1.1 基金公司評價體系框架

　　基于上述分析，作為基金研究架構下的重要組成部分，國金證券制定了相應的基金公司評價體系，從基本實力、投資管理、經營管理三個層次，采用定量評價和定性評價相結合的方法對基金管理公司綜合實力進行評價：

　　基金管理規模、客戶(持有人)是基金公司發展生存的“硬”基礎。因此，本評價體系中對于基金公司基本實力衡量以此為根本，重點考察基金公司公募基金管理規模、持有人數量這兩個方面，并兼顧基金管理數量、管理運作時間、產品線完善程度等三個方面，通過計算各基金公司上述指標進行量化評分。

　　經營管理是基金公司發展生存的“軟”基礎。由于沒有統一及直觀量化的統計依據，本評價體系對于該部分主要采取定性評價的方式，由分析師對相關信息資料進行整理加工，給出主觀評價分數(五分制，采用分項-匯總模式計算)。分析角度重點包含公司文化、公司治理(組織治理結構、制度建設及執行、軟硬件系統建設)、隊伍建設(高管和投研團隊建設及穩定性、薪酬體系)、投研創新、投資者關系等五個方面(共計26小項)。

　　投資管理能力是基金公司的核心競爭力，深入反映了基金公司“軟硬”基礎的實力及磨合程度。因此，本評價體系將該部分作為評價的重中之重，并通過對基金公司旗下樣本基金產品的總體風險收益情況來綜合衡量基金公司投資管理能力，具體如下：

　　考慮到當前基金市場結構以偏

股票型基金為絕對主力，且這部分產品最能反映基金公司的投資管理能力，國金基金公司評價體系對于基金公司投資管理能力衡量僅選取基金公司旗下積極投資偏股票型(封閉式、股票型開放式、混合型開放式，不含指數型基金)基金進行。

　　為了全面比較區分基金公司的投資管理能力，本評價體系兼顧收益和風險兩方面要素，具體考察指標包括絕對收益、風險調整后收益及保本收益。

　　為了使得更多的基金管理公司加入到評價當中，本評價體系對于投資管理能力的衡量選取計算過去半年、過去一年、過去兩年三個時間段下基金公司旗下樣本基金總體收益能力。隨著國內基金管理行業的進一步發展，對于業績衡量的周期跨度將隨之延長。

　　國金基金公司評價體系結構及各權重請參考圖表1。

圖表 1 ：國金基金公司評價體系框架介紹
評價方法	一級評價項目	二級評價項目	一級項目權重
定量評價	基本實力	基金管理規模	30%
		持有人數量
		基金管理數量
		管理運作時間
		產品線完善程度
	投資管理能力	絕對收益能力	40%
		風險調整收益能力
		保本收益能力
定性評價	經營管理	公司文化	30%
		公司治理
		隊伍建設
		投研創新
		投資者關系

　　1.2 參與評級的基金公司樣本選擇及評價周期

　　考慮到基金公司投資管理能力評價部分對基金類型及運作時間(最短評價周期為過去半年)的要求，參與國金基金管理公司評價體系的樣本基金公司為：截止對應評級期末(半年末/年末)，旗下首只積極投資股票型或混合型基金產品運作滿9個月(6個月運作期＋3個月建倉期)以上的基金公司。

　　國金基金公司評價體系每半年進行一次評定，在基金年報/半年報披露結束后推出。

　　1.3 基金公司基本實力評價指標計算方法

　　參與計算基金公司基本實力的基金樣本為截止評級期末(半年末/年末)樣本基金公司旗下全部已設立的各類基金產品。

　　考慮到不同類型基金管理費用不同以及不同基金公司間規模的巨大差異，對于基金管理規模本評價體系采取有效資產管理規模 進行，并根據基金公司間管理規模差異程度進行修正。

　　對持有人數量，本評價體系選取基金年報/半年報中披露的持有人戶數數據 進行，并根據基金公司間持有人數量的差異程度進行修正。

　　基金公司基本實力評價指標及計算方法如圖表2所示。在各項指標計算后，按照對應的權重進行加權匯總，得到各基金公司基本實力的綜合計算結果。按照此結果由低到高順序分別給予各基金公司1～N分的評分(得分相同取對應排名的平均值)，作為基金公司基本實力最終得分。

圖表 2 ：基金公司基本實力評價指標及算法
二級評價項目	算法	二級項目權重
基金管理規模	按基金公司旗下基金有效資產總規模由低到高分別給予 1 ～ i ～ N 分的評分。 修正乘數 k i ＝ [ 得分為 i 的基金公司有效資產規模 / ∑樣本基金公司有效資產規模 ]/[i/ （∑ 1 ～ N ） ] 。 基金公司 i 資產管理規模最終評分＝ k i *i 。	40%
持有人數量	按基金公司旗下基金總持有人戶數由低到高分別給予 1 ～ i ～ N 分的評分。 修正乘數 k i ＝ [ 得分為 i 的基金公司旗下基金持有人戶數總和 / ∑樣本基金公司旗下基金持有人戶數總和 ]/[i/ （∑ 1 ～ N ） ] 。 基金公司 i 客戶數量最終評分＝ k i *i 。	30%
基金管理數量	按基金公司旗下基金數量由低到高分別給予 1 ～ i ～ N 分評分。	10%
管理運作時間	取基金公司旗下首只股票型或混合型基金設立時間（ 封閉式基金取上市時間），按每半年度為時間間隔（同一半年度內不區分），由近及遠分別賦予 1 ～ i ～ N 分評分。	10%
產品線完善程度	將現有基金產品分位股票型、混合型、指數型、債券型、貨幣型五類（不計保本類），截止每半年 / 年度末，按照基金公司旗下已設立基金覆蓋類型數量由低到高分別給予 1 ～ i ～ N 分的評分。	10%
注： 在按各指標進行排序打分時，對于排名相同的基金公司賦予對應評分序列中的平均值。

