寶盈基金宏觀研究員 盛軍鋒

　　IMF最新預測2007年全球經濟增長5.2%,將2008年增長由之前的5.2%調低到4.8%。同時，也調低了主要經濟體的經濟增速，其中，將美國的經濟增速由之前的2.8%調低到了1.9%。與國外經濟下滑高于預期相比，中國明年的經濟增長似乎較為樂觀。世界銀行對中國2008年的經濟增長預測則不斷上調，在最新的《東亞經濟半年報》中，將中國的2008年的增長繼續調升至10.8%。

　　國外經濟前景預期的變化導致了上游鋼鐵、有色等行業近期的巨幅調整，仔細分析國外經濟減速背景下，全球與中國的流動性、中國所受到的沖擊及國內經濟走勢，是近期市場所關心的熱點問題。

　　全球流動性寬裕但仍有緊縮風險。全球流動性的本質產生于本輪周期之前各國的低利率以及全球貿易格局的不平衡，從2000年到2004年期間，主要發達國家寬松的利率水平是造成近年來全球流動性泛濫的主要根源。隨著美國的次級債務問題的暴露以及美國利率通道的改變、美元貶值，一方面引發全球性銀行信貸風險的提升，出現信貸收縮跡象，另一方面也導致投資于美國等高利率國家的資本開始掉頭流向發展中國家，因為這些新興市場國家的經濟增長仍將強勁，出于平抑通脹壓力而不斷提高利率，與美國的利差正在縮小。總體看，2008年全球流動性總量不會發生根本性變化。

　　中國的流動性仍不會出現問題。從目前中國來看，外匯干預成為投放基礎貨幣的最主要途徑，由此導致央行的

外匯儲備余額不斷積累，而公開市場業務基本成為吸收流動性的日常手段，同時，頻繁提高法定

準備金率，也是收縮基礎貨幣的有力手段。總體看，外匯干預成為基礎貨幣投放的主渠道，而公開市場、法定準備金率工具基本用來收縮基礎貨幣，即使這樣，近年來，基礎貨幣增速仍快速提高，在貨幣乘數基本保持穩定的情況下，貨幣供應量增長處于高位，流動性總體充裕。只要貿易順差格局不改，流動性充裕格局難以改變。

　　另外，我國的金融結構是銀行主導，與其他國家相比，居民儲蓄占股市總市值的比例很高，達56%，巨大的居民存款仍是股市潛在流動性支撐。

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