黃湘源

　　4只新QDII基金浮虧逾100億，問題是不只基金系QDII，比基金領先一步出海的銀行系QDII的凈值同樣也出現了不同程度的縮水。

　　所謂推出QDII的最好時機非但并不是進入市場的最好時機，在某種意義上反而是最壞的時機。特別是在整體戰略判斷出現嚴重失誤且自身戰術準備又嚴重不足的條件下，好事變壞事也就成為合乎邏輯的必然結果。

　　假如投資也可以看作是一種消費的話。只有不用掏自己錢包的人，才可以瀟灑得就像請客吃飯一樣。

　　4只新QDII基金浮虧逾100億，虧得雖然大了點，但并不出人意外。相反，選擇在這樣一個錯誤的時機迫不及待地大打出手，如果不碰個頭破血流，反倒成了咄咄怪事。

　　問題是不僅基金系QDII，除去年發行的華安國際配置外幾乎全軍覆沒，比基金領先一步出海的銀行系QDII的凈值同樣也出現了不同程度的縮水。

　　導致QDII出師不利的罪魁禍首無疑是美國的次債危機。這場危機迄今為止先后給全球股市帶來了三波暴跌，當然也不可能放過初出茅廬的中國QDII。就此而言，中國QDII可謂“生不逢時”。不過，人們如果沒有健忘，該還記得QDII們揮師出征的時候可不是這么說的。

　　對于QDII的推出來看，也許再也沒有比這更好的時機了。在中國股市最熱鬧而全球股市最危急的關鍵時候，QDII不失時機地打出了參與國際市場投資、分享全球經濟成長成果的旗號，至少對投資者傳遞了三個信息：一是中國的流動性過剩，泄洪勢在必行；二是人家的危機越是肆虐全球，越是可以當作抄底的大好機會；三是基金在國內股市充分顯示了專家理財水平，走出去可以給投資者帶來更好的財富效應。到今年9月末，21家商業銀行獲得代客境外理財投資購匯額度161億美元，5家基金公司獲得境外投資額度195億美元，14家保險公司獲得額度65.7億美元，實際匯出投資金額108.6億美元。其中銀行系發行的QDII產品是2006年發行數量的3倍多。基金公司在今年之前發行QDII產品的只有華安一家，9月份至今一口氣就有南方、華夏、嘉實和上投摩根四家基金各發行了一只QDII產品。顯然，政策引導和信息誤導下投資者的高度亢奮和盲目追捧成全了QDII，使得他們的揚帆出海以難以置信的高速度和高效率美夢成真。

　　但是，事實上，所謂推出QDII的最好時機非但并不是進入市場的最好時機，在某種意義上反而是最壞的時機。特別是在整體戰略判斷出現嚴重失誤且自身戰術準備又嚴重不足的條件下，好事變壞事也就成為合乎邏輯的必然結果。在戰略上，連自己的流動性過剩是怎么形成的還沒有搞清楚，而且也忘記了自己在資本項目下的市場開放是不是到了可以不管不顧的時候，卻把不該放出去的放了出去，而不該放進來的卻放了進來，其結果也就只能是非但達不到分散風險的目的，反而在更為廣闊和深刻的層面上加大了投資風險。在戰術上，偏重于穩健風格的銀行系產品還好一點，QDII基金在人才匱乏的情況下，越是急于追求更高的收益目標，就越是難以承受無法規避的市場風險。你想抄人家的底，卻反而中了人家的套，到頭來還得給人家買單。

　　中國雖然無法不面對流動性過剩，但無論從國力財力和老百姓的財產性收入來說，畢竟還沒有到可以把投資尤其是海外投資作為一種奢侈的享受來消費的時候。然而，令人不能不驚奇的是，走出去的QDII居然非但可以不設防，而且還可以理直氣壯地說獲取回報并不是海外投資的主要目的。難怪即使虧了很多的錢也可以面不改色心不跳，說聲交學費就“派司”了過去。

　　是的，再也沒有比這更奢侈的消費了，假如投資也可以看作是一種消費的話。只有不用掏自己錢包的人，才可以瀟灑得就像請客吃飯一樣。而這，在筆者看來，應該正是QDII以及其他形形色色的此類公募性質投資基金在其邁出第一步的時候就注定了將愧對江東父老的最根本的原因。原因就在于他們不僅不會審時度勢，而且也沒有用保值增值來回報投資者的責任和動力。