11月26日，滬綜指收于4958.8點，再度跌回5000點之下，跌幅達1.46%；深成指收于16057.2點，下跌0.99%。上周五滬指重回5000點的反彈趨勢在這個周一未能如愿延續，市場對于未來大盤走勢的悲觀情緒又加重了一層。與此同時，當天開始限量發售的嘉實優質企業基金未能創造奇跡，記者致電公司有關負責人后獲悉，盡管具體的申購份額數字尚未統計完全，但可以肯定的是，此前備受追捧的局面并未重現。“市場的持續調整使部分投資者的心理預期發生轉變，體現在基金申購上就是投資者愈發冷靜和謹慎了。”該負責人對記者表示。

　　基金發行在經歷了從9月到11月中旬兩個多月的靜默期后，在11月中旬得以重啟，南方隆元產業主題、工銀瑞信核心價值以及東方精選等多只次新基金“跑步”入市，市場一度將其解讀為監管層吹來的政策暖風。然而，從工銀瑞信核心價值的首日十幾億，到南方隆元的首日60億，再到嘉實優質企業的發行首日遇冷，基金已然不復當年盛況。更為值得關注的是，從公開的市場信息來看，基金凈贖回局面已經悄然來臨——換句話說，基民現在最為關心的，不是買不買，而是賣不賣。

　　贖回大潮來了嗎？

　　隨著市場調整的持續，基金公司面臨凈贖回壓力已是不爭的事實。記者從工商銀行、建設銀行等幾大基金代銷主流渠道了解到，最近兩周以來，其所代銷的基金贖回量有所增大。而在媒體對基金經理的采訪中，關于“贖回”的話題也出現得越來越頻繁，目前來看，多家基金公司對媒體坦承，開放式基金開始由此前的凈申購轉向凈贖回態勢。

　　“凈贖回局面的成因是顯而易見的，”一位基金經理對記者表示，“一方面，9月份以來基金的規模擴張開始減速，另一方面，市場從6000點開始向下調整的過程中，開始有基民選擇了抽身而退。”不過，稱贖回大潮來臨是言過其實的，該基金經理強調，目前雖然贖回量開始增大，但申購與贖回仍然保持著平衡，當前的凈贖回量對于基金公司而言不構成實質性影響。

　　銀河證券基金分析師馬永諳也認為，雖然贖回有所增加，但目前的基金市場并沒有出現大規模的基民贖回現象。對于規模已經急劇增大的基金而言，其對于贖回風險的抵抗力也大大增強了，“已安全度過了2004年和2005年連續贖回潮的基金業，在基金規模增大、基民更成熟的現在，不會很容易就倒下去的”。

　　基金公司流動性風險防范勢在必行

　　曾經在10月份基金市場報告中提示“贖回可能為基金公司帶來流動性風險”的理柏基金研究機構中國區主管周良則這樣表示，目前盡管尚難以作出贖回潮已然來臨的判斷，但是，這方面的擔憂確實正在增加。

　　基民的堅持還能維系多久呢？根據媒體的最新報道，全景網基金頻道日前完成的一個網上調查顯示，有七成半的受訪者表示如果股市繼續大跌將會贖回手中的開放式基金。而在9月初的調查中，僅有四成的受訪者表示大跌可能觸發贖回。調查數據顯示，有一成的受訪者已經贖回曾經持有的開放式基金，并且有七成的受訪者表示正在考慮是否贖回，另外只有不到兩成的受訪者認為將堅持長期持有。與上述數據相應，有75.36%的受訪者表示，如果大盤繼續大跌，將會選擇贖回手中的開放式基金；認為即使大盤繼續下跌，依然不會贖回的，只有24.64%。

　　從上面的調查中可以看出，盡管目前贖回還沒有成為主流選擇，但是，基民的觀望心態已經十分明顯，一旦股市的反彈“遲到”或是調整幅度加深，不排除贖回潮洶涌而至的可能性。周良對上述調查結果表示相信，他說，他近期格外關注一些大的基民論壇，發現在最新的帖子與相關回復中，持贖回態度的人明顯多于表示想繼續持有的人。“基金公司對于如何防范流動性風險的準備工作勢在必行。”周良認為。

　　長期持有還是落袋為安？

　　長期持有還是落袋為安？可以說，目前是徘徊在贖與不贖之間的基民最為痛苦的階段。

　　對此，業內的看法也并不一致。

　　對于市場調整中的不穩定心態，有市場人士表示，投資最忌諱追漲殺跌，在市場都著急拋售的時候追著低點賣，而在市場狂熱時追著高潮買，往往是新投資者不能賺到錢的主要原因。投資者應根據自己的風險承受能力，選擇適合自己的投資品種并堅持。大多數基金經理也紛紛表示長期牛市格局未變，投資者應該堅持長期投資。

　　不過，周良對此卻不以為然。他對記者表示，基金經理不應該在這個時點過分鼓勵投資者對于市場以及基金表現的信心。事實上，市場很有可能在振蕩調整中度過一段時間，期間投資的風險自然加大，即使從長遠來看，股票市場特別是中國股市的風險也在加大。周良說，“事實上，我在9月份A股市場上沖6000點的過程中就曾經表態，在市場風險積聚的背景下，投資者不要因為長期持有的信念而喪失了在高位獲利了結的機會。”同時，在近期很多

理財專家的博客或專欄文章中，也給出了相關的建議。

　　在2006年以及2007年上半年基金巨大的財富效應的影響下，許多中小投資者接受了“長期持有”的概念。這看似是投資者理念的一次升級，但是，他們究竟在多大程度上理解了“長期投資”呢？湘財證券首席經濟學家金巖石曾經在一次采訪中對記者表示，盡管國內許多基金公司在倡導“長線投資”，但是，可以說，目前國內并沒有真正的長線投資者，“長線投資意味著你買了一只股票，然后將它存進銀行保險箱不再理會，留待將來由你的孫子來享受其收益”。國內投資者做好了這樣的準備嗎？仍以上述全景網基金頻道的網上調查數據為例，其9月初的調查顯示，投資者普遍認同對開放式基金的長期持有理念，當時有77.75%的受訪者認為開放式基金應該長期持有。不過，在11月所作的這項調查中，認為開放式基金應該長期持有的受訪者只有31.01%，另外高達68.99%的受訪者認為應該波段式操作。可見，目前大部分基民心中的“長期投資”是建立在收益一年內甚至幾個月內翻一番基礎上的。

　　從這個角度來看，現在選擇落袋為安的人并非就是不理性的，他們不過是清楚自己的投資是短期還是長期，更為明確自己的需求。因此，基民在決定是否贖回之際，除了要對當前的市場環境作出判斷，還要明確自己投資的真實需求。正如周良所言，“如果你的投資是為了30、40年后養老，那么，可以選擇長期持有，因為

中國經濟的長期趨勢向好；而如果你的投資收益是為了明年買房子，那落袋為安不失為理性選擇。”

　　贖回不等于“退基還儲”

　　當然，贖回也不等于基民的錢從基金回流至儲蓄，因為，基金不等于股票型基金，投資理財也不必然與股市掛鉤。有理財師表示，在目前大盤尚不明朗的情況下，風險承受能力較弱的基民提前贖回也是規避風險的一種方法，但盲目贖回必定會造成不同程度的損失，可以考慮調整部分資產配置表現穩健的基金品種，如

貨幣市場基金、打新股債券及中短債基金等，增加投資組合在下跌趨勢中的抗跌性。