新浪財經訊 迎接中國基金業十周年----中國基金投資者服務巡講大型活動---成都專場，于2007年11月10日于成都紫微酒店舉行，以下為現場實錄：

　　主持人：還沒有坐下來的投資者請盡快坐下來，因為我們只有一個上午的交流時間，時間比較有限，我們今天請來了四位嘉賓。現在我宣布中國基金投資咨詢大型活動成都專場正式開始。

　　尊敬的各位來賓，女士們，先生們，上午好。這里是中國投資基金咨詢活動成都專長，歡迎大家的光臨。我們這次活動由中國證券投資基金年鑒主辦，南方基金管理有限公司、泰達荷銀基金有限管理有限公司以及中國工商銀行資產托管部主辦。由于我們今天的交流時間只有一個上午，所以我會盡量把時間留給成都的各位投資者和我們請來的各位基金經理們。首先介紹一下今天請來的各位嘉賓，他們是國都證券成都政權營業部巫潤紅總監，第二位是南方基金管理有限公司投資部助理總監張慎平先生，第三位嘉賓是泰達荷銀基金管理有限公司投資經理蔣俊國先生。還有一位是英國施羅德投資公司中國總裁高潮生先生。這個有必要給大家介紹一下，高先生在幾年前在三大報經常拜讀高先生的文章，那時候高先生還在美國，有者豐富的經驗，一會兒他會給大家分享他自己多年來的一些理財方法和一些理性的理財觀念。首先對于各位嘉賓的到來我代表成都的投資者對大家表示感謝。同時我們更要感謝為我們此次活動提供場地支持的國都證券。

　　中國有句老話，你不理財，財不理你。但一定是最具有理財意識得群體，所以我首先要祝賀大家在投資的道路上已經開始了成功的一步，時間是創造財富的最有利的武器。在大家只有這樣的認識的情況下，才能請各位專家幫助大家建立健康的理財心態。才能在以后的理財投資者避免誤區。最關鍵的信息是我要給大家提示一下，在今天的活動現場，主辦方給各位朋友們準備了一份資料，有一個是泰達荷銀白色資料袋，上面寫者中國基金持有人調查表，請大家在活動當中仔細填寫完畢，然后在我們活動中工作人員會將表格回收，作為領取抽獎的憑證。我們首先請出國都證券巫潤紅總監拉開此次交流的序幕，大家掌聲鼓勵。

　　巫潤紅：謝謝主持人。各位業界同仁，各位投資者，大家上午好，很高興有機會參加在這里由中國證券投資基金年鑒主辦的成都專場活動，相信這次活動必將有助于更好地傳播基金知識，倡導投資理念，從而更好的分享投資成果。我們國土政權不斷倡導專家理財來進行證券投資，同時我們有經驗豐富、非常優秀的咨詢團隊和營銷團隊為大家提供資金選擇的參考，另一方面我們資訊部門多年來致力于研究基金的市場數據，向客戶及時提供基金最新的操作動態，尤其是我們最近推出的機構檢測特色服務，以周為時間段向廣大投資者提供基金重點買賣的版塊和個股，在本輪調整行情當中，及時的向客戶提示客戶減倉，有效回避了市場風險。這些在大會的最后有一個很短的時間給大家做一個簡要的分享。購買基金已經成為城市居民首選的理財方式，另外，學會跟蹤基金操作的方法和技巧，了解基金的動態進行證券投資也將是未來的主流趨勢。今天大家好好利用這次難得的機會學習業內重量級的嘉賓帶來的重要的方法和理念。謝謝大家。

　　主持人：無論如何，大家也已經有一些共識，A股已經不便宜了，從過去的2000多點，漲到六千多點，現在已經回調到五千多點，將來的走勢如何，可不可以戰勝市場，今天有請張慎平先生給大家做一個解答。我先介紹一下張先生的簡歷，張先生現任南方基金管理有限公司投資部助理總監。CFA，中國

注冊會計師，畢業于中國人生銀行研究生部，獲經濟學碩士學位。下面有請張慎平先生為我們解讀下個階段的A股市場。掌聲歡迎。

　　張慎平：尊敬的各位朋友，非常高興參加我們這次巡講活動，咱們成都的天氣，可能跟現在的股票市場差不多，云里霧里的，很多朋友頭都暈了，都看不清楚。今天有這個機會很高興跟大家分享一下我個人對于這個市場基本的看法。主要分兩塊，一塊是對于市場目前的現狀，剛才主持人也講了，已經不便宜了，從靜態看，股指是比較高的，怎么看，現狀是怎么樣的。第二，主要給大家講一下機構投資者和廣大的散戶如何應對市場的變化，在策略方面應該做哪方面的調整。我想簡單的把我們股票市場大的背景簡單介紹一下。

　　股市的話，一般不會脫離三個方面，尤其是中國的股市。第一是宏觀經濟，應該說從目前的情況來看，尤其進入07年以來，中國的宏觀經濟的增速超乎很多人的預期，像今年，全年保持11.5%的增長，之前很少人能夠預測。國內的需求比較旺盛，包括消費，包括投資。另外，今年貿易順差還是非常大，9月份的數據和當月的貿易順差還是高達240億美金，這個是非常高的水平。這是整個業內的宏觀情況。國家對于整體宏觀經濟的定位，還是十七大政府官員的講話里面可以看到，存在偏熱過渡的傾向。雖然各個部門的爭議比較大，但是總體來看，對于經濟的走勢總體還是比較肯定的態度，中國的基金是相對比較健康的走勢。第二是政策面，中國的股市往往受政策影響很大。目前政策的影響是很明朗了，政府要調控股市。像我們溫總理最近也講，要防范資產泡沫。如果股市出現泡沫的話，很有可能成為一個工具了。目前政策面對股市產生影響應該說從07年下半年以來最有效的是我們融資加快，包括大型國企上市，央企回歸，像中國神華、中國石油回歸，已經成為很重要的手段。第三，下半年大家可以看到，加息、準備金率上調，大家看到比較多的是股票發行。下半年以來相對市場化的調控手段應該說越來越多。這是我們面臨的政策面。政府對股市的態度是比較負面的，要調控，防止出現嚴重的資產泡沫。從資金面來看的話，從年初到現在我們統計的數據到現在還是比較樂觀的，我們A股市場面臨大資金流入的過程，截止到10月12號，我們A股IPO融資是2983億。我們今年上半年整個居民儲蓄，包括買基金的方式流到股票市場應該是八千億左右，我們簡單估算，根據央行公布的各種金融數據來看，應該是要超過八千到一萬億這樣的水平。目前整個市場的存量資金應該在一萬二到一萬五萬億之間，其中大部分都是一到九月份流入到市場里面來的，資金的凈流入導致了目前，雖然出現了大的調整，但是流通市值還是增加了很多。資金面是比較樂觀的情況。但是從最近幾個月來看，我們觀察了一些數據，發現我們儲蓄從銀行分流的趨勢應該說有點放緩的勢頭。儲蓄分流在年初是非常嚴重的，應該說當中把我們銀行的朋友搞得壓力很大，儲蓄分流壓力特別大。但是尤其到了九月份之后，現在十月份的數據還沒有公布，從九月份數據來看，儲蓄分流的速度明顯放緩，這個趨勢可能有點不太好，對于這個市場來說，資金流入少對這個市場影響比較大。這是我要講的資金面的情況。

　　從宏觀面來看，應該說對我們股市是一個利好，但是政策面和資金面，政策面是我們股票市場中長期面臨調控壓力是不會減弱的，資金面短期我們觀察的情況的話，應該說短期還是面臨資金壓力。長期的話，儲蓄繼續分流的趨勢長期會得到實質性的改變。

　　現在我們看一下股市最近的狀況，目前股指確實比較高，目前是五千三的話，降的很快，也是年初五十二倍的水平。中國宏觀經濟保持11.5%的高速增長的話，對于股票最大的利好就是成長性好。像目前我們統計了一下，目前各個券商、研究員和公司評議出來，07年是59%，08年是84%，增長是比較快的。今年中報增長是74%，三季報是64%，07年大家預測57%還是可以接受的，至少三季報的預測還是比較高，存在上調預測可能性。靜態高股指，現在五十多倍市盈率，如果把成長性算進去，07年只有37倍，08年只有28倍的水平。因為股市大體的走勢跟上市公司業績增長是密切相關的，當然這個股指水平你給多少有一定的浮動空間，比如我們做這樣一個假設，08年業績增長，07年已經是57，已經測算了。08年如果是30%到40%的話，大家預計08年是32%，我們預計是20到35倍這樣的股指水平的話，股市波動應該是四千五到六千八之間。進入08年市場，08年股市會怎么樣，要看09年上市公司的情況。我只是給大家做一個趨勢性的判斷，我們的股市會在什么區間波動。根據目前的上漲幅度來看，四千五到六千八波動可能性會更大一些。進入07年以來，市盈率提升非常快，像年初，動態市盈率是20多倍，現在到了38倍的水平。

　　下面我要給大家講現在的市場面臨高估值和高動態性。結構性是中國股市一直存在的，這個問題對于中國股市來說一直沒有得到很好的解決。我想講的結構性泡沫，這張表可以看到，主要是對績差股的高估，我測算了一下，現在A股有1464家上市公司，總額是副的166億，但是市值卻高達1.72萬億。這571家公司里面，真正能夠脫胎換骨的公司少之又少。很多公司還是沒有任何變化的情況下，整個利潤是負的情況下，它已經接近了兩萬億估值，這個明顯是泡沫了。這個問題在熊市里面存在，在牛市里面這個問題反而加劇了。這是中國股市整體情況下結構性泡沫的第一個，績差股的問題是一直存在的。

