許小松認(rèn)為，目前A股估值存在一定泡沫成分，市場(chǎng)正進(jìn)入調(diào)整期。牛市進(jìn)入后半程，要降低對(duì)未來(lái)股市的過(guò)高預(yù)期，增強(qiáng)投資防御性。據(jù)悉，南方基金看好的投資主線是上游行業(yè)：基礎(chǔ)設(shè)施；中游行業(yè)：先進(jìn)制造業(yè)；下游行業(yè)：現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

　　許小松：經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，歷任南京農(nóng)業(yè)大學(xué)講師、深圳

　　本報(bào)訊 (記者陳海玲)在日前舉行的“2007年工行投資論壇”上，南方基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小松談道，今年A股的操作是難多了。近期市場(chǎng)調(diào)整的最根本動(dòng)因是估值泡沫的釋放，但中長(zhǎng)期的判斷是牛市格局還未轉(zhuǎn)變，因?yàn)榕袛嗍袌?chǎng)繁榮的基本因素——宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、上市公司盈利高增長(zhǎng)、流動(dòng)性充裕都沒(méi)有改變。

　　基金贖回沒(méi)有顯著增加

　　許小松認(rèn)為：“此次股市大跌是因?yàn)閿U(kuò)大的次級(jí)債風(fēng)波及幾乎叫停的港股直通車，加上6000點(diǎn)的敏感點(diǎn)，而且外面還有很多資金在等著，光基金，就有七八千億元以現(xiàn)金方式存在，他們一直在等待機(jī)會(huì)。目前而言，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策沒(méi)有出現(xiàn)變化，上市公司盈利還在增長(zhǎng)，所以未來(lái)即使跌的話，一定是跌出機(jī)會(huì)，我不認(rèn)為牛市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)了。”

　　一些有色金屬、地產(chǎn)、金融等基金重倉(cāng)股大跌，基金不抱團(tuán)取暖了？對(duì)此許小松認(rèn)為，因?yàn)榛�金在減倉(cāng)，所以這些

　　許小松還透露，基金申購(gòu)是少了，但贖回沒(méi)有出現(xiàn)顯著增加，比如南方基金旗下前幾天封轉(zhuǎn)開(kāi)的一只基金第一天就賣出56億元，說(shuō)明很多投資者對(duì)市場(chǎng)很有信心。

　　明年H股B股收益可能更好

　　許小松認(rèn)為，中國(guó)A股是全球估值最高的市場(chǎng)，從這個(gè)角度來(lái)講是有泡沫的。高估值高增長(zhǎng)環(huán)境下的投資機(jī)會(huì)是：尋找被錯(cuò)殺的個(gè)股和板塊。

　　而明年投資H股和B股會(huì)有比較好的收益，是理性的，因?yàn)槟抢锊簧賯�(gè)股市盈率只有A股的三分之一。

　　今年純股指上漲80%~90%，而上市公司業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)50%~60%，如果股指再下降的話，會(huì)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度相當(dāng)，因此目前實(shí)際股指水平應(yīng)只比年初上漲20%至30%，因此投資者并不需要過(guò)于擔(dān)心。這輪下跌的主角是超級(jí)大藍(lán)籌股，很多已止跌甚至反彈。目前基金平均股票倉(cāng)位是七成，由于年末各公司對(duì)現(xiàn)金流的需求會(huì)增強(qiáng)，這一情況會(huì)在明年年初得到改變，因此明年年初基金會(huì)帶頭沖進(jìn)A股。

　　明年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?5%

　　中國(guó)A股是世界上上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。上市公司今年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)會(huì)達(dá)到50%，明年會(huì)降為35%，未來(lái)則回歸正常增長(zhǎng)水平，達(dá)到10%左右。

　　許小松認(rèn)為，股市風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)同在。上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還存在風(fēng)險(xiǎn)，如增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)和可持續(xù)性問(wèn)題。

　　資金面的風(fēng)險(xiǎn)是原非流通股減持，而未來(lái)一年有3.2萬(wàn)億元資金面的風(fēng)險(xiǎn)是源自非流通股將逐漸上市,

　　制度變革亦提升了上市公司的投資價(jià)值：全流通、股權(quán)激勵(lì)、市值考核使得管理層利益與流通股股東趨于一致；集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入使得控股股東實(shí)現(xiàn)資本增值，流通股股東分享收益增厚等。