開放式 高倉位高風險

　　上周兩市股指再度大幅走低，成交金額沒有明顯放大，部分藍籌股成為始作俑者，一向被市場認為“穩定器”的藍籌股表現欠佳的主要原因是前期藍籌股受資金推動漲幅較高，引起了估值偏高的問題。

　　另外，近期政策面調控趨緊，投資者風險教育繼續深入，證監會嚴厲控制基金規模，市場以觀望為主，成交金額也出現大幅回落。不過，市場并沒有出現大規模的殺跌跡象，大部分投資者對后市仍充滿信心。

　　債市方面，受

宏觀調控趨緊的影響，中國債券總指數繼續下跌，過去一周跌幅達到0.54%，中短期債券指數和長債指數依次下挫0.55%和0.46%。可轉債方面，受正股的下跌影響，可轉債基本是全線飄綠，僅澄星轉債小幅上漲0.16%，錫業轉債跌幅居前，過去一周下跌15.89%。

　　在此背景下，

股票型、配置型基金幾乎全線下跌，債券型、保本型基金漲跌互現，貨幣市場基金凸顯資金安全的優勢。晨星開放式基金指數下跌4.71%。

　　晨星股票型基金

　　指數跌5.47%，跌幅小于業績基準(晨星中國大盤股指)，顯示出基金整體較好的抗跌性。嘉實主題精選是唯一的受市場影響最小的幸存者，以0.29%的漲幅居前，其余基金則有不同程度的下跌。

　　跌幅較淺的基金大致分為三種：首先是長期股票倉位較低的基金防御性較強，如泰達荷銀成長、泰達荷銀周期等。其中，申萬巴黎新經濟因剛實施大比例分紅，倉位下降很多，較好地規避了市場下跌風險。其次是重倉持有銀行板塊的基金抗跌性較好，如嘉實策略增長和長城消費增值。最后是重倉中、小盤股的基金前期下跌較多，但上周有明顯的回暖跡象，如益民紅利成長、華夏大盤精選。

　　跌幅居前的三只基金是友邦華泰上證紅利ETF、泰信優質生活和萬家公用事業。指數基金中僅中小板ETF基金跌幅較淺，前期表現出色的上證50ETF上周出現滯漲。

　　晨星配置型基金

　　指數下跌4.27%，小于業績基準(晨星中國股指與中國債券總指數的復合)5.43%的跌幅水平。配置型基金可以靈活地調整倉位，規避市場風險。積極配置型基金中，跌幅較淺的三只基金是華安創新、嘉實增長和華安寶利配置，凈值分別下挫1.3%、1.45%和1.47%。長期來看，嘉實增長和華安寶利配置的下跌風險在同類基金中偏低。跌幅較深的基金是華商領先企業、融通藍籌成長和海富通收益增長，凈值依次下跌8.36%、6.88%和6.40%。保守配置型基金中，可轉債下跌較多拖累興業可轉債基金凈值回落3.29%。長期來看，低股票倉位的基金下行風險評價較低，如申萬巴黎盛利配置。

　　晨星債券型基金

　　指數小幅上漲0.23%，優于業績基準(中國債券總指數)的表現。普通債券基金中，約三分之一的基金凈值出現下跌，跌幅較多的基金多為股票倉位較高或參與新股申購的基金，如招商安本增利、中信穩定雙利、華夏債券A/B跌幅居前。

　　周漲幅超過2%的三只基金是寶康債券、博時穩定價值B和博時穩定價值A。其中，博時穩定價值剛剛由短債基金轉型而來，仍保持著低風險的特征。短債基金僅易方達月月收益A凈值小幅上漲0.01%外，其余基金———友邦華泰中短債、嘉實超短債和易方達月月收益B基金均有回落，短債基金的數量和規模進一步遭遇縮水的困境。

　　(晨星中國研究中心 王 蕊)

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