Morningstar晨星(中國)研究中心梁銳漢

　　在今年夏天，晨星曾經介紹過杰納斯(Janus)基金的浴火重生，似乎讓投資者又一次看到一個王者歸來的故事。在經歷了熊市的業績低谷后，杰納斯旗下的相當一部分基金開始反彈。一度落后的杰納斯基金(Janus Fund)和杰納斯環球基金(Janus Worldwide)業績開始領先于同類基金平均水平。更為重要的是，杰納斯基金聘用了一批資深的分析師，并調整了基金經理的獎勵政策使基金經理和基金持有人的利益一致。在此政策的驅動下，杰納斯的基金經理開始大量買入并持有自己管理的基金。

　　重演當年基金經理離職噩夢

　　然而，最近發生的幾只基金管理規模最大的基金經理離職的事件，使得杰納斯基金的投資前景被蒙上了一層陰影。斯科特·斯庫爾茨(Scott Schoelzel)，杰納斯二十基金(Janus Twenty)的基金經理，在管理該基金的10年里為投資者提供了良好的回報，在此之前他是杰納斯奧林匹克基金(Janus Olympus)的基金經理，將在今年年底離職。而在上個月，杰納斯基金(Janus Fund)的基金經理大衛·科金斯(David Corkins)，杰納斯成長和收益基金(Janus Growth & Income)、杰納斯基本

　　三位基金經理的出走是杰納斯基金的一大損失，而且這是最重要的基金經理當中的三個。以前杰納斯基金也曾經遭遇過基金經理出走的危機，但現在，剛剛是杰納斯基金的CEO嘉利·布萊克(Gary Black)執行增加資深分析師和擴展產品線的政策，也是杰納斯基金在經歷熊市的低迷后剛剛有所起色的時候。之前，杰納斯基金曾經因為集中在成長型基金的狹窄產品線和脆弱的投研團隊,而在科技股泡沫破裂以來的熊市中遭遇滑鐵盧。杰納斯當時受到質疑的是，因為基金經理的離職而匆匆把一些還沒有足夠經驗的分析師推上基金經理的位置。

　　如何維護團隊的穩定性

　　為杰納斯基金的振興，CEO布萊克推行了一系列的政策。他開始重新審視杰納斯基金的風險控制，同時著手調整基金的產品線布局。不僅這樣，布萊克還著力把杰納斯基金的主要客戶從個人投資者轉變為機構投資者，機構投資者更加強調投資的紀律性和多基金經理制度來保證基金的穩定性。而杰納斯的歷史傳統卻是擁有很大自由度的單基金經理制。在推進這些變革的時候，布萊克還要求基金經理必須證明不采用分析師推薦的投資策略的理由。布萊克積極推動基金經理進入杰納斯的投資總監隊伍，并要求那些資深的基金經理不定期的向投資總監們報告。

　　然而布萊克的變革，包括激勵機制，風險控制和分析師角色轉換使得基金經理隊伍出現不穩定因素，而一些好的投資者開始撤離杰納斯基金。這使得晨星分析師對杰納斯基金的投資態度回落到觀望等級。雖然杰納斯依然還有一些資深的基金經理，但投資者在投資前需要考慮其基金經理隊伍的不穩定性。

　　在晨星最新的信托責任評級中，我們把杰納斯基金的公司文化評級從C降到D，這是因為晨星把管理團隊的穩定性看成是公司文化的一個主要組成部分，而杰納斯很多的分析師和基金經理卻用他們的離去為杰納斯的公司文化投了一票。而且，杰納斯公司還在流失他們的高管，包括CFO和顧問組成員。

　　應該看到，優秀人才的流失是廣大基金公司包括杰納斯基金公司在內，所面臨的共同難題。構建良好的公司文化來吸引并留住人才是基金界最大的挑戰之一。因為管理團隊的穩定性往往反映到基金的業績上。

　　從杰納斯基金案例中，我想至少有兩點值得中國的基金公司警示：一是良好的公司文化及激勵機制來吸引和留住人才，基金經理的離職和高管出走在中國的基金界并不是鮮見的事情，多基金經理制是基金公司追求穩定性的一個現實選擇。另一個是合理安排產品線來控制風險。杰納斯當時是在科技股的牛市里產品集中在成長性基金，相對于目前中國也是在牛市里股票型基金最為受到熱捧，但如果遭遇股市的突然轉向受傷害的不僅僅是投資者，還有那些產品線集中在股票型基金的基金公司。