鄧曉峰：“我個人覺得，一個估值的錯誤，就市場對這一塊的話有分歧，發生了估值的偏差，這種情況可能會有一個價值的低估，我們是努力希望去找到這樣一些機會的，如果你總是采取和大眾一致的策略的話，其結果是你很難得到一個超額的回報的。”

　　2005年3月，上證股指跌破1000點，大多數股票價格節節下挫，市場情緒一片悲觀，可就在這時，鄧曉峰選擇了建倉。

　　鄧曉峰：“當時那個情況確實我覺得印象很深刻，股市每天在跌，很好的公司，很高的回報率不斷地價格下跌。”

　　顯然，在一片大跌的情況下建倉要冒很大的風險，不僅如此，鄧曉峰選擇的偏偏又是當時最不被看好的汽車板塊，他這套反向投資策略一開始就遭到了反對。

　　鄧曉峰：“我們內部也有分歧的，外部分歧更嚴重，外部除了我們全部不看好汽車。”

　　業內反對的原因很明確，2002，汽車板塊價值被高估，股價一度虛高，從2004年開始，汽車行業又因產能過剩，車價開始下跌，行業進入蕭條期，顯然不適合投資，不過，鄧曉峰卻提出了相反的看法。

　　鄧曉峰：“汽車公司，我們把這個報表總出來一看很驚異，就整車廠的報表你會發現，它這種公司基本上沒有銀行負債，這個行業主要的公司，它從一個高毛利，低周轉率變成了一個合理的毛利率，很高的周轉率，我們很興奮，我們看到這個情況，覺得這是一個很好的投資機會。”

　　鄧曉峰分析，經過兩年的時間，汽車板塊的股價已基本調整到位，而當時，消費者對汽車的需求已經在緩步上升，鄧曉峰果斷地選擇買進汽車股，可是讓他沒想到的是，就在他建倉后不久，汽車板塊的股價卻開始迅速下滑。

　　鄧曉峰：“白天一看到這個交易的情況，覺得垂頭喪氣的，不斷地下跌，然后我們買了很多，發現市場上無窮無盡的拋下來，永遠會有很大的這個賣盤出來。”

　　一連幾天陰跌，大家都為鄧曉峰捏了一把汗，可是鄧曉峰仍然選擇繼續買進。

　　鄧曉峰：“你認為你是對的時候，然后市場實際的表現跟你的判斷有重大的差異，或者是說很多時候，你的理念都會受到整個市場調整的時候，那時候壓力是最大的。”

　　2005年年底，鄧曉峰在巨大的壓力中，終于等到了汽車板塊的企穩回升，此后的兩年多時間，他所選購的汽車股，股價一路攀升，收益率超過了10倍，遠遠高于同時期建倉的其它板塊。

　　股市進入高位調整，基金經理該如何操作？

　　鄧曉峰堅信自己的判斷，大膽反向操作，讓自己得到了不俗的投資業績。但是，剛才我們也能感受到，做為基金經理，手里的錢畢竟來自于千萬普通投資者，他們的工作肩負著巨大的責任，除了爭取一個好業績，如何規避市場風險也是必須關注的重點。就拿眼下來說，滬深股市已經進入到一個高位調整階段，基金經理又會如何操作呢？我們再來看看管文浩的策略。

　　12月7日，大盤繼續維持寬幅震蕩，市場人氣渙散，我們看到，除了看盤，管文浩這天沒有進行任何操作。

　　管文浩：“我對這個大盤的趨勢向上的這個，我覺得看法是不變的，就盡管短期內大盤是有波動，但是你想任何一個市場它漲得這么多的話，它有一個百分之二、三十，甚至更多調整的很正常，它的基本面保持持續不變的話，那么這個股票我覺得就可以一直持有。”

　　管文浩告訴記者，他之所以不受大盤影響，還有一個更重要的原因，是因為他的重倉股都是他看好的有色板塊，這也是他跟別人不同的地方，一般的基金會選擇多個行業建倉，以此來分散風險，管文浩卻習慣把雞蛋主要放在一個籃子里。

　　管文浩：“一開始當基金經理的時候，幾乎什么行業我都去關注，幾乎所有股票我都去跟蹤，那么后來發現這樣一個方法并不能夠使我保持一個比較好的狀態。”

　　管文浩發現，各行都研究不如專門研究一行研究得透徹，2004年，他看到全球有色金屬需求開始出現大幅增長，決定把有色板塊作為今后關注的重點。

　　管文浩：“我幾乎每一天都跟蹤這個有關的有色金屬的信息，就每天晚上都工作到很晚，到12點鐘1點鐘這種工作狀態。

　　經過一段時間的研究，管文浩在有色板塊中發現了投資機會。

　　管文浩：“‘馳宏鋅鍺’，發現它是處在一個這個比較好的一個上漲過程，而且我也看到了大量的這個新行業的研究報告，就是說這個行業未來幾年它的工藝是短缺的，需求會保持一個大量的增長。”

　　研究報告完成后，管文浩決定開始大幅建倉，可是這個決定遭到了公司特委會的反對。

　　管文浩：“爭議非常大的。”

　　鵬華動力增長基金經理：“研究員對有色相對來說比較謹慎，給出的建議的也是低配。”

　　鵬華動力增長基金經理：“主要原因就是歷時以來，整個有色的這個價格波動，一方面波動還是挺大的。”

　　股價波動大，對基金來說意味著風險難以控制，但管文浩還是堅持把倉位加到了3%，并向公司特委會提出加倉至5%的請求。

　　鵬華動力增長基金經理：“他是非常的堅持的。”

　　鵬華動力增長基金經理：“他敢于下重倉，就是強烈看好。”

　　管文浩：“因為我覺得它這個股價還沒有充分反映它的價值，它仍然還有一個比較大的上漲空間。”

　　當時國內專門研究有色板塊的人非常少，有色板塊也沒有引起市場足夠的興趣，管文浩判斷，這是一個難得的價值洼地，可是按照有關法規和公司的規定，基金的持倉結構中，個股比例不能超過5%，管文浩只好放棄了加倉的計劃，轉而選擇了另外一支有色股。

　　管文浩：“我后來的策略就是多買一些，就是分散一些，我一個股票可能不會買太多，但是我可能買一批品種。”

　　管文浩的冒險舉動，遭到了不少業內朋友的反對，就在此前，報紙上報到，業內一位出色的基金經理，因為選錯了股票，一發不可收拾，不得不選擇了辭職。

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