　　我想講的第二個結構性問題，跟我們目前市場比較相關的，各行業的成長性是不太一樣的，比如能源行業。現在國內的煤炭和石油，跟金融業是完全不能比的，因為各個行業所處的階段不一樣，我想中國的金融業肯定是處在高速成長的階段，利潤穩定增長兩到三年是沒有什么問題的。但是能源行業你不能把它列入成長行業，它只是資源價值行業，你要讓它有很大的成長性，可能難度比較大。各個市場動態市盈率卻沒有實質性的差別，為什么會出現這種情況呢？這個情況在熊市中是不會存在的，大家想一下，02、03年，各個行業的動態市盈率差距非常大，比如好的行業，比如零售，動態市盈率達到30倍、40倍，周期性的行業可能只有八倍，比如鋼鐵。但是目前來看，差距雖然還有，但是非常小了，在這種情況下，資金多了之后，大家采取了一種投資的方法，就是尋找這種估值洼地，只要你市盈率低，立馬把你填上去。原來10倍，馬上漲到20倍。這個情況各個行業不一樣，采取拉平的市盈率水平肯定不合理的，估值還是要考慮到各個行業的成長性。這是我們面臨第二個結構性問題。對我來說，招行現在30倍市盈率，我覺得合理，因為它的成長性可以保證，但是資源類的，像中石油，30倍的市盈率對于機構來講很難接受。大家還是要考慮到各個行業的成長性差異，不能簡單的根據市盈率水平來判斷。一般對于我們目前來講，也只能根據它梯級，要結合它的成長級，不能根據絕對市盈率水平來做投資。

　　下面我簡單給大家總結一下我對這個市場的看法。從總體來看，支撐本輪市場牛市因素我想有三個，一個是宏觀經濟的高速增長，剛才我講了，宏觀經濟好，上市公司增長快，增長快了，估值就高。第二，人民幣升值。因為這個趨勢現在各方面大家都比較認同，而且這個趨勢會持續下去，人民幣升值流動性是非常大的，存在著流動過剩的現象。這對于股票市場資金面是比較好的，對于這個市場長期走牛是一個支撐了。第三，宏觀經濟高速增長，人民幣升值的基礎下，居民資產在做重新配置，在資產搬家的情況下，也是股市走牛很重要的因素。大家為什么要把儲蓄搬家呢？跟人民幣升值有很大的關系，人民幣升值步伐很慢，是政府控制的。中國經濟目前有兩個選擇，升值面面臨很高的通脹，加息不夠很可能出現負利率，居民肯定接受不了，就儲蓄搬家，儲蓄搬家以后，政府采取進一步決定，要平衡儲蓄收益，采用把居民資產穩定。另外一個，人民幣加速升值，可能人民幣國內通脹壓力會緩解，居民資產搬家的動力就會減少一些。這些是相互關聯的，但是對于目前居民資產配置的趨勢我想還是很難改變，目前雖然人民幣從8.27開始升值到現在已經升到7.4幾了，其實這個幅度對于美元已經接近了80%，本身就不是很高，因為美元是一個很弱的走勢，歐元對美元已經漲了10%幾，人民幣對美元才漲了8%，如果大范圍來看，人民幣還是貶值的過程。這個可能對于西方國家來講是不可接受的。所以未來中國人民幣升值還是會延續。中國政府的方法就是控制升值的節奏，緩慢的升值，這就導致了通脹問題遲遲不能得到解決。這三個因素長期來看的話，很難得到趨勢性改變。中國宏觀經濟還是一個很不錯的走勢，這三個支撐牛市的因素，我想還是存在的。不是因為股市調整，這三個因素就不存在了，還是存在了。為什么會出現調整呢，我個人認為有兩個。一個是這個泡沫，今年從年初以來，泡沫這兩個字在報紙上講得比較多，從3800點一直講到6000點，上半年的話，如果股市有泡沫還是結構性泡沫，3月份、4月份、5月份，應該說確實存在一些結構性泡沫，當時藍籌股沒有怎么漲，還是跌的，一些小股漲幅非常大。這種結構性泡沫在9月份、10月份，隨著530之后，小股票跌幅比較大，呈現出價值回歸的走勢。一些大股票，比如中國神華、中石油、中海油，在發行A股之前，香港市場已經漲了很多了，一上市A股市場，第一天又有很大的漲幅。如果大家能夠理性想一想的話，這里面非理性因素更多一些，比如說大家都崇尚巴非特，巴非特在12塊錢的時候把中石油全賣了，大家還在48塊錢買中國石油。為什么巴非特12塊錢賣的東西我們比它高四倍還要再買呢？我們股票市場在9月份，央企上市等各方面情況下，導致回歸的央企定位非常高，這種定位對短期的市場沖擊非常大，比如中國神華、中國石油，大公司上市對資金的吸納能力是非常強的，比如這三家公司上市之前，每天成交量可能一千多個億，這兩家公司上市立馬吸了一千多億資金進去，為什么小股票跌幅非常大，這個對于資金分流是非常明顯的，很多都是從小股票里面撤出來，然后參與了像中國神華的炒作。然后成交量非常大，對整個市場的資金有一個吸納，對于別的公司資金有一個吸引力的作用，應該買其他公司的資金全部吸到大股票上面來了。另外，這幾個公司定位確實偏高，定位高了以后對指數壓力是非常大的，像中石油還沒有進入指數，如果按照以往第二天進入指數的話，可能指數也就四千多點。這些因素直接導致了我們這次的調整。在9月份這個市場，大盤股、藍籌股的這種投資氣氛在三家公司上市以后達到了頂峰。藍籌股出現了泡沫，短期估值壓力太大導致了這種調整壓力。

　　另外，居民資產配置有暫時告一段落的跡象。短期可能受QDII的壓力比較大，像9月份、10月份，QDII發行量非常大，目前有四家QDII開始運作，接近一千三百億的規模。每個月資金流入大概A股就一千億左右，一千三百個億都投到國外去了，國內必然面臨資金缺乏的過程。資產配置的調整因為受到QDII的影響，短期內還會維持。除非證監會對QDII的發行采取減緩速度，停止審批一些QDII的基金，可能對國內市場會形成比較好的影響。所以我想總體判斷的話，大家不要恐慌，不要因為股市出現下跌就一味地看空，我想支撐牛市的因素長期之內還是會持續下去。只不過短期部分藍籌股估值偏高對我們市場帶來很大的調整壓力。另外資金市場短期受到QDII影響，存在一些壓力。如果A股大幅度調整的話，我想香港市場也沒有什么投資機會，香港市場也會受到一些，QDII運作也不會很成功。短期有振蕩，但是我想長期還是會振蕩向上的態勢。這是我個人對于這個市場總體的判斷。

　　下面我想給大家簡單介紹一下，在這種判斷下，大家應該采取什么樣的應對策略。其實可能很多投資者也想到，可能大家想的不太一樣。市場雖然調整了，很多人說，不買股票就完了嘛，降低倉位。這是一種方法。但是從我們過去投資經驗，牛市當中、熊市當中走過的經驗來看，其實倉位調整可能在短期之內有一種超高收益，真正能夠獲得長期超高收益的話，我想還是個股的選擇。比如市場從六千點跌到五千多點，15%的跌幅，很多在六千點減倉，五千多點又抄底了，這就有15%的收益。是有15%的收益，但是長期拉長的話，比如03年到06年，這15%算什么？更重要的，對于機構投資者來說，更重要的是把規避風險放到個股選擇上面，你只要選對了股票，即使短期套牢了，長期還是會有回報。你短期做倉位的調整，為什么說倉位的調整難度很大？因為市場有時候波動還是比較大，不可能每個點都讓你踩準。你踩對了兩次，踩錯了兩次，就跟沒做一樣。最重要的還是個股的選擇。

　　我們目前選股的標準還是基于宏觀經濟增長和人民幣升值，這是我們中長期選股思路，這是我們一貫的方法。我們南方基金選股一貫分為三類，一類是金融地產，一個是內需消費，再一個是制造業。這些行業跟我們持續升值的宏觀經濟增長是密切相關的。

　　下面簡單講一下個股選擇方面我們自己的做法和想法。其實無論是熊市還是牛市，對于我們公司選股沒有什么太大的變化。股票上漲是有兩方面的因素，一個是業績增長，一個是這個估值水平提高。進入07年以來，我們整個市場是面臨著估值水平提升的一個階段，可能資金大量流入，整個市場估值水平抬高，這給大家帶來一段收益。另外，公司的業績增長，比如萬科，它的業績增長是非常快的，每年增長50%到100%，你即使估值水平不變，它的業績增長幅度每年都會帶來收入。比如它業績增長70%，你估值水平不變，它就會增長70%。歸根到底，業績增長對股票價格很重要。但是我們目前現狀，估值水平提高的階段應該說已經結束了。28倍對于我們中國股市自己來看，也是一個比較平均的水平了。中國股市低的時候，平均市盈率15倍，高的時候可能到60倍，現在30倍是比較正常的水平。但是我們做投資，已經正常的東西，我們不能預期它從正常到過熱，最後的結果可能是30倍到60倍，我們做選股的時候，不能考慮它從30倍市盈率漲到60倍市盈率，我們只是根據它的業績有增長，我們考慮選擇它的股票。如果市盈率增長我想是比較難的。大家下一步把重點應該還是放在業績能夠持續、高增長的公司。簡單舉個例子，就像萬科，萬科的例子其實是比較典型的，萬科從熊市里面，05年到現在應該說它是從4塊錢漲到現在，如果完全復權的話，萬科應該有70塊錢。從4塊錢到70塊錢，大概漲了15倍。它的估值水平原來是10倍，現在可能是30倍。估值水平給他帶來了兩倍的收益。導致出現它這么大的漲幅。所以大家還是應該把投資的重點，如果有機構投資者的話，也要重點放在這方面。不能假設估值水平再往上走。流動性過剩還會存在，估值水平還會有提升的空間，但是目前如果做這方面的假設，可能風險偏大了一些。尤其對于機構投資者的話，把重點還是應該放在個股選擇方面。像我們南方基金，包括天元基金的投資，選股的策略寧可花高價買好的公司，也不要看貪股價便宜而去購買差企業。跟蹤動態企業，尋找能夠超越市場預期的公司，這就是我們的工作。一般投資者如果直接投資股票的話，也是一個投資方向。我想簡單給大家介紹這些情況。如果大家有些問題，我們可以交流一下。

