北京報道　見習記者　劉雪峰　　

　　最近，中郵創業基金管理公司兩位分別分管銷售和投資的副總經理茅云江、王文博前后腳離職，引起業內廣泛關注。11月初證監會發文斥責基金業“五罪”，基金的短線化交易和高換手率即為其中“一罪”。

　　諸多評論認為風格激進、換手率突出的中郵基金，此番人事動蕩可能與監管層問責有關。甚至傳言說中郵基金公司投資總監彭旭因風格激進主動請辭，但據稱彭旭可能兼任分管投資的副總一職。目前來看，由于投資風格問題，管理層直接問責基金公司投資責任的情況可能還不會出現。

　　最近，中郵基金表現并不突出，中郵核心優選近一個月凈值下跌了10.72%，近一周收益率也僅略高于平均水平，總體而言基本在平均水平，與前期的優異表現相比有所遜色。是否與高換手的收斂有關，目前不得而知。

　　投資理念分歧

　　中郵基金高收益率高換手率的“雙高現象”一直備受注目。WIND數據顯示，截至11月21日，中郵旗下的中郵核心優選以240.21%的年收益率位居所有

股票型基金第二名，其間該基金還曾短暫超過華夏大盤位居第一名。

　　資料顯示，自建倉完畢到2007年3月30日，中郵核心優選累計交易量與基金資產凈值平均值達到606%，折合年周轉率為1450%。從2007年初至2007年6月底，其換手率也高達358.02%，折合年周轉率超過600%，這一水平也大大超過同期206只偏股基金的平均股票換手率。

　　對于中郵基金的表現，已離職的王文博和茅云江都不愿意發表任何看法。王文博沒有說明自己的離職原因，“我會繼續留在公募基金，不過目前想先休息一下。”

　　對于一些基金近期的高換手率問題，王文博表示，“客觀來講，目前的換手率的確偏高。在具體的操作上，由于基金管理人的風格差別較大，各人自然有各人的做法，這與基金所處的發展階段以及規模有著很重要的關系。”

　　“在投資方面，基金要堅持基本的價值投資理念，并且其投資行為應該符合基金契約合同，這兩點是必須要做到的。”王文博強調說。

　　中郵基金成立之初，王文博曾表明了自己的投資理念。“在股票投資方面，將堅持以價值、趨勢和策略為核心精選個股，嚴格控制組合風險和流動性風險，通過動態的組合調整實現收益最大化。”監管系統出身的王文博似乎更注重穩健投資。

　　但這沒能體現為中郵核心優選的投資風格。該基金在股票交易上的高換手率以及激進的操作策略顯然更體現了投資總監彭旭的激進型投資風格。

　　統計顯示，從2006年9月29日到2007年3月6日，中郵核心優選基金投資的股票中市值與凈值比超過5%的股票有17只，其中交易頻繁的超過一半。在個別股票操作上甚至出現了第一天買入第二天賣出的現象。這顯然談不上價值投資和穩健投資。

　　“目前的點位上，有誰知道什么才是真正的價值投資，又該怎么做呢？”中郵基金內部人士反問說。

　　管理層嚴格控制

　　但在高換手率問題上，中郵基金并不是一個特例。

　　天相數據顯示，2006年基金整體換手率達到287.30%，較2005年的180.63%有顯著提高。其中混合型、股票型及開放式三種類型基金的年度換手率都高于300%，分別達到326.47%、307.37%和315.28%；

封閉式基金換手較低，為237.12%，但較2005年的174.41%也有明顯提高。

　　2007年上半年的統計數據顯示，206只偏股基金(指數基金除外)上半年平均股票換手率為236.41%，再次高出去年同期的水平。個別基金的半年換手率甚至接近20倍。

　　“在基金投資高換手率問題上，管理層一直都是十分重視且嚴格控制的，并沒有出現放松管理的跡象。”有基金經理表示。“管理層近期一直在要求基金注意控制換手率，換手率過高的現象受到嚴厲批評。”

　　目前來看，基金高換手率問題令人困惑。一方面是監管層堅持不懈嚴格控制，但另一方面，從目前反饋的信息看，高換手率現象并沒有得到有效引導。

　　今年以來，部分基金重倉股換手率驚人，引起了管理層高度關注。一些基金投資換手率過高的基金公司，紛紛被要求上報頻繁換手的書面情況說明。

　　針對這一現象，11月初

證監會發布44號文，明確要求，“各基金管理公司要牢固樹立價值投資理念，根據各基金合同確定的投資策略、投資風格以及風險收益特征，嚴格按照股票選擇標準、投資決策程序與授權制度以及交易執行流程等進行股票買賣和投資組合的構建，保持基金投資風格與基金合同約定的一致性，禁止投機交易。”

　　“雖然目前的換手率偏高問題一直存在，但管理層的嚴格控制從來就沒有松懈過。”王文博說。　

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