上周明星：華夏ETF、東方精選、中信紅利

　　中國銀河證券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　上周的市場總體體現為縮量下跌的態勢。

　　在后兩個交易日，受到周邊市場下跌的影響，市場心理再一次遭受恐慌性沖擊，周四單日出現較大跌幅，周五呈現原地整理的格局，基本上前期牛市氣氛濃厚的市場心理特征已經被11月份以來的連續下跌所籠罩，承接的脆弱性時有體現。

　　上周大盤板塊以及大部分藍籌板塊出現縮水幅度較大，從而直接壓制了市場各主要指數的表現，而中小板塊前期漲幅不足，調整過程中跌幅較大，目前已經具備較大的支撐力度。

　　各個板塊來看，鋼鐵、運輸物流、農林牧漁、機械、煤炭石油、醫藥等板塊下跌幅度較小，其中鋼鐵行業一方面相對估值較低，一方面受到產品漲價的消息刺激，從上上周以來表現一直較為突出，醫藥行業屬于抗周期品種，也保持了長時間的相對強勢；在跌幅較大的板塊中，券商、有色金屬前期漲幅突出，總體估值水平偏高，目前面臨較大的調整壓力；銀行、

房地產則是連續兩周跌幅居前，說明政策上的陰霾對兩個板塊的運行造成較大阻力；此外紡織、電子信息、釀酒食品、商業連鎖等一批藍籌股集中的行業上周也呈弱勢，藍籌高度估值的狀態促使這些板塊以較大的力度釋放風險。

　　結合上上周的行情分析，目前市場觀望的氣氛較為濃厚，資金對于藍籌股的態度也比較猶豫，在缺乏利好支撐的情況下，市場仍面臨著較大的調整壓力。

　　下跌的市道同樣不利于基金凈值的表現。截至上周四的統計，上周

股票—股票型基金下跌3.42%，股票—指數型基金凈值下跌3.99%，混合—偏股型基金凈值下跌3.50%，混合—平衡型基金凈值下跌3.01%，將各類型基金與市場指數比較看，基金總體上抗跌性能明顯，而且主動投資的股票方向基金上周繼續優越于指數型基金，說明基金分散風險的優勢比較突出。

　　綜合來看，上周的市場已經形成了持續下行的態勢，在缺乏外圍環境的支撐下，其本身在基本面和心理層面都表現出非常明顯的脆弱性質。

　　由于前面一周的市場是繼連續下跌之后短暫的調整，隨著上周市場繼續創出新低，其后續盤整的空間已經被壓縮，在不存在利好的情況下，短期內市場仍然面臨較大的風險。而且，上周藍籌股重新充當了殺跌的主力，由此大幅度拖累了市場表現，藍籌股業績與二級市場價格之間的矛盾仍表現出不明朗的前景。

　　上周基金表現優越于市場，特別是主動投資的股票方向基金，它們的跌幅要遠遠低于市場主要指數，這種情況一方面是由于基金本身具備分散風險的天然優勢，另外一方面也是因為前期基金應對市場下跌風險的準備工作較為充分。

　　結合上上周的行情來看，在上上周藍籌股表現較好的環境中，主動投資的股票方向基金并未能贏得市場，這也說明了基金主動增倉的意向并不突出，較低的倉位為它們應對市場的繼續下跌提供了余地。

　　上周表現居前的基金總體以靈活型品種為主，這些品種的投資對象集中于中小盤股，像華夏中小板ETF、東方精選、華安中小盤、廣發聚富均是這一方面的代表。

　　目前市場的形勢依然不明朗，建議投資者保持觀望的態度，在投資的品種上注重對風險的防范，適當降低對股票方向基金的投資比例，增加對債券基金的持有比重。

　　1.華夏中小板ETF(159902)

　　華夏中小板ETF成立于2006年6月，屬于指數型基金。該基金主要跟蹤深圳

證券交易的中小企業板價格指數，其投資目標在于緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，屬于被動投資的基金品種。

　　在投資策略上該基金主要采取完全復制法，完全按照標的指數的成份股組成及其權重構建基金股票投資組合；其投資目標也主要限于標的指數成份股、備選成份股。這種完全跟蹤指數成份的方法能夠最大程度保證跟蹤偏離的最小化，同時也增加了基金在投資組合上的透明度。