　　主持人：張先生請留步，我們以前聽過一句話，生存和死亡是一個問題，買入賣出還是持有到現在也是一個問題。現在新增加了一個問題，H股還是A股。又一個問題，自己去港股好還是交給基金好。這是我們面臨的一個現實問題。首先我們做一個調查，我們想了解一下在座的投資者中有哪些購買了基金的？請舉手。這個比例還是比較大的。還有哪些買了股票的？是股民，不是基民的，股民還是比較少。任何一個問題的選擇都有一個現實的問題，現在給出三個提問時間。因為投資者比較多，我們選擇一位老年人，一位女士，一位男士。第一個問題不知道哪一位想跟張先生交流一下，這位老先生。

　　提問：我請問張先生，尚福林主席說了，最近半年基金規模不要擴大，我想現在很多基金都停止申購了，光有贖回，沒有申購，今后一段時間，你們怎么操作？

　　張慎平：我剛才說的，應對這種市場振蕩的這種策略，其中一個就是倉位策略。我了解最近基金在倉位上做了一些調整，不像上半年的倉位，95%，又高。現在可能在70%到75%之間，本身現金比較多一點，你不申購它也有錢。這是一個方面。第二，如果現在控制基金發行規模的話，會不會對市場產生影響，我想這些因素都是短期的。如果是長期，我剛才講的三大因素沒有變化的話，對于領導來講，可能持續一段時間，比如維持在五千點到六千點之間振蕩三到六個月，08年我們這個經濟增長還是很好，大家就習慣了。我想證監會做這樣一個監管措施的話，把這個資金流入減少一些，通過這種方式來調控市場，我想短期之內有效，長期的話改變不了市場的趨勢。第三，對于基金操作影響的話，在現在市場情況下，基金更多是采取持有的策略，現在基金換手的非常低，現在市場成交量為什么這么小？跟機構采取的策略有關系，因為它是持有的。70%的倉位里面都是大家長期看好的公司，你跌它也不會賣。基金禁止申購，對它的影響不會很大。贖回的話它也有現金，它有錢給你。不申購影響也不大。

　　主持人：現在十七大剛剛開過，十七大提出了很多新的概念，包括城鎮化，包括節能減排，包括社會經濟共同發展。這里面可能會暗含投資機會，有沒有對市場比較感興趣的朋友，請大家舉手，我選擇這位先生。

　　提問：我想請問在后期股指期貨會推出，股指期貨推出對基金有什么影響？我還想請問一下，作為基金公司，你們會怎么操作？謝謝。

　　張慎平：第一，股指期貨它的后果不會改變市場中長期的走勢，但是它會加劇市場短期走勢，比如五千點漲到七千點，沒有股指期貨，可能很難漲上去。有了股指期貨，可能先漲到一萬，然后再跌下來。它不會改變兩個點，但是會改變兩個點的曲線。這是我個人的理解。另外，基金參與股指期貨的控制是非常嚴格的，它只能允許你保值，比如你基金買了五十個億的股票，你可以做10%的保值。你可以不賣股票，你可以做空股指期貨，你有50個億的股票，你只能做空5個億，這個是非常小的。對于現在的老基金，所有的基金都是要修改基金契約之后才能做股指期貨，時間會拉得非常長。股指期貨之后發行新基金，有股指期貨的條款可以參與。如果老基金，需要開會調整契約才能做股指期貨保值。我想基金參與股指期貨量不是很大，因為它的限制非常嚴格，不會很多。

　　提問：我想問一下，現在國內這些基金，開放式基金太多了，上一次到建設銀行去以后，我問了一下港股，我現在覺得腦袋都有點混了，A股都沒有扯清，現在又來一個。我冒了一下風險，買了加實海外，是一個港股。現在國外的也參與進來了。我就很擔心這個事情。

　　主持人：我們請國都證券的巫先生給我們翻譯一下。

　　巫潤紅：這位女士大概的意思是，目前他到建行去買了一個嘉實海外的基金品種，他非常擔憂國內基金投資有盈利的期待，他現在感覺非常非常暈，不知道以后該怎么辦。

　　主持人：像我們現在已經有四支QDII在運作了，確實是，國際市場水比較深，我們國內市場相對比較簡單一點。國際市場相對比較復雜，我們公司有一支QDII，精選基金，投資難度確實比較大，它的投資區域太多，我想中國的資金走出去是一個趨勢，剛開始走肯定是比較難，因為你不了解。成都的朋友沒有去過南方，也面臨同樣的情況，現在我們南方基金采取一個方式，其他我不懂，我不很熟悉國際市場，我就先跟著，請一個外方投資顧問，他們定期給我們做投資建議。05年做QFII的時候，往往有很多國內的機構做投資建議。

　　另外，國外的股票，比如香港的股票，跟中國的股票比還是有估值的優勢。賺錢其實都不容易，國內的基金賺錢不容易，國外的基金也不容易。像我們短期的話，比如中石油，國內是40塊錢，港股是17塊錢，這就有投資的優勢。但是它有它的文化。在香港市場，我們的基金還是有一定收益的，但是它的賺錢也不容易，這是第一步，慢慢的熟悉。另外，隨著國內的基金越來越多，國內參與的程度越來越多，中國的資金在香港的換手率越來越大之后，賺錢相對容易一些。目前還是外資占主導，你去跟他玩難度很大。如果中國基金占的比例高一些，我想這個賺錢相對容易一些。這是一個趨勢。

　　主持人：謝謝張先生。剛才講的我理解了，不是很準確。無論是投資還是做生意，對于現在的基金來講，還是做投資者來講，都是能夠經得起檢驗的一個方法。我給大家提供一個數據。我們首先對張先生的演講表示感謝，掌聲鼓勵一下。實際上有一個數據，關于香港市場和A股市場的收益率，一個銀行理財部的老總說，他們投資全球股市平均收益率大概在8%左右，他們投資香港股市的收益率大概在20%左右，這是去年一年和去年三年的數據，我想可能對在座各位有一點點啟示，不一定準確。幾家公司數據差異也是蠻大的。一個場外的觀點，跟末更大同的主席交流了一下，他們在A股是排名第一的，他們提出一個觀點，現在股市的調整，無論是H股還是A股，很大程度是屬于階段性的調整。他們認為A股比H股更有投資價值，所用的標準是市盈率和經濟增長率的比值，他們認為A股和H股的比值不到1，美國市場已經達到2了，在這個指標上，A股和H股的增長潛力是毋庸置疑的。這只能是摩根大通的看法，不代表我的看法。市場往往很難預測，關鍵是我們要找到一套正確的方法，這個問題請我們第二位演講嘉賓蔣俊國先生做一些介紹。蔣先生是中國人民大學MBA，擁有CFA、CPA證書，9年證券從業經驗。6年基金從業經驗，現任泰達荷銀基金管理有限公司投資經理。大家掌聲歡迎蔣先生。

　　蔣俊國：剛才買股票和買基金的人我看都舉手了，但是還有很多人我看都沒有買過。都沒有買過的舉手示意一下？看來我們市場基礎還是很好。

　　首先，我代表泰達荷銀基金管理公司向這個活動的主辦方以及剛才演講的張先生，還有支持我們活動的國都證券表示衷心感謝，讓我們能有機會在一起交流一下。剛才張先生講了一些投資方面的東西，講得也比較深入。作為同行，我們也不要一些重復的東西。今天來的人比較多，大家關心的就是兩個字，就是理財。基金整個的增長、證券市場增長非常迅速，所以大家對基金關注非常高，從這個角度來看，我們也會更多地講一點，這次給我的題目叫投資基金的正確方法，在這里面我會穿插一些，另外還有一位嘉賓是英國施羅德投資公司中國總裁，他在美國有一些經驗，他來講如何投資基金我想更好一點。今天我跟大家講的是如何進行個人理財規劃的這么一個專題。由于時間有限，我就把主要的觀點跟大家介紹一下。

　　在講之前，我想由于大家在基金和股票都投過很多，都是很多元。講幾個例子，比如豬肉漲價，在過去幾個月，豬肉漲價大概翻了一倍。成都的有線電視價格可能還沒有調，但是北京已經增加不少了。這是我們感受到的東西。對于豬肉漲價，我們怎么辦？包括天然氣價格，有線都會往上調。我們作為消費者能不能接受？我們所能做的，我們不是沒有辦法，我們所能做的，比如說豬肉、羊肉、牛肉有沒有這種公司，我作為一個股東，我來獲得一部分收益。比如可以買新五豐，福成五豐這種來達到這種目的。萬一買了它的股票，你掙錢以后彌補生活的支出，這是一個例子。有線電視也是一樣的，可能還沒有上市的有線電視，比如科華有線，由于在首都的原因，調價比較慢。如果科華有線由現在的24調到36元一個月，那它的股價就會往上漲，我買了科華的股票，我作為北京的消費者，我可以彌補我生活的支出。為什么講這個例子呢，就是告訴大家這跟我們生活關系是非常密切，密切到離不開這種東西。當然可以是股票，也可以是其他東西。

　　比如現在房價在漲，大家有錢可以投資房地產，有的人買不起房子怎么辦，你連首付都付不起怎么辦，那么你可以買地產公司的股票，這也是一個辦法，你可以通過基金公司幫你買還是你自己買，這是你自己的選擇。我建議大家通過專業的理財機構來買。

　　第三個問題，911的問題，為什么要說911，大家都知道911導致國際金融市場比較大的動蕩，當天華爾街股市暴跌。當然在另外一些地方，價格是上漲的，比如說原油，市場擔心會有戰爭，黃金價格在漲，原油價格也在漲。這兩類產品對于金融產品是起到風險對沖的作用。這個是什么，我一會兒會講到，這就是期貨。如果金融市場不好的時候，一般商品期貨的價格都會往上漲，這就會做到風險對沖。老有所養我就不講了，大家有沒有為養老做準備，有沒有積累一大筆養老金。

