(香港理財)

　　□Morningstar晨星 黃頌康

　　雖然泰國股市今年表現(xiàn)不俗，SET指數(shù)今年迄今上漲22.2%，香港兩只基金富達泰國基金和東方匯理泰國基金今年迄今回報分別為34%和36.4%，但輸給了其它亞洲市場如香港、印度及南韓等，因此未能吸引太多投資者注意。

　　不過，根據(jù)彭博資料，泰國股市目前預(yù)測2008年市盈率約為12倍，為亞洲區(qū)最低。因此，市場人士從價值上看好泰市來年的表現(xiàn)。

　　低預(yù)測市盈率獲青睞

　　現(xiàn)時距離泰國于下月二十三日的大選只有個多月的時間，雖然暫時仍沒有明確的預(yù)測，但市場均希望這次選舉能重拾泰國國民和國際資金對這個東南亞第二大經(jīng)濟體系的信心。

　　自從去年九月軍事政變和隨后十二月軍政府實行外資管制之后，泰國經(jīng)濟表現(xiàn)一直呆滯。泰國國民消費在前景信心不穩(wěn)情況下持續(xù)低迷，消費者信心下跌至五年最低點，而外資管制也間接鼓勵資金流向其它亞洲新興市場如中國及越南等。泰國只有依靠出口業(yè)來維持經(jīng)濟增長，但今年美元

匯率不斷走低，使占泰國生產(chǎn)總值達七成的出口業(yè)受壓。

　　但是，近期的市場消息和數(shù)據(jù)均顯示泰國經(jīng)濟以乎有逐漸走出谷底的跡象。受惠于亞洲其它地區(qū)的經(jīng)濟增長，泰國對美國的出口依賴開始降低。泰國八月份出口總額比同年上升近兩成至138億美元，其中以汽車和消費類電子產(chǎn)品的增長尤為強勁。

　　近期相對穩(wěn)定的政局也鼓勵外資慢慢流向泰國：荷蘭ING集團于上月?lián)敉说乱庵俱y行和星展集團，宣布以4.6億歐羅入股泰國TMB Bank三成股份，而福特和萬事得亦公布將投資超過50億美元在泰國的海岸工業(yè)區(qū)上興建房車廠，這表明泰國在外資眼中仍具吸引力。

　　另一方面，泰國央行為了振興內(nèi)需，自今年一月至今五次減息至3.25厘，目前開始展現(xiàn)成效：泰國銀行個人消費指數(shù)在八月獲得半年來的首次上升，而商業(yè)情緒指數(shù)從今年四月的低位穩(wěn)步回升。財政部預(yù)測，下年泰國經(jīng)濟增長有機會超過5%。

　　彭博新聞社資料顯示，泰國股市目前預(yù)測2008年市盈率約為12倍，為亞洲區(qū)中最低，這給香港基金界人士帶來信心，市場人士從價值上看好泰市來年表現(xiàn)。

　　行業(yè)分布存在分歧

　　在基金方面，富達泰國基金和東方匯理泰國基金今年迄今回報分別為34%和36.4%，均跑贏基準(zhǔn)SET指數(shù)。雖然兩者今年表現(xiàn)相近，但仔細觀察兩基金的行業(yè)分布，可以看出雙方管理團隊對泰國未來的增長動向有不同的看法。

　　富達泰國基金看好泰國個人消費和基建相關(guān)的行業(yè)，在消費品業(yè)和電訊服務(wù)業(yè)的配置都比基準(zhǔn)為高，兩者各占總資產(chǎn)約一成左右。而基金于能源業(yè)的配置則比基準(zhǔn)低，在行業(yè)分布上相對平衡。

　　個股方面，基金十大項目中包括泰國兩大流動電話商Advanced Info Services和Total Access Com，但兩者在內(nèi)需低迷拖累下，今年表現(xiàn)一般。

　　香港基金近期積極買進消費概念股份如酒店和商場管理商Minor Intl.和百貨商Robinson等，期望迎接泰國個人消費情緒的反彈，同時逐漸減持受惠

原油價格大漲而走高的能源業(yè)巨頭PTT和Thai Oil以鎖定利潤，反映出管理團隊對未來能源價格的保守看法。基金同時看好物料業(yè)，持有泰國最大兩家水泥商Siam Cement和Siam City Cement。

　　富達泰國基金通常持有七十多個項目，比其它泰國基金高，投資較分散。該基金的夏普比率和三年標(biāo)準(zhǔn)差分別為1.21和20.7%，屬投資泰國市場的穩(wěn)重之選。

　　東方匯理泰國基金則看好金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)，認為兩者將受惠于減息周期和政府為振興經(jīng)濟而推出的大型基建項目。這兩個行業(yè)在基金中的總比重超過四成，大幅高于基準(zhǔn)比重，在十大項目之中就有五家屬于銀行或金融業(yè)。連同能源業(yè)的三成比重，三大行業(yè)占基金總資產(chǎn)接近七成，而在電訊、個人消費和原物料等行業(yè)的配置則較低，行業(yè)布局相對集中。

　　在個股方面，基金近半年積極增持綜合型地產(chǎn)發(fā)展類股份例如Rojana Industrial Park和Quality Houses，希望在商用和住宅地產(chǎn)市場之間取得平衡。管理團隊同時亦看好亞洲區(qū)內(nèi)航運的前景，漸漸增持泰國第二航運商Thoresen Thai至十大項目之一。在強勁需求刺激下，Thoresen Thai股價在半年間上漲逾倍，為組合貢獻良多。基金亦投放小量資金于酒店營運商Erawan Group 和Central Plaza Hotel，但兩者今年表現(xiàn)并不突出。

　　東方匯理泰國基金規(guī)模不大，通常只持有四十多個項目，十大項目占總資產(chǎn)約56%，在個股和行業(yè)配置都屬于高集中性的布局。這基金過去表現(xiàn)大上大落，在03年飆升2.6倍之后連續(xù)兩年錄得負回報。這基金三年標(biāo)準(zhǔn)差為23.6%，為泰國基金中最高。