□招商證券 王丹妮 宗樂

　　上周滬深兩市基金指數仍出現小幅上漲，封基整體折價率下降至21.02％。在封基表現明顯強于市場的同時，也應看到部分短期封基折價率已降至5%以內，其“安全墊”正在變薄。

　　封基整體折價率繼續下降

　　上周股票市場大幅震蕩，截至周五收盤，上證指數收于5316.27點，與前周幾乎持平；深證成指收于16728.26點，下跌2.52％；滬深300指數收于5007.66點，下跌0.65％。

　　與基礎

　　上周有交易的基金共35只，周總成交量約為35.33億份基金單位，整體換手率為4.58％，交易活躍度較前周有所下降。35只有交易的

　　上周兩市封閉式基金總體凈值下降了2.16％，滬深兩市基金整體市值下跌0.52％，凈值跌幅大于市值，致使封閉式基金總體折價率繼續下降。截至上周五，全部封閉式基金整體折價率降至21.02％，其中3年以內到期的短期基金整體折價率繼續降至8.87％，到期期限超過3年的長期基金整體折價率降至22.9％。

　　截至上周五，折價率超過30％的封閉式基金僅有1只，折價率在20％-30％之間的封閉式基金18只，折價率在10％-20％之間的基金10只，而折價率在10％以下的基金共6只。剩余期限相關的折價率整體結構仍然基本保持穩定。

　　指數型基金表現稍好

　　上周主動投資的偏股型基金累計凈值均小幅下降。其中靈活配置股票型基金跌幅最大，達到0.89％，穩定配置股票型基金最小，為0.65％；靈活配置混合型和穩定配置混合型分別下跌0.71％和0.72％；封閉式基金下降0.68％。若以滬深300指數(-0.65%)作為比較基準，上周主動投資偏股型基金均未獲得超額收益。

　　被動投資的ETFs和指數型基金上周表現好于主動投資的偏股型基金，累計凈值分別下跌0.42％和0.40％。

　　近期市場投資要點

　　上周股票市場震蕩較大，滬深300指數周一、周二連續下行，周三至周五則呈現出沖高回落的走勢，全周下跌0.65%。

　　封閉式基金板塊在大盤下跌的壓力下市值有所下跌，但受“安全墊”作用的保護下，市值跌幅小于凈值，致使折價率繼續回落。截至上周全部封閉式基金折價率回落到21.02%水平，雖然折價幅度縮小，但目前的平均折價水平仍為投資者提供了一定的安全邊際。

　　正如我們上周分析的，封閉式基金在大盤回調的過程中具有一定的抗跌性主要是由于兩大因素的存在：一是年底將至，市場分紅預期強勁；二是封閉式基金存在20％的折價率又使系統風險有所降低。

　　從目前情況看，由于近期個別短期基金的折價率已經較低，有兩只短期基金的折價率已降至5%以內，可以說這部分基金的“安全墊”正在變薄。考慮到股票市場震蕩較大，基金凈值和價格亦波動較大，投資者應警惕市場上可能出現的投機炒作行為引發的溢價，謹慎操作。

　　影響長期封閉式基金價格的主要因素沒有發生大的變化，前期已經構建完成的封閉式基金組合仍可繼續持有。但在近期市場系統風險較大的環境下，構建新的封閉式基金組合應更加謹慎。

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