一、債券市場

　　市場運行情況

　　9月份宏觀數據顯示經濟略有回落，由于中石油發(fā)行和上調準備金率導致短期資金面異常緊張，受此影響9月份短端收益率大幅上升，9月份CPI有所回落，造成短期加息預期有所減弱，中長期收益率相對穩(wěn)定。1年期央票達到3.60%。

　　債券市場展望

　　宏觀面：07年第三季度實際GDP同比增長11.5%,凈出口額和固定資產投資均溫和回落。9月份總體通脹率放緩至6.2%，主要原因是豬肉價格趨穩(wěn)。我們預計政府將保持調控的立場，盡管月份數據有所回落，但央行關注的長期結構性因素未變，對通漲預期、資產價格的判斷未變，接下來會繼續(xù)加息，嚴格控制信貸，同時升值也會加快。

　　資金面：一方面商業(yè)銀行信貸受到壓縮，另一方面考慮剩余特別國債向市場發(fā)行，資金寬裕程度將有所減弱。整體看未來兩個月債券市場的資金面將較為寬裕。我們認為在央行再次加息之后，債市將迎來反彈，出于流動性和配置需要，久期控制在1年以內，重點配置央票、短融和浮動利率金融債。

　　債券投資策略

　　我們認為市場預期年內還有一次加息，但資金面整體寬裕，未來市場可能出現(xiàn)轉暖。資產配置方面，前期收益率上升較快的短期品種以及一年定存、Shibor浮動利率債券有投資機會，久期保持在90天左右，繼續(xù)保持央行票據的較高配置比例以保持流動性，如果期間有IPO發(fā)行時會使回購利率有較大波動，保持部分回購倉位獲取超額收益。

　　二、

股票市場

　　市場運行情況

　　10月滬深市場繼續(xù)創(chuàng)出新高后有所調整，以金融、地產為首的藍籌股繼續(xù)發(fā)揮市場中流砥柱的作用逆勢上漲。市場成交量略為收窄，資金繼續(xù)向藍籌股集中。外圍市場交易活躍，美股受次按和調息影響波動加劇，港股出現(xiàn)單邊上揚行情。

　　宏觀面來看，三季度GDP保持快速增長，近期通貨膨脹壓力趨穩(wěn)，外貿持續(xù)高額順差，流動性過剩壓力加大，令十七大期間資產價格問題受到高度關注。預計政府將會繼續(xù)出臺調控政策，以保持經濟又好又快發(fā)展，防止資產價格大起大落。

　　行業(yè)方面，金融服務、地產等績優(yōu)藍籌板塊持續(xù)領漲，小盤、績差板塊繼續(xù)調整，中證500全月跌幅達10.5%，市場結構性分化特征明顯。至月末，上證綜合指數收于5954.77 點，較上月上漲7.25%, 深成指收于19531.15點，較上月上漲3.53%。

　　市場前景判斷

　　目前A股市場整體估值與歷史及海外市場相比處于較高的位置，波動性進一步加大。但是近兩年來推動市場上升的健康因素仍然存在，經濟和企業(yè)基本面依然良好，上市公司前三季業(yè)績增速達到63.3%，企業(yè)盈利提升的速度超越大多數海外市場。雖然針對可能過熱的宏觀經濟及潛在的通脹壓力，宏觀政策可能趨緊，或將對經濟結構和資本市場造成一定影響。但從長期來看，宏觀經濟前景穩(wěn)定，企業(yè)盈利保持較快增長，管理提升、

人民幣升值以及流動性充裕的資金環(huán)境仍會維持，A 股的長期上升趨勢不會改變。管理層對證券市場的針對性政策的主要目的仍將是保證健康發(fā)展，防止市場大起大落，不會對市場產生根本的方向性的影響。

　　我們的投資策略

　　我們的統(tǒng)計結果顯示金融服務、鋼鐵仍然是當前市場最具估值優(yōu)勢的行業(yè)。而內需型行業(yè)在美國經濟放緩的環(huán)境下更顯吸引力。我們將重點關注企業(yè)的核心競爭力和成長性，堅持在金融服務、消費服務、

房地產、鋼鐵及優(yōu)勢制造類企業(yè)的核心投資，結合行業(yè)景氣周期的變化，積極調整對周期性行業(yè)的投資比例。

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