2007年市場(chǎng)出現(xiàn)了多次調(diào)整，最終這些調(diào)整都被發(fā)現(xiàn)是“買入時(shí)機(jī)”。翻開南方基金一年前作出的“2007年策略報(bào)告”，投資者發(fā)現(xiàn)，這都在其意料之中。那么，面對(duì)2007年11月的這次調(diào)整，南方基金如何看呢？“A股市場(chǎng)正在從2006年以來(lái)的價(jià)值回歸步入繁榮，在到達(dá)繁榮前，外圍股市的波動(dòng)、行政的調(diào)控都不足以逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，帶來(lái)的都是階段性買入機(jī)會(huì)。”———2006年12月南方基金給出的策略如是說。而報(bào)告的主筆，南方基金公司投資部執(zhí)行總監(jiān)許榮說，在今年9月底之前，任何一次調(diào)整確實(shí)都是“閉著眼睛都可以買”，現(xiàn)在仍然可以買，但是已經(jīng)需要睜大眼睛了。

　　許榮認(rèn)為，11月的這次調(diào)整有四個(gè)方面的原因：首先，從宏觀面看，市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致出口順差大幅減小，而與此同時(shí)國(guó)內(nèi)通脹率高企，又使市場(chǎng)擔(dān)心加息。其次近期

股票供給加大，第三是股市資金被分流，前期QDII出海和通過各種地下渠道流出的資金在1500億元以上；第四則是基金減倉(cāng)，基金第三季度的倉(cāng)位大概為85-90%，近期可能降低到了75%，這就抽走了近4000億的資金。

　　然而，就在市場(chǎng)多重?fù)?dān)心之下，許榮仍然認(rèn)為，雖然未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)在提高，但目前A股仍然是最好的資產(chǎn)。他表示，現(xiàn)在需要密切觀察貿(mào)易順差、資金是否回流銀行、上市公司盈利及估值水平以及其他投資市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力。從目前情況看，這些因素都不足以改變A股的運(yùn)行方向。許榮分析說，貿(mào)易順差方面，明年的增長(zhǎng)是有放緩的可能性，但

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體很大，這樣的經(jīng)濟(jì)體有自身的消化能力和彈性，而且，貿(mào)易順差增長(zhǎng)雖然有可能放緩，但大幅減速的可能性并不存在。加息對(duì)資金面的影響上，雖然中國(guó)的通脹將逐步中長(zhǎng)期化，但明年的通脹率不會(huì)有今年這么高，加息也不會(huì)像今年這么頻繁；至于上市公司的估值，經(jīng)過這一輪下調(diào)后，再加上公司的成長(zhǎng)性，很多股票已具備投資價(jià)值。目前南方基金公司關(guān)注的300多只股票中，有相當(dāng)多2008年的動(dòng)態(tài)市盈率在20多倍。此外，許榮還談到其他投資市場(chǎng)對(duì)A股的影響，他說，雖然A股近期在調(diào)整，但相對(duì)其他市場(chǎng)調(diào)整幅度要小，其投資吸引力更大。

　　綜合而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況決定了流動(dòng)性的持續(xù)增長(zhǎng)；在此大前提下，如果流動(dòng)性不能在銀行存款層面得到全部的消化，將流向各類資產(chǎn)；如果其他資產(chǎn)不能表現(xiàn)出相對(duì)A股市場(chǎng)的明顯吸引力，A股將繼續(xù)繁榮。其次，投資永遠(yuǎn)是收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)并不等同于不投資，只有當(dāng)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)累積到壓倒收益時(shí)才是撤出投資的時(shí)候。現(xiàn)在A股市場(chǎng)仍然是收益大于風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)正在逐步累積的過程中。

　　(榮 籬)

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