　　本來準備了一個理財規劃的片子，我放到最后。主要是講一下現有的理財產品，這些產品收益的關系，哪些朋友適合，哪些朋友不適合。然后把理財規劃細節的東西給大家稍微提示一下。

　　在現在來看，我在這張圖上列了八、九類產品大家都是可以投資的，第一類是基金，因為我把基金和股票涵蓋在一起，你還可以投資股票。基金是一方面，第二是QDII，如果大家不明白什么是QDII，我先做一個簡單的介紹。QDII翻譯過來就是合格境內投資者。它干什么，就是把這個錢投資到海外市場上去，比如股票市場、債券市場。你把錢交給一個公司，把幫你投到海外去。這個不是誰都能做，是政府許可的，叫合格境內投資者。

　　第三類，保險。大家都知道保險是保障型，也可以投資。是兼并兩類功能的。如果你把保險功能取消掉就是投資品。第四是信托，第五是房產、黃金。在講基金之前，大家也聽到了對未來證券市場走勢的看法，我們研究了本幣升值期間海外市場來看，只要本幣升值沒有到位之前，這個市場都是一個比較繁榮的市場。在臺灣地區，本幣升值以后，大概上漲了50%左右，市值大概翻了三倍。只要人民幣升值，這個市場就是比較好的，市場是比較繁榮的。談到基金，其實我是2000年進到這個行業的，從01年到05年，大家看到賣基金的都會躲得很遠。為什么大家今天來到這里，是因為這個市場好了。但是我要說，你在那個時候買基金的話，拿到現在，長期投資，你的回報是非常豐厚的。證券行業是一個周期性行業，有波峰，有波谷，有好的時候，也有不好的時候。大家都要做到理性投資，你要根據你自己的資產狀況，風險承受能力做一些選擇。當然這些配置，每個產品跟大家都相關，只是不同的人、不同的時期搭配不一樣。今天我們對證券市場的判斷是未來三年都會保持牛市的狀態，之所以是三年，目前人民幣是7.45兌1美金，如果到6塊錢的話，相對還是比較合理的。三年升70%，我覺得還是可以。人民幣升值呢，人民幣為什么會升值？因為我們國家富裕了我們國力強大了，所以幣值會升值，升值會帶來資產價格上漲。哪些是資產？像股票、像基金，像股權，像房地產，像礦產，這些都是資產。什么不漲？你手里的現金不漲。大家看到現在有通貨膨脹。隨著資產增長，通貨膨脹肯定是必然的。所以我們對未來三年是比較樂觀的。

　　近期來看，由于股指到了六千點的高位，所以目前是相對波動的市場，這個波動是指數的波動。我們不能準確的預期，可能是5160到4860這個范圍，調整不會太深。之所以會調整，因為政策層面都是負面的，會限制基金規模，限制基金大量購買股票。還有QDII，這是負面的因素，另外估值相對比較高。如果要給大家非常強的信息，把股指推到六千點以上，那要等股指期貨出來。在之前，有些公司宣布了好的消息之后，股價一般會上漲，現在正好是相反。現在市場情緒已經開始有了一些負面了，但是這些不會恐慌到大家都賣不掉。大家注意到前兩天股票市場的話，你可以看到指數下跌4.85個百分點，往往都會有一兩百支股票跌停，但是前天市場跌停的股票只有29家。前期市場跌，它在上漲的股票跌幅都相對比較大。前期跌幅比較大的行業，它其實是止跌的，沒有特別大的調整。這暗示著什么，其實現在市場并沒有出現恐慌，如果恐慌的話，很多股票都會跌停。所以我們能夠看到市場心態是轉向負面，但是沒有很糟糕。

　　我想在四季度可能會延續十一月這種波動的狀態，其實如果股指期貨不推出的話，其實這種波動大家不用太關心。530的波動其實并不算大。跟05年兩千點到一千點相對一半的跌幅的話，這個波動還不是很大。不管你買股票，買基金，它至少應該投資兩年以上。因為整個指數做了一個分析，中國大的市場盤整至少會經歷2到6個月。如果你是短期投資的話，黎明來臨之前你就消失了。近期來看，指數可能會波動，但是基金凈值波動可能比較小。第二個，可能指數在跌，基金凈值可能會在漲。大家如果看到在06年或者更早一些時候投資，再拿到現在的朋友，我相信你們是奉行長期投資的理念。我在煙臺的時候，有一個大姐問你們有沒有由一塊錢賺到三塊錢，她舉了一個例子，最慘的一個基金，從一塊錢跌到五毛錢。但是拿到現在，這個收益是相當豐富的。大家不要認為現在06、07年股市非常好，就認為以后都非常好了，其實不是這樣的。每年的十二月都是基金和股票非常好的時候，所以市場不會壞到哪兒去。而且07年的十二月份要為08年做整個供血。所以作為專業投資者應該有實力也有能力給大家做好理財。

　　關于基金，我講幾個方面。在講這個之前，我還要給大家做一個提示。你在做投資的時候，最重要的是規避風險。你連籌碼都沒有了，你就沒有機會跟別人玩。我們辦這個基金投資者服務巡回活動的話，也是讓大家理性投資，不是讓大家盲目跟風。你了解你的投資能力，你的收益要求之后，你看準了你怎么做你就應該怎么做。你要根據自己資產能承受的波動性來衡量的。比如我有30萬，我最多能承受3萬塊錢的波動，我買了30萬的股票，跌3萬塊錢我就不能承受了。這個承受能力就是10%。還有一位大姐，他一塊錢的成本跌到五毛錢都可以，這個風險承受能力就是50%。這個是一定的東西，你追求一定的東西，必然跟你風險承受能力是對應的。其實你做期貨。期貨是這樣，期貨以前一天能讓你所有的賠光，也可以讓你資產翻倍。你追求高收益，就伴隨著你有高的風險承受能力，大家可以自己衡量一下。在成熟的金融理財規模里面，也會講到，我會有一個方式來給你做一個調查，你哪幾項比較注重以后，你的風險承受能力是怎么樣的，一般而言，隨著年齡增長，你的風險承受能力是逐漸下降的。這是一般的規律。其實決定你的風險承受能力最重要的因因素是你的投資期限。投資期限是什么意思呢？從你開始投資，到你生命結束的時候，都是投資期間。比如我40歲投資，如果能活到80歲，就是40年投資期限。40年是非常長的期限，如果你身體比較健康，現在70歲，活到80歲一點問題沒有，那就是10年的投資期限。中國股市17個年頭，股指漲漲落落，趨勢沒有變。如果你經歷時間長，你就能夠感受到那八個字的作用。你當時覺得買了一個最高點，06年縮水一半，到一千點。如果拿到今天，從2245點，拿到現在，將近翻三倍了。所以不在乎你什么時候買的，而在于你的投資理念。我們最樸素的理解，因為歷史的車輪是一直向前走的，世界任何時候都是進步的，我們單純從這個角度來看，結合中國這幾年經濟持續快速，而且中國經濟增長沒有太明顯的周期性。中國經濟現在已經連續5個年頭是兩位數的增長，以前沒有，三年就下去，三年就下去，現在是無周期的增長。所以從這個角度來看，經濟是一直在增長的。我們現在股票市場越來越能夠反映基金增長，中石油回來了，神華回來了，這些大股票都代表中國經濟的基本面。如果經濟非常好，經濟能夠反映股市基本面，那股市沒有理由不好。現在為什么市場好、業績好，大股東愿意把資產賣給股東，賣給其他流動股股東，因為他能賣一個好價錢，把資產注入進來以后，業績就提升了。另外，大家投資的時候不要單純地追求收益，你要注意風險。一般來講，高收益就對應著高風險，一般是這樣，你最后要看你冒這個風險值不值得。當然要選擇控制風險能力比較好的公司。另外要看長期的業績，不要看一時的業績，在大牛市中間，你閉著眼睛買股票都會賺錢的，因為它的基礎是在抬高的。在牛市中把業績做好并不是一件很困難的事兒，只要你比較激進，你是專業投資者，都能夠做好。在熊市中能不能夠做好，我覺得這是考察一個公司是否有含金量的地方。

　　基金投資的話，大家要保持一個比較清醒的頭腦。要看清楚大趨勢，短期的波動都不重要，如果你有40年的投資期限，兩年、三年、五年的波動并不太重要。你要根據自己的風險承受能力和收益目標做一個配置。然后還要有很好的心態。

　　金融產品為什么能夠減少你的波動性，對沖你的生活成本？最重要一點，現在物價下跌了，然后你的資產縮水了，你在生活中付出的成本也是降低了，因為物價便宜了，你擔心豬肉價格上漲，你買一個豬肉類的上市公司，豬肉價格漲，你股票賺錢，你在生活中賠錢。最后達到一個什么目的？你在生活中，其實你的波動性減小了，不確定性減小了，本身就是一個好事情，風險是什么，風險就是不確定性。你要對大趨勢有一個比較清醒的頭腦，現在中國資產已經進入證券化的時代，不是一天兩天。隨著人民幣升值，最重要的是統籌城鄉，這是中國農村城市化的進程，如果這個力量起來的話，中國不需要任何的外部經濟，這個力量推動是非常非常大的，所以對于中國經濟的增長大家不要有太多的擔心。第二，你管理自己的風險暴露。我的資產也好，貨幣也好，有多少是暴露在市場里面的，說白一點就是你有多少是投資在證券市場。如果你風險承受能力很低，你就少投一點風險投資，這都是可以配置的。

