封閉式基金是一個邊緣化的基金產品，是否值得投資呢？

　　文/李銳

　　投資基金是現在許多人的選擇，但是大多數的新基民還是僅將目光放在開放式，或新出的QDII基金產品上，而很少考慮封閉式基金，認為投資封閉式基金獲利偏少，不劃算。

　　但是事實上，封閉式基金的獲利空間還是比較大的，在今年的4到5月份，封閉式基金迎來了歷史上第一次大規模的分紅潮，許多投資封基的機構都因此而獲利頗豐。

　　為了讓普通投資者能夠客觀的認識封閉式基金，我們采訪了銀河

證券基金研究中心的李蘭，就大家關心的一些話題進行了訪問。

　　《卓越理財》：您能給我們介紹一下你們研究中心，近期有關封閉式基金的一些現狀嗎？

　　李蘭：截至到10月12日，在交易所交易的封閉式基金有40只，其中大盤基金28只(包括兩只創新封基)，小盤基金12只。在年底前，陸續將有6只小盤封閉式基金會在到期前進入轉開放程序。

　　自2006年8月基金興業首度封轉開以后，一共有16只封閉式基金轉成開放式基金，而只有大成優選和瑞福進取兩支創新封閉式基金加入封基陣營。

　　總體來說，封閉式基金的數量在不斷減少，剩下的大部分都是到期時間比較遠，折價率很高的大盤基金。

　　《卓越理財》：那么，現在封閉式基金的表現如何呢？

　　李蘭：現在市場上封閉式基金的總凈值已經達到了2629億元。而且，今年以來封閉式基金的平均凈值增長率為125%，而同期上證指數的漲幅為120%。其中，做的最好的基金是裕隆，凈值增長率高達167%。

　　由于封閉式基金投資于股票、債券的比重不低于基金資產總值的80%，投資于國債的比重不低于基金資產凈值的20%，也就是說有20%以上的基金資產必須投資于國債，因此能以有限的股票倉位，做到這個成績，應該說封閉式基金的表現是相當不錯的。

　　目前，整個封閉式基金依然存在約29%的折價，很多大盤封閉式基金的折價都在30%以上，這么高的折價率說明市場對封閉式基金的認同度比較低。因此，封閉式基金就面臨了一個最大的問題：作為一個邊緣化的基金品種如何存在下去。

　　但是，總體而言，封閉式基金應該算是一個不錯的投資產品。

　　《卓越理財》：如何認清封閉式基金的風險呢？

　　李蘭：封閉式基金與開放式基金的不同之處在于：投資者通過交易所的平臺買賣交易，投資者之間相互轉手變現，而與基金公司無關，對基金公司而言，管理的基金資產的份額規模在到期前不會有變化。而開放式基金是投資者直接按上一交易日的凈值向基金公司申購或者贖回基金，直接影響基金規模的大小和份額。

　　因此，投資封閉式基金除了與開放式基金一樣面臨凈值漲跌風險的外，還有面臨二級市場交易價格波動的風險。二級市場的交易價格，受供求關系的影響，投資者的投資收益很大程度上是通過二級市場的買賣交易實現，因此有的時候基金凈值在漲，而二級市場的交易價格不動，甚至小幅下跌，折價率拉大，投資者短期內可能無法實現投資收益。

　　從長遠來看，二級市場的交易價格圍繞基金凈值波動，走勢與基金凈值的走勢趨同。

　　《卓越理財》：既然封閉式基金將大部分資金投入了股票，目前滬綜指已經進入高位箱體，而基金公司的QDII產品也在密集發行，申購還特別火爆，這對封閉式基金未來的走勢會有什么重大影響嗎？

　　李蘭：股市的走向對封閉式基金的走勢有很大影響，封閉式基金大部分基金資產是投資于股票(創新封基可達100%)，股票漲了，基金凈值通常會上升，二級市場的交易價格就可能隨之上漲。

