上海報(bào)道 本報(bào)記者 劉翼

　　“大潮退盡時(shí)，方知誰(shuí)人沒(méi)有穿泳褲。”巴菲特如是說(shuō)。

　　從5000點(diǎn)到6000點(diǎn)，基金的持續(xù)買(mǎi)入造成了指數(shù)的輕車(chē)快進(jìn)，同樣，從6000點(diǎn)傾瀉而下，基金仍然是主力，不同的則是，基金凈值由紅轉(zhuǎn)綠。

　　“國(guó)慶前后，先是一些小股票，然后就是基金重倉(cāng)股開(kāi)始進(jìn)入下跌通道，最近，以銀行為主的兩市權(quán)重股也相繼形成下跌通道。”泰陽(yáng)證券首席分析師劉亞輝博士告訴記者。

　　記者發(fā)現(xiàn)，除了鋼鐵等市盈率本就比較低的板塊無(wú)法站穩(wěn)20倍市盈率之外，銀行并沒(méi)有在40倍市盈率價(jià)位企穩(wěn)。有色板塊普遍下跌30%以上，在40倍市盈率未見(jiàn)有效支撐。

　　動(dòng)搖“基金

神話”

　　形成于2006下半年“基金不敗神話”在本輪下跌中開(kāi)始動(dòng)搖。

　　“以后市場(chǎng)的發(fā)展，要看基金持有人對(duì)未來(lái)的信心。”某基金公司經(jīng)理向記者坦言。上述基金經(jīng)理所在公司情況并不是很壞，“現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的贖回。但如果持有人大面積贖回，基金經(jīng)理只能賣(mài)出。”

　　就像新發(fā)基金集中造成的被動(dòng)式投資一樣，如果持有人大面積贖回，這個(gè)“被動(dòng)式”的表現(xiàn)形式是基金重倉(cāng)股一路下跌。

　　“近期，凈贖回的份額在逐步放大。”對(duì)基金發(fā)行申購(gòu)知情的權(quán)威人士告訴記者。

　　能夠表現(xiàn)基金號(hào)召力減弱的一絲線索是，“近期，某個(gè)基金的拆分，本來(lái)額度是80億，結(jié)果只完成10億。而某基金的封轉(zhuǎn)開(kāi)，已經(jīng)出現(xiàn)了較為冷清的局面。”

　　本年初開(kāi)始，新基金的發(fā)售和拆分往往是很短的時(shí)間被搶購(gòu)一空，買(mǎi)到基金一度成為幸運(yùn)的標(biāo)志。

　　神話破滅得如此之快，讓基金公司有點(diǎn)不知所措。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，本輪從6000以下的調(diào)整，基金的損失普遍超過(guò)股民。

　　今年7月至9月，新基金集中發(fā)出，老基金拆分、封轉(zhuǎn)開(kāi)也很盛行，在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)基金的規(guī)模增加了1000億以上。

　　有分析師警告，“難道是基金接最后一棒。”

　　8月開(kāi)始，市場(chǎng)上漲主要集中在藍(lán)籌股上，而本輪殺跌的也是基金重倉(cāng)股、一度被認(rèn)為是市場(chǎng)穩(wěn)定器的藍(lán)籌股。11月8日暴跌271點(diǎn)如此，11月22日大盤(pán)再次暴跌230點(diǎn)也是如此。

　　“物極必反，藍(lán)籌股并不總是大盤(pán)的穩(wěn)定因素，漲時(shí)它們較活躍，跌時(shí)也有較大的殺傷力。目前兩市單日千億元左右的成交量顯示筑底過(guò)程還將延續(xù)，多方尚不足以發(fā)動(dòng)大行情。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師魏道科認(rèn)為，市場(chǎng)將“以時(shí)間換空間的方式運(yùn)行”。

　　估值回歸　

　　指數(shù)持續(xù)下跌，市場(chǎng)估值中樞一路下降。

　　此時(shí)，大家關(guān)心的問(wèn)題是，目前市場(chǎng)環(huán)境可以支撐什么樣的一個(gè)估值水平。

　　“從資金方面，回到5月30日之前資金充足的情況是不可能了，回到8月份的水平，難度也很大。”劉亞輝向記者表示。“市場(chǎng)的資金供給已經(jīng)不再過(guò)剩，甚至A股資金緊縮非常厲害。”

　　從企業(yè)盈利來(lái)看，“2007年盈利不是問(wèn)題，但股價(jià)是否已把2008年業(yè)績(jī)透支完了？”友邦華泰基金經(jīng)理汪暉向記者表示。

　　對(duì)于市盈率，汪暉則表示，“高了還可以再高，低了還可以再低。這并不是一個(gè)絕對(duì)的事情。”

　　安信證券首席策略師程定華則認(rèn)為，“持續(xù)下跌已接近尾聲。”在過(guò)去的一個(gè)月中，指數(shù)下跌幅度約20%，而一線大市值

股票的跌幅普遍達(dá)到30%，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的反差在很大程度上得到修正。不僅如此，全市場(chǎng)估值水平已回到40倍PE以下(2007年)，考慮盈利增長(zhǎng)2008年將下降至30倍，牛市的氛圍和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)足以支持這一估值水平。但整個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換導(dǎo)致的調(diào)整仍將持續(xù)到12月。隨著資金面在明年初逐步寬松，二三線成長(zhǎng)股將勝出，并逐步擴(kuò)散至小盤(pán)股、低價(jià)股，演繹新一輪風(fēng)格特征的變化。

　　一些不樂(lè)觀的預(yù)期則認(rèn)為基金的贖回壓力將導(dǎo)致基金進(jìn)一步遭遇被動(dòng)式賣(mài)出。

　　“先期基金持有者尚能保持良好心態(tài)，繼續(xù)持有，可是隨著股價(jià)的回落，基金凈值的下行，投資者的心理防線發(fā)生微妙變化。在繼續(xù)下跌之際，基金贖回的壓力反而增大，這將導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，越是調(diào)整越是缺乏買(mǎi)氣。”申銀萬(wàn)國(guó)魏道科指出。　

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