　　第三，目前還有朋友沒有入市，你其實可以考慮分期投資。我在2000年以前開始從事期貨交易的，我覺得期貨交易跟投資法也可以適用的，你把資產三等分，然后分期投資。比如現在股指高，進退兩難，你可以先投三分之一，等跌下來再投三分之一。接下來就不要追加了，什么時候追加，等你的投資有盈利的時候再追加。你相信我，那你盈利絕對沒有太大問題。當然這只是一個時間問題，不一定三年以后就一定到三萬點或者兩萬點。還有一個方法，你可以做定期定額，一些基金公司會做一些，你每個月花兩千塊錢定期購房，像零存整取一樣，我相信對在座各位是有益無害的。從這個角度來看，我們定期定額有點嚇人是什么，是送你一個很大的紅包，不是因為送你一個紅包，而是因為你投資了，你自己承擔了風險，你應該得到回報。

　　第四，要選擇適合你自己的投資產品。不是業績越高越適合你。有兩類人，一類人是覺得一天把本金虧光都沒有關系，那他適合做期貨。期貨一天從一塊錢漲到三塊錢，這并不是一個很高的收益率。你在期貨做得好的話，可以翻好幾倍的收益都有。那你要想想你的風險在哪兒。基金并不是沒有風險，而是在牛市，風險比較小一點。還有一類人，我風險承受能力比較低，那就是可以投平衡型的基金。一半放到股票，另外一半放到比較安全的產品。這是一種進可攻退可守的方法。選擇基金的技巧我先簡單說一下，因為高先生會做詳細的介紹。

　　你首先要選擇一個適合長跑的冠軍，或者長跑里面比較好的選手。這是什么意思呢？大家在分析基金歷史業績的時候，你的考察期要足夠長，你讓劉翔按12.6跑完500米，他肯定吐血了。一般考察期我建議兩年合適。因為基金公司98年才有，最長的不過9年的年頭，如果大家都卡在9年的話，那都沒有辦法去選擇。中國的大牛市最少是15個月，所以兩年考察是比較合適的期限。當然比較好的話，你的時間期可以更長一點。第二，你要選一匹好馬，路好的時候跑得快，路不好的時候也要能夠跑得快，路遙知馬力。就要看他在熊市當中是不是也能做得好。在牛市當中只要做得比較激進，敢干，他的業績不會太差。在熊市當中，你看他是不是真正的控制的風險。選擇基金公司一個要看風險控制能力是不是很好，第二是選股能力是不是很好。泰達荷銀基金公司給大家是掙到過錢的。我并不是因為我們做得好就是這條標準重要，你的投資是很長期的階段，我剛才講的那個例子，這是我要講的下一個風險調整收益。風險調整收益是什么概念，你付出的每一份風險，你的收益是最高的，反過來講，我獲得相同的收益，我的風險是最低的。我剛才講那位大姐，一塊錢買的基金，跌到五毛錢，那到現在他的收益很高。還有一種，從一塊錢漲到2.5元，大家愿意選哪一個，當然選擇選2.5的，因為它沒有讓你承擔風險。大家可以到網站上查，這個指標是越高越好。其他的，是投研團隊的實力和穩定性，選擇適合你的而非業績最優的產品，不要單純追求高收益。

　　接下來我想介紹一些其他的產品，雖然我是基金公司的，按道理我是王婆賣瓜，但是對于投資者負責任的角度，我對市面的產品都做一點介紹，對大家配置自己的資產是有幫助的。銀行的產品有幾大類，銀行現在有打新股的產品，這個是三個月到一年不等，收益是16%。第二類是QDII，銀行發行的QDII，因為初期試點階段，從政府的角度，銀行穩健的角度都不適宜投高風險的產品。類股票很少，他會投更多的是債券，債券收益很高，美國的國債可以達到15%以上的收益。這里面有一個比較大的問題，比如人民幣升值每年升7%或10%的話，你原來是拿人民幣換成外匯投到市場，現在人民幣升值以后，你可能會損失。投境外的QDII，你盡量不要碰，因為有一個匯率的風險。剛才張先生講南方市場，投資港股的這種，這些是可以考慮的，因為你可以考慮長期投資。唯一的一個是經驗的問題。因為國內的基金公司投資海外的經驗是需要一段時間的，這個要看大家的偏好。

　　第三類是集合理財的產品，這跟我們基本上相類似，比如基金、信托、券商發行的，國都現在在跟招商做基金寶，類似的產品。這些是可能有較高收益的。它賣出一個期權，它可以保你本，但不是很高，也不是很低。所以這個是可以做配置，不是主要的。因為收益率相對比較低，當然你可以考慮定期收益。

　　信托是這樣的，信托最早也是像銀行一樣的，我把錢交給投資公司，這個投資公司再把錢貸給企業，賺取利息。這個利息會高于銀行收益。所以信托收益有6%或者5%都是有可能的。信托最基本的是保證你的本金，但是它要有一個比較堅實的擔保。

　　對于固定的產品，你不要追求高收益，因為高收益會承擔很多的風險。有些產品又安全，收益率又那么高，這是不可能的，天底下沒有那么好的事兒。成都我記得有一家信托投資公司，還發行過產品。然后要選擇優質的產品，這種公司最好有政府背景或者國營的比較好，國營有什么好？它風險比較低，基本是這樣。買信托的時候要看它有沒有擔保，蓋沒有蓋章，大公司的擔保。

　　另外，他去買銀行的資產包，然后來獲得收益。這種只有資質比較好的公司才能做。所以選這種產品是比較安全的。

　　再簡單講一下，中國的保險產品是比較昂貴的。因為定價角度是比較高。雖然我不是在保險行業，但是中國的保險產品確實很昂貴，保險對我們有兩個好處，在個人綜合理財規劃里面，其中有一個保障功能。在這里多說一句，不管你今天多么有成就，多么有能力，你都可能面臨不確定性，比如意外，這是不能回避的。比如你今年一年可以拿回50萬給家里，如果你將來突然身體得了大病，突然的原因工作不了，那這個現金流就沒了，你就要保一個大病險。比如你40歲到60歲，你一年掙50萬，你要保一千萬，要保這么大一個數，萬一你有意外，你才能夠得到相應的賠付。光有保障也沒有用，你說我身體太健康了，你就是不出事兒，所以你老向保險公司交錢。另外，你要做投資。保障是比較重要，其他的保險我不給大家推薦，但是保障的險種你應該有。還有投資保險，比如我買十萬塊錢保險，他給你一個選擇，20%做保證，80%做投資。如果你100%做投資的，保障沒關系的，那它一般就是投基金或者債券。它也會做一個配置，這個投資回報率也是比較高的。另外有個缺點，它的費率是3%。如果你是一個比較有經驗的投資人，你可以通過自己來進行選擇。你說我一點概念也沒有，你可以考慮考慮。盡量選擇一些大的公司，品質比較優良的，因為它是先扣3%。

　　其他的金融工具我講一下，這里我會提到期貨，期貨單獨投資風險是非常大的，一天可以把本金虧光，也可以翻倍。如果它作為一個投資的品種加入到這種組合里面去，它可以對沖風險的。我講到911的風險，911的時候石油和黃金價格是上漲的，像其他金融產品價格是下跌的，如果你手里有這種組合的話，你投了一點，不要投特別多，正好跟你組合配合起來的話，其實你可以降低風險，一邊在升值，一邊在虧損。我想大家對中藥都有比較多的了解，如果你需要補氣，會給你比較滋補的藥，但是還會給你一些福林、大黃什么的，它是在你補得過頭的時候給你降降溫。如果你單獨吃這個藥，可能兩分鐘就要上一次廁所。這是一種比較好的東西，能夠把它用好。

　　講一下黃金。剛才張先生也提到，其實我們面臨兩個投資風險。一個是人民幣升值，一個是通貨膨脹。從十七大情況看，比較重要的是初次分配體制改革。還要增加勞動分配比重，還有再分配比重。說白了就是居民收入會上漲。我要生產東西是要過程的，我們這個屋子，能坐三百人，突然有錢人買門票了，突然就進來兩百人，就坐不下了。你說你要擴建，你擴建需要一年時間，只有一個方式，不讓人進了。還有一種是提高價格。原來是10塊錢，你提到100塊錢人就少了。現在投資黃金基本有三個渠道，實物黃金，紙黃金，還有黃金期貨。黃金期貨比較大，大家可以考慮實物黃金和紙黃金。黃金和石油比價關系正常情況下是1：10的關系。現在黃金的價格是840多，從投資的角度，它有一個投資功能，另外從保值的角度，我對美國146年的歷史做了一個研究，黃金在146年里面一直是保值的，如果你一直買黃金，現在物價漲了多少跟你沒關系，還是保值的。所以大家買一點黃金作為配置還是可以的。我今天就講這么多，看大家有什么問題。

　　主持人：謝謝蔣先生。蔣先生的演講也比較全面和深入的。如果沒有理解錯您的意識，在趨勢已經確立的情況下，投資者進場的時間和期限是不是比選哪一支基金更重要呢？

　　蔣俊國：投資實現越長越好。

　　主持人：現在哪位對蔣先生的演講比較感興趣請舉手？這位女士。

　　提問：剛才講了各種投資產品，比如說保險投資，還有基金，我認為講的非常全面。作為投資，可不可以具體點一下哪一些基金比較好？

　　主持人：這個問題非常具有挑戰性啊，大家掌聲鼓勵一下。

　　蔣俊國：謝謝。剛才我講過很多產品，其實今天我應該再給大家講一下理財規模。典型的投資年齡是40歲，應該70%把它配置在權證類資產上，像股權一樣，我在里面有權利。比如股票、基金。這個配置應該比較高一點，因為我們對市場比較看好。第二，你給我推薦一個基金，你選基金有幾個方式。剛才講了哪些方式，可以這么講，大公司，業績比較優秀，規模比較大的公司。還有業績做得比較好的公司，你都可以選擇。你要讓我推薦的話，現在荷銀精選，現在已經4塊錢了。你可以考慮一下。當然南方基金公司也有一些比較好，你可以選擇，還有易方達也比較好，當然具體哪個基金我不能給你推薦。不知道有沒有回答你的問題。