　　而目前發行火爆的QDII基金和封閉式基金之間則沒有直接的聯系，但是從資金面來說，有一些間接的影響，大部分資金會流向QDII基金，導致進入封閉式基金的資金減少。

　　此外，資金流出對基金持有的股票市值也會有一定的影響，從而影響基金凈值和二級市場交易價格。

　　《卓越理財》：選擇封閉式基金該如何抵御風險，才能讓投資者的收益更大？

　　李蘭：投資封閉式基金與開放式基金一樣，都應該堅持相對長線持有的策略。如果投資者中長期看好股市的前景，那么對于封閉式基金短期的價格波動，建議不要太過在意。

　　由于封閉式基金的交易方式和股票一樣，部分投資者以做股票的心態來投資封閉式基金，持有一段時間發現沒有怎么漲，就忍不住拋掉了，其實很可惜，只要基金凈值在漲，拿著不動就總有一天會回報給你。與其花比較高的申購贖回費用申購毫無折價的開放式基金，不如堅持持有高折價的封閉式基金，不失為一種值得參考的投資策略。

　　《卓越理財》：對投資封閉式基金，您有什么好的建議嗎？

　　李蘭：投資封閉式基金主要要看兩個方面：一個是凈值增長，一個是隱含收益率。最主要的還是凈值增長，只要基金凈值在增長，不管是通過分紅的方式還是二級市場交易的方式或者是封轉開的方式，都會實現投資回報。

　　在具體投資封閉式基金的策略方面，我們區分大盤基金和小盤基金，大盤基金的特點是隱含收益率很高，凈值增長穩定，離到期時間比較遠。目前部分大盤封閉式基金的凈值在4塊錢以上，如果國內A股市場維持在目前的點位，到明年年度分紅的時候，基金已實現收益的90%必須分給投資者，這將是我國封閉式基金發展史上史無前例的大紅包，通過分紅的方式投資者可以實現投資收益。

　　因此，建議看好封閉式基金紅利的投資者關注大盤基金的分紅機會。

　　小盤基金離到期時間很近，在這一兩年內陸陸續續都將到期，目前市場上到期的小盤基金都是轉成開放式基金，一般而言小盤基金的隱含收益率不如大盤基金那么高，離到期時間越近，隱含收益率越低，但是只要轉成開放式基金，這部分收益就會全部兌現，因此建議厭惡風險、追求穩定收益的投資者關注小盤基金封轉開過程中風險很低的套利機會。

　　《卓越理財》：對于創新封閉式基金您覺得是否值得投資呢？為什么？

　　李蘭：對于創新封閉式基金的投資價值不能一概而論。與原有的封閉式基金相比，創新封閉式基金有一個共同的特點就是股票投資的比例上限可以是100%，這樣的設計在牛市行情里可以更加充分分享股市上漲的收益。

　　此外，創新封基都有各自的特點。就我們剛剛提到的那兩個創新封基來說，大成優選有一個救生艇條款，即基金合同滿12個月以后，如果基金折價率連續50個交易日超過20%，基金管理人將在30個工作日內召開持有人大會，審議基金運作方式轉換為上市開放式基金(LOF)，這一條款主要是為防止封閉式基金的高折價。

　　而瑞福進取的特點在于：60億份的瑞福分級基金，其中有30億份是瑞福優先，30億份為瑞福進取，60億份基金資產作為一個整體進行投資運作，只是在收益分配上體現出差別。瑞福優先可以獲得1年期銀行定期

存款利率＋3%的收益保障，在優先滿足瑞福優先的基準收益分配后的超額收益部分，由瑞福優先和瑞福進取共同參與分配，瑞福優先可以再分享其中10%的收益，其余90%的收益歸給瑞福進取，這樣瑞福進取在牛市行情里不僅可以獲得自己的那部分投資收益，還得到了瑞福優先的大部分投資收益。

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