　　來源：國金

證券研究所

　　1.4 基金公司投資管理能力評價指標計算方法

　　前以敘及，本評價體系通過計算基金公司旗下積極投資偏股票型(封閉式、股票型開放式、混合型開放式，不含指數型基金)基金總體收益及風險情況來衡量基金公司投資管理能力，具體指標選取如圖表3所示。

圖表 3 ：基金公司投資管理能力評價指標選取
指標選取	計算說明
絕對收益	絕對收益即基金公司統計期間的總體絕對收益率。
風險調整 后收益	風險調整后收益能力用詹森系數衡量，市場基準選擇“ 80% 流通 A ＋ 20% 上證國債指數”，無風險收益率選擇“一年期銀行定期存款利率（稅后）”，數據采用周數據，然后折算到對應統計期。
保本收益	保本收益采用基金公司期間總體負收益衡量，即保本收益＝∑ min （ 0 ， ai ）， ai 為基金公司第 i 周總體絕對收益綠。

　　由于投資管理能力評價采用歷史數據，是對歷史風險收益特征及管理能力的評價，并不代表未來。因此，“穩定性”是評價中的另一重要考慮因素，穩定性越好則評價結果對未來參考意義越強。基于此，本評價體系綜合考慮過去半年(短期)、過去一年(中期)和過去兩年(長期)三個時期階段的收益及風險情況，并通過對各期“合格水位線”的調整來進一步“放大”中長期優勢，突出穩定性。

圖表 4 ：各時期階段“合格水位線”選取
過去半年	合格水位線為對應指標序列（由高到低）的 50% 位置數值，即基金公司評價指標處于同業 50% 分位水平以上即達到合格。
過去一年	合格水位線為對應指標序列（由高到低）的 60% 位置數值，，即基金公司評價指標處于同業 60% 分位水平以上即達到合格。
過去兩年	合格水位線為對應指標序列（由高到低）的 70% 位置數值，，即基金公司評價指標處于同業 70% 分位水平以上即達到合格。

　　來源：國金證券研究所

　　在計算得到各期限風險收益指標及由此確定對應期限下各風險指標的合格水位線后，依此計算基金公司各項風險收益能力(絕對收益能力、風險調整后收益能力、保本收益能力)，并進一步計算基金公司投資管理能力。具體算法如下(單項風險收益能力以絕對收益能力為例)：

　　對應期限絕對收益能力＝(對應期限絕對收益-對應合格水位線)/n，n為統計期間月份數，短期n為6、中期n為12、長期n為24。

　　基金公司總體絕對收益能力＝(短期絕對收益能力＋中期絕對收益能力＋長期絕對收益能力)/3。

　　基金公司投資管理能力＝(總體絕對收益能力＋總體風險調整后收益能力＋總體保本收益能力)/3。

　　按照各基金公司投資管理能力計算結果由低到高順序分別給予各基金公司1～N分的評分(得分相同取對應排名的平均值)，作為基金公司投資管理能力的最終評價得分。

　　1.5 基金公司經營管理情況評價方法

　　前以敘及，本評價體系對于基金公司經營管理采取定性評價的方式，評價角度包含公司文化、公司治理(組織治理結構、制度建設及執行、軟硬件系統建設)、隊伍建設(高管和投研團隊建設及穩定性、薪酬體系)、投研創新、投資者關系等五個方面，共計26小項。由分析師對相關信息資料進行整理加工，給出主觀評價分數(參考圖表5)。

圖表 5 ：基金公司經營管理情況評分標準
評分	標準
5	很好
4	好
3	一般
2	較差
1	差

　　來源：國金證券研究所

　　在對各項評價指標給出評分后，按照對應權重進行加權匯總，并按照匯總結果由低到高順序分別給予各基金公司1～N分的評分(得分相同取對應排名的平均值)，作為基金公司經營管理評價的最終結果。

　　1.6 基金公司綜合實力評價

　　基金公司綜合實力評價得分＝基金公司基本實力得分×30%＋基金公司投資管理能力得分×40%＋基金公司經營管理得分×30%。

　　1.7 基金公司星級評定方法

　　本評價體系采取星級評定方法，共設五個星級：五星級、四星級、三星級、二星級、一星級。所有參加評級的基金公司按照評價得分(基本實力、投資管理、經營管理及綜合實力得分)從大到小排列，前10%為五星級，10%-30%為四星級，30%-60%為三星級，60%-80%為二星級，后20%為一星級。

圖表 6 ：國金基金公司評價體系星級劃分
排名順序	星級
i ≤ 10%	★★★★★
10%<i ≤ 30%	★★★★
30%<i ≤ 60%	★★★
60%<i ≤ 80%	★★
80%<i	★

　　來源：國金證券研究所