　　主持人：插一個小的提示，本來有一個抽獎環節，所以就把抽獎環節放到高先生演講之后再進行。還有哪一位朋友對投資比較感興趣的？那位先生。

　　提問：我想問一下蔣先生。今天我們開會絕大部分都是基金的投資者，基金投資者重點關心的是基金，而不是股票。現在中國有270多家基金公司，這些公司的業績怎么樣，當然不可能全部了解。我們作為基金投資者，不可能所有基金都能能夠了解。這200多家基金究竟怎么樣，投資效果怎么樣，希望能夠重點介紹一下這方面的知識。

　　蔣俊國：回答這個問題最好的人選是高潮生高先生，因為他在英國基金公司呆過，對這方面有很深的了解。你剛才講了，如果選擇好的基金，作為我們來講，泰達荷銀精選是我們行業基金，從240多家基金里面排名前三位了。還有一些基金排名前30位了。好的基金公司現在有50多家基金公司，你可以到前面來看一下。好吧。

　　非常抱歉，我覺得賣哪個基金我不能給你推薦，就我基本的理解而言，指數基金沒有太多的優惠，它的只是遵循指數的關系，它完全復制了指數那它就是好的基金，它并不能給你賺錢，它體現指數就可以。比如指數漲100%，它也漲100%這就是好的基金。我希望大家要明白它要跟隨指數的。另外在股指期貨推出之前，上證50，滬深300會有比較大的波動，如果你拿得比較好話，會有很大的收益。謝謝。

　　主持人：大家掌聲感激一下蔣先生。最后一位演講嘉賓是高潮生先生。高潮生先生是英國施羅德投資公司中國總裁，1988年和1991年先后在美國擴乃而大學獲得工商管理碩士和金融投資博士學位。具有近20年的華爾街工作經驗，目前為英國施羅德投資公司中國總裁。曾在紐約聯博投資公司，自家個晨星公司、美國道瓊斯公司擔任過投資研究主管，并擔任過5年的對沖基金經理。投資是很枯燥的，下面我們成都的投資者以熱烈的掌聲歡迎高先生。

　　高潮生：各位來賓大家好。剛才泰達荷銀和南方基金的經理都給大家分享中國股票市場發展的一些看法。我從另外一個側面，關于基金投資。無論中國目前的股票市場怎樣，無論中國的基金市場目前怎樣，無論是中國的基金還是國外的，那么從基金投資的角度來講，是否有些放四海而基準的基本準則，這些基本準則作為一個基金投資人來講是必備的，無論你是在中國投資，無論你是投A股基金還是QFII基金，無論你是對中國股市和中國基金市場未來看法怎么樣，這些基本投資理念你是必須具備的。這些基本的理念包括哪些呢？這是我今天要給大家分享的一些心得和概念。

　　第一點，做投資人，不做消費者。這是一個非常基本的理念。但非常不幸的是，據我觀察，中國基金業很多基金投資人并沒有做到這一點。當他們從消費者轉變為投資人之后，并沒有真正領悟到在這二者之間有什么根本區別，也就是說二者的心態和思維上有什么本質的區別。那么請問消費者和投資人從投資的角度來講，他們究竟有什么區別呢？應該說可以把他們的本質區別歸結為這樣三個方面。第一個，消費者購買的商品當前的使用價值，投資人關注的是基金未來的投資回報。什么意思？你如果是消費者，那么你今天在買到一個商品的時候，你希望買到什么呢，你希望買到它的使用價值，而對基金投資人來講，并不是今天你得到了什么，而更關注的是你未來得到什么。第二個，消費者購買商品為了當前的消費需求，是為了滿足當前的需要。而投資人買入基金為了日后的價格增值，而不是為了今天所要得到的東西。第三個，商品當前所提供的使用價值是可知的，而基金未來會提供的投資回報是未知數。什么意思呢？我把三點歸結為一點，舉一個簡單的例子。今天我們看到一個瓶裝水，我口渴的時候買一個瓶裝水，有一塊錢的有一塊五的，我想很多人會回答買一塊錢的，因為它滿足了目前的消費需求，我花一塊錢就能夠滿足消費需求，我為什么要要花1.5元呢，從消費者而言，你的決策是對的。但是從投資的角度你的想法就未必正確了。我剛才講到了，你如果投資的話，你關注的并不是這瓶水的價格，而是關心未來來賣出這瓶水的。一塊錢的這瓶水未來漲到兩塊錢，1.5元這瓶水未來漲到四塊錢，你會買一塊的還是1.5元的呢，從投資人來講，它的本質不同。你花什么樣的代價得到目前的使用價值，而從投資人來講，它更關心未來會漲到多少，會給你提供多少投資回報，而不是僅僅目前你花出多少錢得到它的使用值 。我為什么會提到這樣一個問題？因為中國基金市場上至少出現過三個非常令人奇怪的一種怪象，這種怪象是什么呢？第一是一元基金的迷思。大家都會買一塊錢的基金。就像這個瓶裝水一樣，如果有一塊錢的，兩塊錢的，大家都認為一塊錢的便宜，大家都會買一塊錢的，這是什么理念，這是消費者的心態思維，而不是投資者應該具備的投資素質。第二個，優汰劣勝的困惑。他會賣出高價格的基金而買入低價格的基金。對他來說這是合算的，其實這是錯的。一個基金能夠在一個時段從一個時段漲到五塊錢，另外一個基金在同一個時段從一塊錢漲到兩塊錢，你賣掉漲到五塊錢的基金你買兩塊錢的基金，這是什么呢？這是懲罰優勝者。作為投資人者來講，你恰恰懲罰了優勝者，而鼓勵了失敗者。第三個，新發基金的躁動。很多人買入沒有任何歷史的新發基金，沒有很多原因，因為它是一塊錢。它的市場價值低于其他的基金。從這一點來講，任何沒有歷史業績的基金，你去買它的時候，我問你，你有什么理由來相信這位基金經理在未來會給你提供超過或者達到你收益預期的回報，你沒有任何道理，沒有任何理由去相信這一點。實際上這三種基本慣像可以概括消費者的心態投資基金。投資基金是關注它未來價格的增長，而不是它當前價格的高低。第二，既然你買的是基金，你關注的是未來價格的上漲，那么我問你，是什么東西來決定基金未來回報或者它增值的高低呢？只有一條，只有它持有基礎證券的漲跌。所以今天它定位一塊錢，兩塊錢，沒有任何關系。只有一個因素，就是它所持有的證券是否有投資魅力的債券。第三，基金的當前價格如何確定，絲毫不會影響它未來得業績表現。你今天考慮一個基金是應該買還是應該賣的時候，絕對不要考慮它當前的價格是多少。有很多的標準可以用來作為選擇基金的一些基本的手段，在所有的指標當中，沒有一條是應該以基金當前的市場價格來作為選取的因素。第四個，基金未來漲跌幅度的高低，是按百分比而不是按絕對金額來金算。什么意思呢？如果你買一個基金，同樣有一個基金定價為一塊錢，如果一年之后它變為兩塊錢，也就是漲幅漲了百分之百。同樣有一個基金，它是五塊錢，它不會漲到6塊錢，按照絕對金額來計算，它會漲到10塊錢。因為從一塊錢漲到兩塊錢跟五塊錢漲到10塊錢，它的百分比增長是一模一樣的。過去大家很多都是股票投資者，現在買基金的時候，就完成了投資生涯的基本轉變。就是股民到基民的飛躍。我不知道大家是否意識到股票投資跟基金投資當中理念和心態的區別。最大的區別是什么呢？股票是一個商品，而基金不是商品，充其量不是一個準商品。什么意思呢？大家都知道任何商品都具有兩個共性，這兩個共性是什么呢？第一，它是用于市場買賣的，不是用來消費的。無論是股票還是基金，都符合這一屬性。就是用來市場上買賣的。而基金還有另外一個屬性，是什么？商品的價格是供需平衡來決定的，從這一點來講，股票是商品。股票買的人越多，股票價格就會推到越高。反之，如果大家賣股票的話，股票價格就下跌。所以股票具有商品的共同屬性，股票是一種商品，而基金并不是，雖然它具備商品第一個屬性，而不具備商品第二個屬性。也就是說基金的價格不是由供需平衡來決定的，而是由基金所持有的基礎證券價格來決定的。基金股份的準商品性決定了基金的基本特征而這些基本特征跟股票投資是完全不同的。第一，基金的價格與供需平衡無關，第二，基金越活不會導致價格越貴。第三，高價格基金不意味價格高估。第四，相同基金或許對應不同的股票，在同一名稱之下，在不同時刻可能持有不同的證券和投資股票，相同的基金可能對于不同的股票，正因為如此，高價基金或許對應低價股票。第六，羊群效應可能導致業績下滑。這一點是基金投資和股票投資非常不同的地方。大家都知道羊群效應是大家紛紛而入的買一支股票，這種額外買壓會將股價推上去。而基金并非如此，買入不會導致價格上漲，反而會導致基金未來業績的下滑。為什么呢？當基金規模到達一定程度的時候，到達一定規模之后，在這種額外資金的壓力下，可能會迫使基金經理不得不去購買一些它不太了解或者它本來并不想購買的股票。對于任何一個基金經理來講，它最熟悉的股票充其量就是在60到80只左右，這是美國的經驗。但是資金來太大，他不得不買三、四百只的時候，迫使他不得不去買不了解的股票，這就導致了業績的下滑。股民到基民，應該完成心理上的轉變，基金的定價跟股票的定價二者有著本質的不同。

