本文是北京科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院一項基民投資行為課題的部分研究成果，課題研究者指定由本刊首度發(fā)布，希望能通過中美基民投資行為的比較，給予中國理財從業(yè)人員某些啟發(fā)

　　文/ 劉澄 王大鵬

　　由于股票型開放式基金以證券市場為主要投資對象，市場走勢勢必直接影響投資者對基金未來收益的預(yù)期。本研究表明，在中國，指數(shù)的漲跌與基金流量申購率顯著正相關(guān)。當(dāng)市場處于上升期時，投資者愿意將資金用于購買基金；當(dāng)市場下跌時，投資者將減少對基金的投資。

　　本研究還表明，中國基金市場存在明顯的溢出效應(yīng)，即投資者會因為同家族基金的業(yè)績表現(xiàn)好，而增加購買；而當(dāng)同家族基金業(yè)績表現(xiàn)不好時，則會減少購買。這體現(xiàn)了投資者對基金品牌的認(rèn)同。

　　業(yè)績排名

　　從實證結(jié)果看，投資者在選購基金時更加注重基金近期業(yè)績表現(xiàn)，在贖回時見好就收。而當(dāng)中長期的業(yè)績越好時，基金贖回量越大，這可能是由于持有者在享受完過往業(yè)績增長后增加贖回傾向所致。

　　風(fēng)險影響

　　投資者在選擇基金時比較注重未來面臨的風(fēng)險，而且表現(xiàn)為明顯的風(fēng)險厭惡。但投資基金后，投資者對風(fēng)險的態(tài)度發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)出風(fēng)險偏好的特征。

　　贖回困惑的異象

　　基金凈值對基金流量及其結(jié)構(gòu)的影響程度，遠遠超過過往業(yè)績和風(fēng)險指標(biāo)。投資者在申購時存在恐高現(xiàn)象，在贖回基金時，投資者更加傾向于贖回凈值比較高的基金。

　　研究表明，在中國基金市場上存在著基金贖回困惑的異象，但是這種異象并不是絕對的，而是表現(xiàn)在業(yè)績排名下，業(yè)績較好的幾組基金的申購和贖回量都隨著基金業(yè)績的下降而下降。在業(yè)績最不好的幾組中，其申購量和贖回量都出現(xiàn)反常的上升，最壞的一組出現(xiàn)了資金凈流入。這主要是投資者在進行投資決策時傾向于購買價格低的基金，而業(yè)績不好的基金價格普遍低，加之此類基金升值想象的空間巨大，格外吸引投資者的注意。

　　資產(chǎn)規(guī)模

　　基金公司管理資產(chǎn)的規(guī)模是公司品牌的標(biāo)志之一，管理資產(chǎn)規(guī)模越大，越能得到投資者的認(rèn)同；基金的市場知名度越高，投資者的交易也就越發(fā)頻繁。

　　持續(xù)營銷

　　持續(xù)營銷與基金流量申購有很強的正相關(guān)。當(dāng)基金公司采用大比例分紅等手段時，能夠有效地吸引投資者的關(guān)注，從而提高基金申購量。但考慮到持續(xù)營銷后的基金業(yè)績往往不如那些未大比例分紅的基金，原有的持有者會傾向于在基金從事持續(xù)營銷后贖回基金，重新轉(zhuǎn)投到其他的基金。

　　機構(gòu)投資者占整個基金投資市場的比重在逐步下降，機構(gòu)投資者正在逐步贖回基金。