在國際化投資組合的構建過程中，區域和行業是考察投資目標分布的兩個不同的維度。根據已有的實證研究結果，我們認為，在全球金融一體化的趨勢下，行業配置策略與區域配置策略相比具有顯著的優點。

　　其一，行業的驅動因素易于識別。行業的發展趨勢很大程度上可以由產業結構發展、技術更新等加以解釋，驅動因素相對簡單，預測的準確程度很高；而區域宏觀經濟的發展則包含了大量的因素，難以量化，對宏觀經濟的走勢進行準確預測難度大。因此，優先把資金配置在有把握的行業，再對區域進行平衡，要好于優先進行區域配置再進行行業選擇。畢竟第一層次的資產配置對資產組合的影響要遠大于第二層次資產具體選擇的影響。

　　其二，不同市場同一行業相關性更加顯著。目前全球金融市場間的資本流動不斷加快，資金規模日益龐大，國際金融市場資產價格的波動表現出較強的相關性，不同區域的相同產業表現高度一致。

　　在實體經濟層面，全球經濟的一體化也增加了不同地區行業表現的相關性，而國界的限制在行業競爭中逐步淡化，每個公司實際上都是在全球范圍內與其他地區的行業對手競爭。美林證券研究表明，全球化顯著增加了不同地區行業表現之間的相關性，當前行業因素對

　　其三，行業配置策略的分散性更加有效。區域市場的表現隨著全球金融一體化程度的提高而呈現高度相關性，不同國家發行的以同種貨幣標價的類似證券的收益率基本相同，以不同貨幣標價的類似證券在扣除了

　　與之相比，由于行業不同的運營特征，其股價表現也呈現出顯著的差異性。由于這種差異性長期穩定存在，行業配置策略可以將資產分散配置在不同行業，利用周期性行業和防御性行業、成長性行業和價值性行業具有穩定的負相關關系來分散組合的風險。區域配置策略將資產在不同區域進行配置，由于區域經濟的相關性提高，組合的風險比較集中，并未得到有效分散。一旦出現市場大幅波動等極端事件，市場間的相關性更將迅速提高，使投資組合遭受更大的損失。

　　正因為行業配置的上述優勢，長盛基金認為，在進行全球投資時從行業配置的角度入手更有利于把握全球經濟的發展趨勢。通過對各個行業景氣度的判斷，根據各行業景氣周期的變化，能夠更加充分地分享全球經濟增長的成果。同時在不同行業間分散投資，也能避免不同市場相關性提高而對組合風險的不利影響，提高整個組合的業績表現，回避由于某些區域市場調整對整個組合的負面影響。

　　■ 長盛基金QDII環球視點專欄