　　第二，構建合理的投資匯報預期。什么叫合理的回報預期呢？美國股市是經歷了81年歷史，這81年當中也是美國經濟騰飛，使它逐步成為世界強權的非凡歷史時期，即便在這樣一個經濟騰飛的時期，美國股市在過去81年當中為投資人提供的年回報率不過是10.3%。可能在座的聽說過富達基金的一位被稱之為傳奇性基金經理人物。他管理的基金收益是29.3%。大家都知道巴非特，他是從事價值投資，他的年收益率是25.9%。相對于美國股市，中國的股市和基金怎么樣呢？1990年，上海交易所和深圳交易所誕生之前，中國股票指數年化收益率24%。開放式基金年化收益率是32%。在這樣一個數字下，你可以看出來，無論是皮特林奇還是巴非特，這些稱之為傳奇人物的基金經理，他們的表現和中國的基金表現相比，顯得是何等蒼白。那么中國過去兩年的表現又怎么樣呢？2005年的7月11號到2007年的10月16號，也就是十七大召開的第二天，中國股市在這將近兩年的過程中，它的年化收益率是多少？122%。這意味著什么呢？我記得有一位聽眾曾經問過我，我剛剛大學畢業，我資產并不多，我只有一萬塊錢，我想投資股市，你能不能告訴我，我是長期投資的話，我在退休的時候，也就是說在35年之后，我是否有足夠的錢來維持我的退休生活，能夠保持現有的生活水平和生活品質呢？那我說你的預期期望值是多少呢？他說就像過去兩年一樣。那好，你把過去兩年基金回報率作為你的預期回報率，我幫你算一下，你今天投入一萬塊錢人民幣并不是很多，到你退休的時候你會有多少錢呢？27.6年之后，他的一萬人民幣變成了5萬億美元。怎么會是5萬億美元呢，到目前為止，中國A股流通值是多少？4.9萬億美元，27年之后，這位小朋友，就是剛剛畢業的大學生將會擁有中國股市所有份額。35年之后，這一萬塊錢變成多少呢？變成50萬億美元。為什么會是50萬億美元呢？截至昨天星期五，全球股票市場總值是5萬億美元。35年后，這位剛剛走出校門的大學生將會擁有全球的股票市場總值。聽到這個結論之后，它非常淡定和平定的問了一句，似乎是在問他自己，似乎是在問我，似乎是在問在座的每一位，這可能嗎？所以在座的投資人，你在確定你投資回報預期之后，你要有一個合乎邏輯，更理性的收入預期。這句話取決于華爾街的投資真言，人能做他想做的，但不能要他想要的。在你確定你自己投資預期的時候，你要想什么是你能做的，而不是只想什么是你想要的。從中國話里面，那就是說，博學之、審問之，慎思之、明辨之，，沒有任何一個基金適合于所有的投資人。為什么？每一位投資者資金的投資理念是不同的，正因為他們的不同導致了他們在選擇基金的時候一定要能夠找到一個和他們的投資預期、投資目標和風險承受力完全吻合的基金，而不是道聽途說，找到一個放之四海皆準，其實是放之四海皆無用的基金。什么樣是最合適的呢？應該是因人而異，因時而異。當你制定自己投資匯報的時候，你要考慮到投資目標是什么，自己的風險偏好是什么，這二者的不同就決定了你所得到的回報預期將是不同的。最后，先知己再知彼才能建立切實的回報預期。有人說你能推薦好的基金和好的股票嗎？在你不了解你自己的情況下，你盲目地問別人希望能找到一個適合你的股票和基金實際上都是不現實的，也是不可靠的。

　　那為什么談到這一點，這個圖表上列了兩類不同的基金，如果你是低風險，低收益的投資人，你可能選擇藍圈里面的基金，它的風險比較低，但是回報也不會很高。如果你需要得到回報很高，對不起，請你選擇紅圈的基金。但是你要注意，你要得到高回報的時候，你會付出更高的代價，也就是說它的風險更高。

　　第三，很多人擯棄預測市場的奢望。什么時候能夠進場，什么時候能夠退場，我希望給大家分享這樣一句華爾街名言，號稱能預測股市走向的人，不是瘋子，就是傻子，或是騙子。為什么呢？就是因為在金融投資中，股票市場的走向是由千百萬個投資人共同作用的共同結果，而不是靠一兩個人的決策來運行，所以一個人只能判斷出根據自己的判斷來分析什么走向，而他無從知曉千百萬個投資人會在同一時刻作出什么樣的判斷，做出什么樣的投資決策。為什么呢？我們大家都聽說過這樣一個鐘擺理論，投資人就像是鐘擺，不斷在四和八之間搖曳。那就是恐懼和貪婪的邊際。理性投資只不過是鐘擺指向六的那一瞬間。只可惜這一時刻并不常見，鐘擺在六上也不會停留過久。而且這一鐘擺運動沒有模式和節奏柯巖，也沒有規律和邏輯可循。什么意思呢？很多人相信股市是經濟的晴雨表，長期來看是這樣，短期來看并非如此。因為真正的投資是兩部分組合，一部分是投資性收益，一部分是投機性收益。投資性收益是什么呢？就是公司盈利和目標如實反映出來的那一刻。鐘擺不會在六上停留太久，所以真正的投資生涯中或者投資生活中你會發現投機性收益實際上在更多的時候主宰了更多的投資收益。而投機性收益沒有任何道理和沒有任何邏輯可言的，如果大部分投資人看好它會漲，它就會漲，大部分人看跌的時候它就會跌。大家可以從理性和邏輯的角度判斷出投資性收益，而沒有人能夠準確、經常地判斷出投機性收益會是多少。所以沒有一個人能夠準確的預測市場走向。

　　很多投資人想問，我是否可以高拋低吸？因為我能夠判斷股票走向，事實是否如此呢？因為中國股票市場不是很久，所以很難準確做出準確分析。這張圖表上有藍色的曲線，實際上是股票市場的收益，在股票市場上，什么叫做高拋低吸呢？就是股市漲的時候你是在賣，股市跌的時候你是在買，大家可以看到這兩條曲線是在向相反方向運動，股市越高的時候，流入資金的量應該越少，反而股票市場越跌的時候，也有更多的人買。事實并非如此，而是亦步亦趨。所以大部分都是在低拋高吸。都在做與他完全相反的決策。很多人在股票要跌的時候，經不住誘惑，而是在下跌的時候不出售，而是在買呢？你們捫心自問，你們是否在股票上升的時候禁不住誘惑的時候而入場，反而股票下跌的時候你經不住打擊而賣出？你的所作所為跟當初設想是完全反其道而行之的。

　　第四點，原理短線交易的陷阱。很多人把股票傳統抑制到基金當中，短線交易能不能給投資人帶來額外收益呢？答案是如果你真是能夠做到高拋低吸的話，那么你的短線交易，你的擇時交易會給你帶來額外收益，但是事實證明，短線交易實際上帶來的后果要比長線交易更差，所以為什么要鼓勵投資者長期投資呢，因為短線交易所帶來的效果要低于長期投資。不知道大家知不知道基金投資中有一個基本的常識，投資人的收益和基金所披露的收益不是一回事兒。基金每天、每月、每季、每年都會披露它的收益。但是它披露的收益并不是基金投資人所得到的收益。為什么呢？這是因為他們是采取兩種完全不同的計算方法來計算投資收益的。從基金的角度來考慮，他們在計算基金匯報的時候不會考慮資本的流入量和流入的時間。也就是說從基金的角度講，影響基金業績的只有三個因素，第一，股票選擇的好壞，第二，進場的時間。第三，股票價格的高低。他不會講資金流入的因素影響基金的業績。比如流入量的大小，這些是基金經理無法控制的，如果你計算基金回報的時候也考慮到這些因素，這對基金經理不公平的。所以回報并非如此。第二，基金回報假設基金持續持有并無增減，那就會等于它披露的收益。這種情況是個什么呢？那就是你在年份開始的最終一個交易日買入基金，然后在整個一個年度當中既沒有添入，也沒有加入，既沒有把錢放進去，也沒有贖回，同時這個基金沒有分紅，沒有拆細等行為，那么你的收益跟基金公司所披露的收益是完全相等的，這是一種很少見的情況。從基金的角度來講，沒有分紅、沒有分拆的情況，對基金投資人來講意味著在整個年度中沒有任何交易行為的發生。同時，投資人回報與資本流入量和時間相關。你可以不考慮資本流入的時間和數量，你什么時間進場，你申購數目是多少直接影響到你自己的收益。所以投資人回報才是投資人實際獲得的收益。大家就會不約而同的問，有多少投資人的收益會高過基金披露的收益呢？如果投資人收益高過基金披露的收益那就說明投資人所作出的進場和離場的選擇，申購和贖回時間的選擇是正確的。那就是投資人的回報除以基金的回報，如果這個指標大于一，那就是投資人回報超過基金回報。什么會影響投資人回報呢？基金的流入與流出量越大，二者的差異越大。最后的結果是什么呢？在美國市場上，沒有一位基金投資人它的投資會高過基金所披露的業績回報。為什么呢？因為從美國市場來講，成功率從來沒有高過一，股票型基金是73%，平衡型基金是98%，低風險成功率高于98%，高風險基金成功率只有63%。有一個高科技基金，在過去十年當中基金回報率是15%，基金匯報賺錢了，但是投資人并沒有賺錢。因為基金經理在高位買入，低位賣出。很多人都強調投資風險，什么才是投資風險？因為投資跟消費有著本質的不同。從投資來講，它面臨的一個最重大的挑戰就是風險，那么什么是投資風險，我請在座的各位如果能用一句話把金融投資的定義概括出來，什么叫金融投資呢？既然它跟消費不一樣，投資的定義是什么呢？如果它用一句簡單的話概括投資的話，它就是這樣一句話，以當前的確定投入博取未來的不確定回報。這句話雖然很短，但是這句話包含了四個非常深刻的意義。什么是投資定義：第一，當前的投入確定而不可逆。就是你今天花多少錢買股票是確定的，一旦投入后，你就不能反悔。第二，投資回報是投資的唯一目的，不是為了今天的消費，也不是為了得到今天的使用價值。它投資唯一的目的是為了今后來賣掉它，得到投資回報。第三，未來不確定回報，但是它沒有告訴你未來是多長。而且今后的回報究竟是多少？你也不知道。所以從這個角度來講，未來的不確定回報，這才是投資的真正風險。那是什么呢？就是未來投資回報的不確定性。沒有人能夠確定在不遠的將來你會得到什么樣的投資收益。所以風險實質是什么？是無法實現在資本投入時所玉祥和設定的收益期望值，也就是說你無法達到你在投入之初你所預期的投資收益，這就是風險。什么叫風險承受力呢？一旦你的投資目的無法實現的時候，你會做出怎樣的反映？它會成為一個政治問題、社會問題，一個家庭問題，一個健康問題。你相信股市投資的風險嗎？舉一些國際上的例子，美國股市從1926年到去年，一共81年，81年有3個下跌的年份，也就是占到30%。其中9年的下跌幅度超過10%，五年的下跌幅度超過20%，兩年下跌幅度超過30%，而且一年的下跌幅度一年就超過了40%。如果再看長一點，在全球金融市場上，發生過28次市場大崩盤，其中3年半一次。

