記者：近期以來，市場出現(xiàn)了較大幅度的調整。一方面，國內市場的總體估值已較高壓力較大，另一方面則是對美國經濟可能放緩的擔憂，對此你有何看法？

　　游海：估值的壓力確實存在。按上市公司業(yè)績增長30%來算，明年市場的動態(tài)估值是27倍，已不算低，如果經濟增長減緩、公司業(yè)績成長低于預期，向下調整的壓力確實較大；在這種心理敏感期，美國經濟增長因“次按”風暴可能減緩的因素，極有可能被市場夸大。從目前的情況看，基金的倉位已較輕，基金的申購贖回情況也較樂觀。事實上，在經歷了巨大幅度的上漲后，市場在6000點的高位出現(xiàn)調整是正常的，也是良性的，但其中有相當情緒的因素，我們應當理性看待。

　　記者：那么，你將采取什么樣的投資策略？

　　游海：我們一直強調投資穩(wěn)定成長的公司，而相信短期行情是無法準確預測的，所以我們要做的事情只有一件，即自下而上精選公司，挑選業(yè)績可預測性強、可持續(xù)穩(wěn)定增長的公司，用業(yè)績成長抵消估值壓力。具體來說，我比較看好金融、地產、消費品這些增長穩(wěn)定、可預期性較強的行業(yè)。經過這一輪調整，一些品種的估值已較合理，可以逐步地買入。

　　記者：你一直研究周期性行業(yè)，現(xiàn)在有關周期性行業(yè)的分歧較大，你怎么看？

　　游海：很多周期性公司業(yè)績不取決于自身的努力，而取決于產品的市場價格，有較大的波動性與不可控性。我對周期性行業(yè)始終保持敬畏之情，這類

股票漲起來的確很瘋，但跌起來也很可怕，2003年有色股漲到高峰，2004年宏觀調控時有些股價都跌去了五分之四，電解鋁跌得特別慘，給我留下了深刻印象。

　　市場太喜歡業(yè)績翻番之類的

神話，而對持續(xù)成長的公司關注不夠。現(xiàn)在市場有一個錯配，所有行業(yè)明年的估值都在30-40，消費品、金融、周期性行業(yè)的估值都一樣，我認為周期性的估值應該大大低于穩(wěn)定成長的公司。從種種跡象來看，現(xiàn)在很多周期性行業(yè)的景氣可能已經開始下降了，而且其股價在大幅上漲后已遠遠超過本身的價值。

　　記者：對于基金投資者，你有何建議？

　　游海：從現(xiàn)實的情況看，中國的基金投資者還不太成熟，比如有人投資基金是想獲取暴利，還有人把基金當股票來炒，頻繁短線操作，這對投資者都是非常不利的。去年我們公司的招商優(yōu)質成長基金的收益率為166%，而享受到這個收益率的投資者還不到5%，許多投資者算下來收益率很低，因為不停買進賣出，既花了手續(xù)費，又損失了中間的上漲空間。我們在基金銷售時一直告訴投資者，不是每個人都適合投資基金，我們希望買基金的是這兩類人，一是不懂股票想投資的，一是自己懂股票但沒時間投資的。(楊 波)

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