間的上漲，周期類股票漲幅巨大，煤炭、船運(yùn)、機(jī)械等行業(yè)的PE都達(dá)到30倍左右，鋼鐵股的PE也都在20倍以上，周期泡沫推到很高。“這非常罕見，歷史上也未發(fā)生過。”竇玉明說道。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)一些成長(zhǎng)較明確的行業(yè)個(gè)股，則估值優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，比如一些醫(yī)藥企業(yè)、零售企業(yè)以及食品飲料企業(yè)，PE約為30倍。“周期型行業(yè)PE與成長(zhǎng)型行業(yè)基本拉平，這不太正常，通常成長(zhǎng)型企業(yè)的PE應(yīng)該是周期型企業(yè)PE的1.5倍至2倍。”竇玉明說。

　　從行業(yè)選擇的思路看，由于上游原材料價(jià)格漲幅縮小，對(duì)中下游行業(yè)的利潤(rùn)擠壓空間將收窄，而通貨膨脹延續(xù)進(jìn)一步利好下游行業(yè)，因此嘉實(shí)基金重點(diǎn)看好中下游行業(yè)。重點(diǎn)包括受惠于消費(fèi)增長(zhǎng)的消費(fèi)品生產(chǎn)和商業(yè)零售企業(yè)，以及受益于內(nèi)需增長(zhǎng)的銀行、地產(chǎn)，此外還有處于下游的技術(shù)通訊和醫(yī)藥類企業(yè)。

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