　　大家剛才提出來，如何選擇基金經理，很簡單，兩因素。第一，定量因素，第二，定性因素。什么叫定量因素，他過往的表現證明他是否有能力駕馭基金航船。定性因素，根據公司的分析所作出的全面報告，也就是說定量分析為你分析基金的業績表現提供了歷史數據，而定性分析是你前瞻性的企業指標和數據，幫助你來分析基金經理在多大的可能性上能夠重復他在過去為投資人提供的輝煌業績。那么這些業績帶的定性指標包括什么呢？投資理念、風格漂移、管理資力、資產腫脹、行業傾向、換手率、集中度、交易策略。由于時間原因，不能把每一類給大家做分享。

　　對于基金，在華爾街第一只開放式基金到今天，大家對基金業有一個回顧，這種回顧曾經被文學語言概括為這樣一計劃，基金投資其中是一種時尚，是一段流行，一種品位，是一段記憶、一種個性，它時而是上帝的恩賜、天時的饋贈。

　　投資的敵人是什么？投資最大的敵人是風險，是不確定性。從投資人來講，從投資的心理層面來講，投資的敵人是什么？是恐懼與貪婪。但并非如此，應該說是時而恐懼，時而貪婪。并且是在該貪婪的時候恐懼，在該恐懼的時候貪婪。不是恐懼不足、貪婪有余；就是貪婪不足，恐懼有余。正是因為如此，巴非特這位投資大師曾經講過這樣一句格言描述他的理念，在別人貪婪的時我恐懼，在別人恐懼的時候我貪婪。

　　在投資風險上來講，誤區與盲點是什么呢？第一，初生牛犢不怕虎。好了傷疤往了疼。今朝有酒今朝醉，聰明反被聰明誤，自認為自己有能力來預測股票市場的走向是一個先知先覺，同時今朝有酒今朝醉，今天有錢在股票市場上，未來會怎么樣，不會考慮。天生我材必有用，相信自己確實是一個人才，能夠判斷出市場的走向，同時，誘使能使鬼推磨。好話當做耳邊風。眾人皆醉我也醉。不見棺材不落淚。

　　最后，有一些關于投資風險和精辟論述，希望在最后的十分跟大家分享一下。第一句話：我可以計算天體的運行卻無法理解股市的瘋狂。能夠計算天體運行的人不是很多，講這句話的人是牛頓。

　　第二，唯有兩件事乃無窮也，宇宙空間與人之愚蠢，前者我還尚且不敢確定。講這句話的人是愛因斯坦。

　　第三，10月對于股市很危險。其他同樣危險的月份是7月、1月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。講這句話的是馬克吐溫。

　　第三，市場偏離理性的時期總是長過人們所能忍受的程度，這是英國凱恩斯。

　　就投資成功而言，避免犯大錯誤要勝過找到明星般。講這句話的是巴非特。

　　市場總是在絕望中重生，在歡樂中升騰，在瘋狂中崩塌。索羅斯

　　股票投資就像是傾聽憂傷的天使在歌唱，其興也勃焉，其衰也勃焉。

　　作為一個理性投資人，你應該怎么樣選擇基金，怎么樣確立自己的投資目標，確立自己的理性投資收益，同時作為投資人最重要的應該認識到作為投資人，你的風險承受能力究竟是多少。

　　希望在座的各位都能夠成為成熟、理性和成功的基金投資人，都能夠伴隨中國的金融市場和基金行業成長壯大，都能夠分享這一豐饒的基金盛宴。謝謝大家。

　　主持人：謝謝高先生。讓我們成都的投資者在很短時間之內分享了高先生在海外市場20多年的經驗迅速提升了我們對于基金的感性認識和理性認識。最后還要占用大家十分鐘時間，實際上我們做任何一個決定都是在自己沒有調整好心態之前，50%對，50%錯，在跟蹤主力行為，選擇哪些是適合你的，不適合你的。我們追加了一個由國都證券的巫總來給大家做一個講解。高總的提問就取消了，私下都沒問題的。下面請巫總來給大家做一個簡短的交流。

　　巫潤紅：謝謝大家。剛才聽了很多基金行業的專家給我們做了一些介紹，在我們了解基金理念、方法以及他們所投資的趨勢以后，其實最關鍵的是我們要看基金投資的結果。今天我們在這里也揭示一下我們國都證券在跟進基金市場操作數據這塊，他們究竟是怎么樣，這些基金投資結果是什么，在當前我們在了解基金市場的操作動態，我們在日常的操作當中，我們國家已經公示了這些信息，我們大家都知道，當我們進入任何一家看盤軟件都知道，每一個超過7%以上的交易席位，只要頭一天交易7%，第二天就能夠看到哪些席位買了多少。已經買入的前五位席位，已經賣出的前五位。在國外，這些信息是非常透明的。在我們國家是還在完善當中。非常可喜的是，上海證券交易所已經推出了銀庫數據的批示，讓大家了解怎么樣選擇基金，甚至跟著基金去操作股票，對于這些我們都很有必要去了解。

　　現在我進入大智慧的程序。我就結合大智慧講一下如何監控到銀庫數據的一些技巧。銀庫數據這一塊有幾個特征，第一，它揭示了基金在一周的行為。比如這下面就有關于基金公司最近的數據，比如這就是上周所公布的數據。比如有一家基金本周買進了10個億，但是我們也能看到有一家基金在本周，這里有個其他席位，它不是基金，可能包括QFII的機構。作為基金投資，它有專門的席位。基金每周我們其實是能夠看到的，比如本周我們能夠看到所有基金這一塊有操作情況的數據，比如他們已經賣的方式，買的是什么，哪些股票，買的實際金額，通過這些技巧可以了解基金的動態。在這里我可以提一個簡單的技巧。最近我們利用這樣一個每周公布的數據，我們其實可以去找到這樣一個方式。恒生電子，我們當時在8月10、11、12號這一天，我們給成都投資者推薦過這支股票，叫做基金連續加倉介入的股票，基金公司怎么弄的呢，我們看排名第一個基金公司，他從6月底就已經開始連續加倉。19號這一周進了585萬，7月25號這一周都在連續加倉。加倉最多的都是8月初這一周。我看這一家基金公司都在連續做這個，而且其他基金公司也買得越來越多，然后我們就判定可能這家公司成本都沒有掙到錢，成本相對比較低，我們就找到比較好的切入方式，8月11、12號開始進去，你看以后基金的操作，在未來還在連續加倉，這是一種叫做基金連續加倉的技巧。其實在大智慧里面，有很多有意思的東西。在我們進入大智慧以后，就有上交所銀庫數據的查詢，這個查詢大家就可以看到法人機構的區別，這里就可以找到一些技巧，找到你怎么樣投資股票和選擇的方式。在這里我最后給大家做這樣一個分享，怎么樣去監控基金，怎么樣監控基金的動態，在大家手上都有國都證券風險系列教育的培訓卡，這里面我們重點談到基金這一塊，我們在本月每周六下午兩點半，我們都有這樣一個培訓，就是怎么樣去跟蹤基金的操作行為以及了解基金動態方式。在這個培訓當中，我們目前也準備大面積地推開網絡的培訓，網絡的培訓就是你可以通過網絡上的語音視頻課堂就可以同步的了解基金操作動態，從而決定你了解基金操作結果以及最近的行為以及最近投資股票的收益性，如果這個股票還沒有漲，那你就找到一個切入的時機。另外還有一些朋友想知道怎么操作股票，作為國都證券的服務部門，我們推行的周期性檢測報告當中嚴格地規避了風險。比如上周我們監控到民生銀行就買了六個億的資金。就是這一家基金，買了六個億。兩周總共買了10個億的基金，他們買的成本在周五收盤的時候都沒有賺到錢，所以這個就比較看好，因為基金都在買。所以漲的可能性很大。通過這樣的方式，我們可以把基金的買賣行為，本基金本周的操作動態都調出來，看是以買為主還是以賣為主。基金這一塊，到目前最近一段時間減倉的動作不是很大。另外，一些私募的行為，本周的數據都可以看到，私募基金在證券營業部都是以40個億、50個億往外賣。所以本輪行情在整個架構來說還是有很多的機會，只是我們要了解他們的動態，然后有一個很好的選擇。因為這個培訓卡，這個內容比較多，而且會講到很多怎么樣利用大家自己的時間或者自己的渠道、信息、網絡就可以找到一些方法和經驗，都可以在這個系列培訓中講出來，大家完全憑借自己的培訓卡，然后我們機構人員可以跟你聯系，推薦一套方法，輕松炒股法。也希望通過這么一個系列培訓給成都的投資者給大家一個很好的參考和找到機會的思路和方法，供大家參考，謝謝大家。

　　主持人：巫總請留步。最后我們直接進入到抽獎環節。請工作人員把抽獎箱拿過來，首先請巫總抽取兩名幸運者，然后再由高總抽取三名幸運投資者。

　　(抽獎環節進行）

　　中國基金投資年鑒舉辦的大型活動到此結束了，最后我們希望所有的成都投資者在他的投資生涯中能夠找到正確的投資方法，從而分享中國經濟的快速成長，成為一個真正意義的財務自由人，最后再次對大家的光臨表示感謝。謝謝。