　　由于是被動投資的產品，華夏中小板ETF的行業分布和個股選取體現出非常明顯的中小板特征。2007年三季報顯示，該基金股票資產占基金總資產的比重為98.29%，占比較大的行業為批發零售貿易29.95%、機械設備儀表12.99%、石油化學11%，同時在電子、金屬非金屬、醫藥生物等方面配比突出。該基金重倉的這些行業屬于中小盤股票較為集中的板塊，由于前期總體表現為藍籌股發力上漲的行情，資金對中小板的關注程度出現下降，同時在市場調整的過程中，中小板塊也有較大程度折損，從而使得這些板塊的價值回歸速度較快，在上周的行情中也體現出較強的支撐力度。

　　11月份以來市場出現的調整總體表現為藍籌股的集中下跌，中小板塊在這波調整中表現相對較好，華夏中小板ETF在這樣的行情中相對排名有所上升。截至2007年11月2日，該基金過去一年凈值增長率為155.87%，在統計的16只指數型基金中居于第14位。截至2007年11月22日，該基金今年以來凈值增長率為106.45%，在統計的16只基金中居于第11位。

　　2.東方精選(400003)

　　東方精選成立于2006年1月，屬于偏股型基金。該基金將股票資產的60%投資于高速成長的優質上市公司，其投資風格偏于靈活，中小盤特征體現得較為明顯。

　　在具體投資策略上，該基金由自上而下的大類資產配置和自下而上的精選個股、行業優化組成。大類資產配置上，該基金依據市場的階段性變化動態調整三類資產的配置比例；行業配置上，該基金將其定位于避免所投資股票在單一行業集中度過高而造成系統風險過高的一種優化手段；在個股投資上，該基金對持續穩定成長類公司的股票采取“長期持有”的策略，對周期性成長公司的股票采取“動量投資”的策略。

　　在個股配置方面，東方精選對于題材概念的品種特別偏愛，其重倉持有的前十大股票中未股改股票占據了較大比例。此外，該基金2007年以來的持股集中度總體出現下降，綜合該基金在股票倉位、行業和個股配置上的變化看，該基金操作已經將風險控制置于更為重要的地位。2007年三季報顯示，股票資產占該基金總資產的比重為73.93%，占比較大的行業為石油化學14.15%，金屬非金屬12.64%，機械設備9.64%，采掘業4.44%，此外在商業連鎖、傳媒等方面有分散化配置。

　　東方精選投資風格靈活，但業績表現較為穩定。由于其重倉的品種大部分是中小板股，抗跌性較強，在近期調整的市況中，其凈值表現相對突出。截至2007年11月16日，該基金過去一年的凈值增長率為189.46%，在統計的37只偏股型基金中居于第8位。截至11月22日，該基金今年以來凈值增長率為148.22%，在統計的78只基金中居于第5位。

　　3.中信紅利精選(288002)

　　中信紅利精選成立于2005年11月，屬于股票型基金。該基金遵循積極主動的投資理念，以紅利股為主要投資對象，通過自下而上的方法精選個股獲得股息收入和資本的長期增值。

　　該基金側重對個股的選取，在資產的構建過程中采用定量和定性相結合的個股精選策略，通過品質檢驗、紅利股篩選和盈利增長預測三個立體選股流程，精選出兼具良好財務品質、穩定分紅能力、高股息和持續盈利增長的上市公司股票作為主要投資對象。

　　這類股票占全部股票市值的比例不低于80%。此外為控制個別行業投資過于集中的風險，基金管理人根據業績比較基準作相應的行業調整。該基金成立以來風格變化較大，從2007年二季度開始，中信紅利精選在持倉水平、行業配置、個股構建方面均偏向保守風格。

　　行業及個股配置上，該基金投資集中度下降幅度明顯，其前十大重倉股集中度從前期的50%的水平最低下降至30.49%，總體上在股票投資的各方面均加大規避風險的力度。2007年三季報顯示，該基金占比較大的行業為金屬非金屬26.72%，交通運輸12.57%，金融保險13.66%，采掘業4.61%，在其他行業上該基金今年也有一定的分散配置。

　　中信紅利精選在個股的配置上仍偏向于藍籌的特征，2007年上半年走勢突出，近期受到市場調整的壓力，其操作以防范風險為主。截至11月16日，該基金過去一年凈值增長率為189.16%，在統計的71只股票型基金中居于第12位，截至11月22日，該基金今年以來凈值增長率為116.07%，在39只股票型基金中居于第12位。

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