謝潞錦

　　在近期老基金擴募之中，增強型指數化產品的動作值得留意。長城久泰中標300基金上周推出了分紅方案。在此前兩個月，易方達上證50、萬家上證180基金也有著分紅舉動。同時，市場也出現了經過轉型的國泰滬深300指數基金這樣的增強型指數化產品。

　　隨著超級大盤股中國石油(601857.SH)今天計入指數，跟蹤指數的指數型基金將進行一次規模空前的換股調倉行為。可以想見，在大權重股進入市場的環境下，各大機構配置能力的強弱可能取決于各自的現金部位的大小。

　　據統計，在目前17只指數基金中有13只將面臨換股壓力。其中包括跟蹤上證50、上證180的各2只基金，跟蹤滬深300指數的3只基金，以及跟蹤中證100、新華富時A200、MSCI中國、中信標普300、巨潮100和道瓊斯88指數的各1只基金。

　　當一些新品種計入指數后，指數基金為了資產配置的需要，往往需要對其資產結構進行適當調整，以使得資產運行與指數保持擬合。在這種情況下，如果一只指數化產品在大盤處于高位時無法降低倉位，以接納新的大型權重股資產的話，那么在短期內，該品種可能與其標的物指數走勢有所背離。換而言之，當個股估值處于相對高位時，適當減倉以換得現金部位，可能更加利于指數基金未來的“排兵布陣”。

　　比如，由于轉型而來的國泰滬深300指數基金原來只有4億元左右的規模，這對比150億元的擴募目標相比實屬“超級輕倉”。業內人士稱，在市場下跌時購買該基金，能較好回避市場調整風險，但如果市場上漲，輕倉則并不利于收益最大化。

　　事實上，對于那些被動型的指數基金來說，資金的流入變化也反映了機構調整布局的思路。比如，在此前以及近期的市場波動中，不少ETF指數基金出現了凈申購的情況。而且，在上述出現申購變化的期間，往往有新的大型權重股進入A股市場。根據天相投資顧問公司的數據統計，去年6月以來股指的多次調整中，買入指數基金持有到目前的平均收益超越了其他基金品種的平均收益。